云內(nèi)動(dòng)力激進(jìn)的研發(fā)投入資本化

王東岳

2019年，云內(nèi)動(dòng)力（000903.SZ）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.11億元，同比增長(zhǎng)4.25%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.87億元，同比下滑19.66%。

近年來(lái)，云內(nèi)動(dòng)力開(kāi)發(fā)支出持續(xù)增長(zhǎng)，2019年年末達(dá)到6.93億元，同比增長(zhǎng)110.62%，約占當(dāng)期資產(chǎn)總額的5.53%。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2018年和2019年，云內(nèi)動(dòng)力研發(fā)投入資本化率均超過(guò)85%，而濰柴動(dòng)力（000338.SZ）的研發(fā)投入資本化率不足15%，全柴動(dòng)力（600218.SH）的研發(fā)投入全部費(fèi)用化處理。與同行業(yè)公司相比，云內(nèi)動(dòng)力研發(fā)投入資本化程度差異顯著。

2019年，云內(nèi)動(dòng)力凈資產(chǎn)收益率（扣除/平均）為2.42%，總資產(chǎn)凈利率為1.5%，公司資產(chǎn)收益率亟待提高。

增收不增利

2019年，云內(nèi)動(dòng)力共銷(xiāo)售柴油機(jī)產(chǎn)品42.21萬(wàn)臺(tái)，較上年同期增加4.75萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.7%，柴油機(jī)行業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入64億元，同比增長(zhǎng)4.33%;電子行業(yè)共銷(xiāo)售產(chǎn)品55.86萬(wàn)臺(tái)，較上年同期減少2.47萬(wàn)臺(tái)，同比下滑4.24%，公司電子行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.37億元，同比下滑6.1%。

2019年，云內(nèi)動(dòng)力共計(jì)提各類(lèi)資產(chǎn)減值損失8412萬(wàn)元，較上年同期增加6115萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)266.23%。其中，公司新增計(jì)提商譽(yù)減值損失5133萬(wàn)元，占資產(chǎn)減值損失的61.02%。受此影響，公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.87億元，同比下滑19.66%。

2017年3月，云內(nèi)動(dòng)力以8.35億元交易對(duì)價(jià)完成對(duì)深圳市銘特科技股份有限公司（下稱(chēng)“銘特科技”）100%股權(quán)收購(gòu)事項(xiàng)，并形成6.08億元商譽(yù)。

銘特科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類(lèi)工業(yè)級(jí)卡支付系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。按照業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議約定，2016-2018年，銘特科技實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)分別不低于3200萬(wàn)元、5250萬(wàn)元和8000萬(wàn)元，而實(shí)際實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)分別為3230萬(wàn)元、6087萬(wàn)元和8074萬(wàn)元，順利完成業(yè)績(jī)承諾。

年報(bào)主要控股參股公司分析一欄顯示，2019年，銘特科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.91億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9310萬(wàn)元。

2018年，銘特科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.59億元，凈利潤(rùn)8132萬(wàn)元。以上述數(shù)據(jù)計(jì)算，2019年，銘特科技營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)19.38%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.49%。

在業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的背景下，2019年，云內(nèi)動(dòng)力對(duì)銘特科技計(jì)提商譽(yù)減值損失4315萬(wàn)元。

年報(bào)中，云內(nèi)動(dòng)力沒(méi)有披露對(duì)銘特科技計(jì)提商譽(yù)減值損失的具體原因，但一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，2019年，公司電子行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入金額為1.37億元，同比下滑6.1%。

根據(jù)云內(nèi)動(dòng)力年報(bào)數(shù)據(jù)，2017年以前，云內(nèi)動(dòng)力的營(yíng)業(yè)收入主要分為柴油機(jī)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)兩大類(lèi)。以2016年為例，云內(nèi)動(dòng)力當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.26億元，其中柴油機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.98億元，其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.27億元。

2017年，云內(nèi)動(dòng)力完成對(duì)銘特科技的收購(gòu)事項(xiàng)，公司新增電子行業(yè)業(yè)務(wù)。2018年和2019年，云內(nèi)動(dòng)力電子行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.45億元和1.37億元。

