房價上漲如何影響工業(yè)企業(yè)加成率：事實與機(jī)制

諸竹君，黃先海，王 煌

(1.浙江工商大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，浙江 杭州 310018;2.浙江工商大學(xué) 浙商研究院，浙江 杭州 310018；3.浙江大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，浙江 杭州 310027)

一、 引 言

1998年住房體制改革標(biāo)志著我國福利分房制度終結(jié)，房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段，在國民經(jīng)濟(jì)增長中的重要性日益凸顯。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1998年我國房地產(chǎn)投資總額為0.36萬億元(王文春和榮昭，2014)[1]，2017年增加到10.98萬億元，不到20年時間房地產(chǎn)投資上升了近30倍。部分城市的房價遠(yuǎn)超過居民的購買能力，為投機(jī)性購房塑造了巨大市場空間。從房地產(chǎn)行業(yè)盈利水平看，呂江林(2010)[2]基于上市公司數(shù)據(jù)計算得出，2008年中國房地產(chǎn)企業(yè)的平均利潤率高達(dá)28.7%，而工業(yè)企業(yè)僅為7.4%，巨大的利潤差引致工業(yè)企業(yè)資本紛紛轉(zhuǎn)入房地產(chǎn)市場。增長理論認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長根本動力是生產(chǎn)率提升，而房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)率水平卻遠(yuǎn)低于其他行業(yè)(陳斌開等，2015)[3]，工業(yè)資本“脫實轉(zhuǎn)虛”不僅加劇了房地產(chǎn)泡沫破裂的系統(tǒng)性金融風(fēng)險，而且嚴(yán)重影響實體部門的發(fā)展質(zhì)量。

根據(jù)泡沫理論，房地產(chǎn)泡沫對經(jīng)濟(jì)存在兩方面作用。一種觀點認(rèn)為房價上漲能促進(jìn)企業(yè)投資行為。在金融摩擦情況下，資產(chǎn)泡沫提高了企業(yè)抵押資產(chǎn)價值，使企業(yè)獲得更多的信貸資金，能夠有效促進(jìn)企業(yè)投資(Chaney等，2012)[4]。余靜文和譚靜(2015)[5]等也得出了類似的結(jié)論。另一種觀點認(rèn)為，房價提高不僅會抑制居民消費(吳曉瑜等，2014)[6]、影響個體投資行為(Chetty 等，2017)[7]、降低資源配置效率(陳斌開等，2015)[3]、也會抑制企業(yè)的創(chuàng)新行為(Miao和Wang，2014；……