紅星美凱龍縱橫雙向深挖護城河，價值重估一觸即發

2019年是家居行業機遇和挑戰并存的一年，也是紅星美凱龍在自我突破中邁上新臺階的一年。

4月17日晚間，紅星美凱龍（01528.HK，601828.SH）正式發布2019年年度報告。報告期內，紅星美凱龍實現營業收入為164.7億元，同比增長15.7%;扣非后歸母凈利潤為26.1億元，同比增長1.9%。毛利為107.3億元，同比增長13.9%，綜合毛利率為65.2%。基本每股收益為1.26元，同比增長5%。

基于良好的經營現狀，紅星美凱龍公布了2019年度權益分派預案，擬每10股派發現金股利人民幣2.53元（含稅）， 同時以資本公積金向全體股東每10股轉增1股。即擬派發2019年度現金股利8.98億元（含稅），轉增3.55億股。擬派發現金股利占當年實現的可分配利潤的20.05%，占2019年合并報表歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益凈利潤的34.36%。

營收穩健增長，毛利率保持高位

從收入結構來看，紅星美凱龍2019年自營商場業務收入為77.99億元，同比增長8.8%，主要源于新開業和存量商場收入的增長;委管商場的收入為47.02億元，同比增長12.6%，主要源于業務拓展，商業咨詢費及招商傭金收入增加，以及委管商場數量增加對應委托管理服務收入增加。

截至2019年年底，紅星美凱龍經營了87家自營商場、250家委管商場，還通過戰略合作方式經營12家家居商場。此外，紅星美凱龍以特許經營方式授權開業44個特許經營家居建材項目，共包括428家家居建材店/產業街。

紅星美凱龍經營的自營商場和委管商場覆蓋全國212個城市，商場經營面積達到2100萬平方米，商場出租率高達93.5%。公司通過自營商場與委管商場雙輪驅動的發展模式占領了一線城市、二線城市核心區域的物業，同時積累了豐富的商場營運經驗，不斷提升品牌價值，并構建了較高的進入壁壘。

此外，公司還有33家儲備中的自營商場，籌備中的委管商場中，有359個簽約項目已取得土地使用權證/已獲得地塊。

報告期內，受益于自營商場和委管商場的毛利率均有所提高，紅星美凱龍綜合毛利率為65.2%，仍處于行業較高水平。

值得注意的是，紅星美凱龍財務穩健水平進一步提升。數據顯示，2019年，紅星美凱龍資產負債率（剔除租賃準則影響后）由上年末的59.1%下降至58.7%，下降了0.4個百分點，資產負債結構得到優化。

縱橫雙向擴張，向全渠道泛家居航母穩步前進

在2019年的春季大會上，紅星美凱龍正式對外官宣了“紅星美凱龍”、“歐麗洛雅”、“星藝佳”三大品牌，通過多品牌并駕齊驅、全面布局，以滿足更廣范圍、不同層次的消費需求。

2019年，紅星美凱龍多品牌戰略布局卓有成效。以其中布局下沉市場的星藝佳品牌為例，截至2019年12月31日，星藝佳已拓展至全國29個省市，布局超150座三四線新興城市，簽約總面積超480萬平方米。以開業商場計算，截至2019年12月31日，紅星美凱龍已經以星藝佳品牌，通過特許經營方式，在全國范圍內授權開業了44家商場。星藝佳在三四線城市的迅速發展，與紅星美凱龍在一二線城市的深耕布局形成戰略性互補，為家居龍頭開辟出下一個增長點。

紅星美凱龍還通過戰略合作，加速搶占市場。2019年7月，公司用增資和收購股權的方式，以3.48億元投資銀座家居，共計獲得銀座家居46.5%的股權，并列第一大股東。銀座家居是魯商集團旗下零售業三大支柱企業之一，在山東的濟南、菏澤、臨沂、威海等9個城市擁有12家門店。

特許經營疊加戰略合作模式，加快經營版圖擴張步伐，進一步“跑馬圈地”穩固家居行業龍頭地位。

除了在家居消費領域縱向擴張外，紅星美凱龍還基于 “全渠道泛家居業務平臺服務商”的戰略布局，以“家”為核心，進行業務和價值的橫向擴張。

以家裝業務為例，2019年紅星美凱龍繼續踐行“高端家裝就一站”的戰略目標，發布大家居生態鏈平臺計劃， “拎包入住”計劃是大家居生態鏈平臺的第一個落地計劃，瞄準萬億級市場精準發力。截至報告期末，紅星美凱龍已在全國開設了121家自營家裝門店，與商場業務形成協同效應，創造出獨特的共享客源及供應鏈的商業模式。

加速轉型升級，牽手阿里強化新零售布局

至于拓展新零售領域布局方面，紅星美凱龍也實現了跨越式發展。

2019年5月，紅星美凱龍與阿里巴巴簽署《戰略合作協議》，宣布在新零售門店建設、電商平臺搭建、物流倉配和安裝服務商體系、消費金融、門店復合業態、支付系統、信息共享等七大領域展開合作。隨后，阿里巴巴兩名副總裁靖捷和徐宏加入紅星美凱龍董事會，進一步深化了雙方的合作。

截至目前，雙方在大數據應用、商場數字化升級和線上線下一體化營銷等方面已經取得了多個階段性成果。紅星美凱龍“龍翼系統”已經與阿里巴巴“喵零POS系統”實現對接，雙方合作的首個成果——天貓“同城站”也于2019年落地。在天貓“同城站”推出后的首個“雙11”， 紅星美凱龍實現新零售門店6城24店總銷售額24.93億元，線上線下全銷售額達219.86億元，同比增長37.4%。

2020年年初，紅星美凱龍更是深度參與到家居直播的浪潮中，依托淘寶直播推出了“BUY家女王直播大賞”、“超級主播訓練營”等一系列活動。紅星美凱龍聯合9大高端家居品牌發起的直播狂攬112.72萬人次在線觀看，躋身全淘寶直播TOP10。

據悉，未來紅星美凱龍將深化與阿里巴巴之間的合作，通過“同城站+賣場數字化”的線上線下流量打通，全面推動家居行業新零售轉型。紅星美凱龍還將通過深度運營商品服務上線，通過大促、直播等方式，承接阿里巴巴賦予的巨大流量，全面打造基于賣場數字化的同城站建設。