經(jīng)對(duì)比，2018年，云內(nèi)動(dòng)力披露的銘特科技營(yíng)業(yè)收入高出同期公司電子行業(yè)收入1443萬(wàn)元;2019年，云內(nèi)動(dòng)力披露的銘特科技營(yíng)業(yè)收入超出公司披露的電子行業(yè)收入5414萬(wàn)元。其中，2019年，云內(nèi)動(dòng)力傳統(tǒng)柴油機(jī)業(yè)務(wù)、配件業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.22億元;公司工業(yè)級(jí)電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)和技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.89億元，即便假定上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均由銘特科技實(shí)施，仍與公司披露的銘特科技營(yíng)業(yè)收入存有191萬(wàn)元差距，上述差異形成原因以及銘特科技的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況均有待公司解答。

除資產(chǎn)減值外，2019年，云內(nèi)動(dòng)力計(jì)提的信用減值損失金額為3203萬(wàn)元，同比增加341.93%。

2019年，云內(nèi)動(dòng)力應(yīng)收項(xiàng)目（應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資）合計(jì)賬面余額約為38.07億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的55.89%，較上年同期下降3.78個(gè)百分點(diǎn)。

但其中，云內(nèi)動(dòng)力應(yīng)收賬款賬面余額約為20.37億元，同比增長(zhǎng)37.82%;同期，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資金額分別為4.64億元和13.06億元，分別同比下降40.89%和20.12%。

受此影響，2019年，云內(nèi)動(dòng)力應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占銷(xiāo)售收入比重由21.87%上升至28.61%，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資占比由37.04%下降至25.99%。

2019年，云內(nèi)動(dòng)力按單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備2893萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)93.25%;按賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備5877萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.54%。

資產(chǎn)收益率待提高

2019年，云內(nèi)動(dòng)力開(kāi)發(fā)支出的賬面金額約為6.93億元，較上年同期增加3.64億元，同比增長(zhǎng)110.62%。

2015年以來(lái)，云內(nèi)動(dòng)力的研發(fā)投入金額逐年遞增。根據(jù)年報(bào)，2015-2018年，云內(nèi)動(dòng)力的研發(fā)投入金額分別為1.33億元、1.35億元、1.47億元和2.87億元。

同時(shí)，公司資本化率占比持續(xù)提升。根據(jù)年報(bào)，2015-2018年，云內(nèi)動(dòng)力研發(fā)投入資本化金額分別為4371萬(wàn)元、7590萬(wàn)元、9350萬(wàn)元和2.46億元，資本化率分別為32.94%、56.31%、63.57%和85.87%。

受此影響，2015-2018年年末，云內(nèi)動(dòng)力開(kāi)發(fā)支出賬面金額分別達(dá)到1.09億元、1.43億元、1.67億元和3.29億元，年均增長(zhǎng)44.52%。

2019年，公司研發(fā)投入金額4.78億元，同比增長(zhǎng)66.62%，公司研發(fā)投入資本化金額為4.29億元，同比增長(zhǎng)74.19%，資本化率為89.77%。

與歷史數(shù)據(jù)相比，近年來(lái)，云內(nèi)動(dòng)力開(kāi)發(fā)支出逐年提升，尤其是2018年和2019公司研發(fā)投入資本化率顯著偏高。

而與同行業(yè)上市公司相比，云內(nèi)動(dòng)力研發(fā)投入資本化的特點(diǎn)更加突出。公開(kāi)資料顯示，目前，濰柴動(dòng)力和全柴動(dòng)力均從事柴油機(jī)業(yè)務(wù)。

2018年和2019年，濰柴動(dòng)力的研發(fā)投入金額分別為64.94億元和73.47億元;同期，公司研發(fā)投入的資本化金額分別為8.9億元和7.77億元，資本化率分別為13.71%和10.57%。

2018年和2019年的年末，濰柴動(dòng)力的開(kāi)發(fā)支出賬面金額分別為4.4億元和1.4億元，分別僅占公司資產(chǎn)總額的0.21%和0.06%。

