GDP負增長的“痛點”與對策

魏楓凌

新冠疫情導致中國2020年一季度實際GDP同比下降6.8%，這是中國1992年建立季度GDP核算制度以來第一次出現季度負增長。除了GDP總量指標以外，更多一季度經濟數據反映出的中國經濟在結構上的運行特征更值得政策制定部門和投資者關注。只有找出經濟的“痛點”，發現經濟運行的失衡所在，才能出臺有針對性的政策，在有效實現“六保”的同時盡量降低扭曲。

從一季度經濟數據看，在生產層面，疫情對第二產業沖擊最為明顯，制造業和建筑業受到了普遍的拖累，第三產業少數新經濟領域逆勢成為亮點;在需求層面，消費需求對GDP的拖累最為嚴重，投資需求當中制造業投資拖累最為嚴重，房地產投資反而拖累較小，在地方債“早發行、早使用、早見效”的政策下，3月份基礎設施投資已經有所企穩;在收入層面，居民名義收入實現了微幅增長，收入來源當中的經營凈收入下降最明顯，而財政轉移支付反映了財政對居民收入下降的對沖作用，但財政的一般公共預算收入也在大幅下降。

2020年經濟的不確定性很大程度上來自于年度經濟目標設定與否與宏觀政策的取向，因為這將決定經濟增長恢復的斜率。清華大學中國經濟社會數據研究中心主任、CF40學術顧問許憲春認為，2020年中國經濟同比正增長仍然是可以實現的，而且設置一定的GDP目標仍有必要，在手段上應注重“新老結合”，這不僅是為了調動各方參與經濟建設的積極性，也是為中國經濟和社會的長遠發展奠定良好的基礎。

前所未有的經濟停頓

從GDP降幅來看，這次疫情對中國經濟的短期沖擊是有記錄以來最嚴重的。2020年一季度經濟增速比2019年同期回落13.2個百分點，降幅遠超過1998年亞洲金融危機和2008年爆發的國際金融危機對中國經濟的沖擊。“對比來看，1998年亞洲金融危機期間，中國經濟受沖擊最嚴重的是當年二季度，當時季度GDP增長是6.9%，比1997年同期回落3.9個百分點。2008年國際金融危機對中國經濟沖擊最嚴重是在2009年一季度，當季實現了增長6.4%，比2008年同期回落5.1個百分點。”許憲春說。

從疫情對國民經濟三大產業的影響來看，受沖擊最嚴重的第二產業增加值同比下降9.6%，主要是制造業和建筑業分別同比下降10.2%和17.5%，而且這兩大行業受到沖擊是全國性的。在第三產業中，新冠疫情對批發和零售業、交通運輸、倉儲和郵政業、住宿和餐飲業沖擊是最突出的，增加值降幅也都達到了兩位數。與此同時，第三產業當中的金融、網絡零售等產業受到的影響較小，信息傳輸、軟件和信息技術服務業增加值取得了13.2%的增長。

關于服務業增速降幅低于工業，國家統計局發言人、綜合司副司長付凌暉在統計局公告中指出，服務業增加值降幅較小主要是由于信息、金融、公共管理和衛生等服務業增長較快，這些行業增加值占第三產業比重近40%，拉動第三產業增加值增長2.0個百分點，一定程度對沖了傳統服務業下滑影響。

從支出法GDP的構成來看，消費需求拉動經濟下降4.3個百分點，投資需求拉動經濟下降1.5個百分點，凈出口需求拉動經濟下降1個百分點。在消費需求當中，全國居民人均現金消費支出名義下降了8.2%，在剔除一季度CPI偏高的影響后，實際支出同比下降12.5%，名義和實際增速比2019年同期分別下降15.5個百分點和17.9個百分點。

在投資需求的固定資產投資當中，基礎設施投資同比下降19.7%，制造業投資同比下降25.2%，房地產開發投資同比下降7.7%。由此可見，制造業投資收縮最嚴重，房地產投資收縮相對輕微一些。另外，根據住建部電視電話會議公布的情況，截至4月1日，全國房屋建筑和市政基礎設施工程在建項目開復工率為85.06%，全國售樓處復工率達92.73%。

3月份中國經濟較1-2月份還是取得了明顯的回升，尤其是在投資需求當中，基礎設施投資、制造業投資、房地產開發投資降幅分別比1到2月份降幅收窄10.6、6.3和8.6個百分點。許憲春認為，3月份基礎設施投資迅速回升，與地方專項債提前發行與使用密切相關。財政部公布的數據顯示，一季度提前下達了1.29萬億元的地方專項債的額度，實際發行了1.08萬億元，發行規模同比增長63%，專項債使用在項目上的有8255億元，占發行額的77%，促使基礎設施投資在3月份迅速回升。此外，3月份進出口總額同比下降0.8%，降幅也比1-2月份收窄8.7個百分點。

從收入的角度看，在居民部門，一季度全國人均可支配收入名義增長0.8%，增速比2019年同期回落了7.9個百分點;全國居民人均可支配收入實際下降3.9%，增速比2019同期回落了9.7個百分點。從收入來源看，居民可支配收入中轉移性收入上升6.8%，增長是最快的，經營凈收入下降7.3%，降幅是最大的。許憲春指出，疫情期間，生產經營活動受疫情沖擊，居民經營凈收入下降幅度比較大，政府提高轉移支付則對居民收入起到了穩定作用。