2018年，全柴動(dòng)力研發(fā)投入金額為1.33億元，公司對(duì)研發(fā)投入全部費(fèi)用化處理，截至2018年年末和2019年三季度末，全柴動(dòng)力均無(wú)開(kāi)發(fā)支出掛賬。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2018年和2019年，云內(nèi)動(dòng)力開(kāi)發(fā)支出占資產(chǎn)總額的比重分別為2.67%和5.53%，顯著高于同行。

值得關(guān)注的是，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)內(nèi)部研究開(kāi)發(fā)形成的支出通常會(huì)劃分為研究階段和開(kāi)發(fā)階段兩類(lèi)。其中，分屬于研究階段的支出應(yīng)于發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益即費(fèi)用化處理，對(duì)于同時(shí)滿(mǎn)足5種條件的開(kāi)發(fā)階段支出，公司應(yīng)確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年，云內(nèi)動(dòng)力確認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)金額為6513萬(wàn)元，約占公司開(kāi)發(fā)支出期初余額的19.79%。這意味著，2018年和2019年，云內(nèi)動(dòng)力大部分的研發(fā)支出既沒(méi)有確認(rèn)為費(fèi)用，也沒(méi)有計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)，而是掛賬開(kāi)發(fā)支出，這種會(huì)計(jì)處理方式難免會(huì)在一定程度上導(dǎo)致公司利潤(rùn)數(shù)據(jù)的高估。

例如，根據(jù)云內(nèi)動(dòng)力的無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)政策，公司土地使用權(quán)、專(zhuān)利技術(shù)、應(yīng)用軟件、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)的攤銷(xiāo)年限分別為50年、10年、5年、10年和10年。公司內(nèi)部研究開(kāi)發(fā)形成的無(wú)形資產(chǎn)主要計(jì)入專(zhuān)利技術(shù)，折舊年限為10年。

以上述數(shù)據(jù)計(jì)，如果云內(nèi)動(dòng)力將現(xiàn)有開(kāi)發(fā)支出的一半計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)，預(yù)計(jì)將新增1500萬(wàn)元/年的無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)。若公司將2019年研發(fā)投入的一半計(jì)入費(fèi)用化處理，則對(duì)利潤(rùn)影響將更為明顯。

需要指出的是，隨著近年資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)上升和利潤(rùn)的下降，云內(nèi)動(dòng)力資產(chǎn)的整體收益率一直呈下降趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，自上市以來(lái)，云內(nèi)動(dòng)力累計(jì)募資71.28億元，包括直接融資60.13億元。其中，2014年和2016年，云內(nèi)動(dòng)力分別以定向增發(fā)方式募集資金7.25億元和6.35億元，用于環(huán)保高效輕型商用車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)、歐VI柴油發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)平臺(tái)建設(shè)及生產(chǎn)智能化改造等項(xiàng)目。

根據(jù)年報(bào)，2016年年末，云內(nèi)動(dòng)力固定資產(chǎn)賬面價(jià)值約為19.53億元，截至2019年年末，云內(nèi)動(dòng)力固定資產(chǎn)賬面價(jià)值約為26.96億元，占總資產(chǎn)的比例為21.53%，公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值年均增長(zhǎng)11.35%。

同時(shí)，2019年年末，公司在建工程賬面價(jià)值約為6.19億元，同比增長(zhǎng)20.88%，占總資產(chǎn)的比例為4.94%。

2016-2019年，云內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入由39.26億元增至68.11億元，年均增長(zhǎng)20.16%，但同期，公司凈利潤(rùn)由2016年的2.24億元下降至1.87億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年，云內(nèi)動(dòng)力的總資產(chǎn)凈利率約為2.83%，公司凈資產(chǎn)收益率約為1.42%。截至2019年年末，公司凈資產(chǎn)收益率為2.42%，較2016年提升1個(gè)百分點(diǎn)，但同期，公司總資產(chǎn)凈利率約為1.5%，較2016年下滑1.33個(gè)百分點(diǎn)。

從股東回報(bào)角度而言，云內(nèi)動(dòng)力的資產(chǎn)收益率亟待提高。

針對(duì)文中所涉問(wèn)題，《證券市場(chǎng)周刊》記者已向云內(nèi)動(dòng)力發(fā)送采訪(fǎng)函，截至發(fā)稿未得到公司回復(fù)。