從城鎮和農村的物價和可支配收入的關系看，一季度農村居民消費價格同比上漲5.9%，漲幅高于城鎮居民消費價格1.3個百分點。受此影響，農村居民人均可支配收入同比名義增長0.9%，實際下降4.7%，降幅大于城鎮居民以及全國水平0.8個百分點。付凌暉指出，在城鎮化過程中，部分農村收入較高的人群進入城鎮，但在城鎮仍屬于較低收入群體，他們的遷移對城鎮、農村居民收入均有拉低作用。

在企業部門，1-2月規模以上工業利潤總額下降了38.3%，降幅比2019年同期擴大24.3個百分點。

在政府收入方面，1-2月全國一般公共預算收入同比下降9.9%，增速比2019年同期回落了16.9個百分點。在一般公共預算收入當中，全國收稅收入同比下降11.2%，是導致一般公共預算收入下降的主要原因，而非稅收實際上還取得了1.7%的同比增長。

另一個引起社會關注的指標是時3月份全國城鎮調查失業率為5.9%，比上月下降0.3個百分點，勞動參與率也比2月份提升。付凌暉對此指出，盡管調查失業率略有下降，但就業壓力仍然較大。3月份，全國城鎮調查失業率明顯高于上年同期，就業人員規模比1月份下降6%以上，約18.3%的就業人員處于在職未上班狀態。而且，從勞動力市場結構來看，農民工和大學畢業生等重點群體就業壓力較大，全國外來農業戶籍人口和20—24歲大專及以上人員調查失業率均明顯高于全國平均水平。

紓困應瞄準經濟“痛點”

在經濟遭遇內生性的沖擊時，三大需求當中的消費通常最穩定，投資波動最大。這次新冠疫情對中國經濟來說是一次外生沖擊，三大需求都遭遇了明顯的打擊，但是消費受到的沖擊最大，下滑幅度遠超出了投資，這是和以往不一樣的地方。許憲春指出，要恢復經濟增長，三大需求方面都要發力，而且考慮到其中消費需求對經濟的拉動下降了4.3個百分點，因此必須加大對消費需求的支撐力度，特別是要重視吸收大量就業人員的中小企業的生存和發展問題，以及低收入群體的收入問題，這對解決消費需求有重要意義。

在投資當中，制造業投資下滑最為嚴重，房地產投資反而相對來說沒有那么差，對應到現實情況來看，宏觀政策對“房住不炒”也在繼續堅持。基建投資在3月份的明顯恢復，顯示出了財政政策發力對于目前經濟困難的重要作用。許憲春認為，在投資需求當中，需要重視新基建和老基建的結合。“數字經濟基礎設施等新基建十分重要，也是中國經濟長期發展的著力點，但是老基建的投資也要注重，因為特殊時期就要有特殊辦法，光靠新基建帶動不了整個經濟。再從產業來看，盡管信息傳輸、軟件和信息技術服務業增加值能夠取得13.2%的增長，但是整個新經濟在國民經濟當中占比也僅在在10%左右，光靠新經濟的拉動還是不能抑制住整體經濟下滑的壓力。”許憲春表示，“補短板”可以為未來的經濟發展奠定好的基礎，但在特殊時期仍必須注重救急，把一些能夠解決短期問題的措施也要用上。

海外新冠疫情對中國外貿產生的影響，同時要重視疫情之后復雜的國際環境對中國出口產生的影響。

對于社會對2020年是否還要設置GDP增長目標的關注，許憲春認為，中國經濟還是需要有這樣的一個目標。“這樣可以調動全國上下的積極性，包括地方政府的積極性，不僅保證中國全面建成小康社會這個任務的完成，也為今后的發展奠定一個基礎。”許憲春還表示，盡管國外的疫情和經濟還存在很大的不確定性，但是中國在2020年全年實現GDP的正增長應當不是問題，而且在2020年的低谷基礎上，2021年經濟應當會有比價好的表現。

外需與地方財政重壓之下的房地產市場?

根據中金公司的研究，隨著復產復工的推進，二季度GDP增長大概率明顯回升，未來內外需增長可能明顯分化，其中內需中政府投資可能明顯加速，而外需面臨較大挑戰。

中金公司編制的開工指數顯示，全國一季度的線下行業產能利用率可能僅在65-70%之間，而4月開工率已經回到了85%-90%之間，環比明顯回升。中金公司首席經濟學家梁紅從目前的產能利用率估算，二季度GDP同比增長有望明顯回升。然而，海外疫情加劇，全球主要經濟體自3月中下旬以來也相繼進入停頓狀態，梁紅認為外需在二季度可能面臨比一季度以及2008年全球金融危機期間更大的挑戰。另據“中金全球經濟活動指數”顯示，4月全球線下經濟活躍度下降6成有余，且在新冠疫情進入“平臺期”之前難以快速恢復。即使疫情在二季度得到有效控制，中國的經驗、結合對海外政策執行更切實際的假設，因此中金公司預計海外復產復工所需的時間可能比中國更長，三季度前出口可能仍然錄得較大負增長。

在4月早先時候，中共中央、國務院《關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》和國家發改委《2020年新型城鎮化建設和城鄉融合發展重點任務》兩個重磅文件對外發布，其中有四個亮點與房地產相關：

一是加快放寬城鎮落戶限制，與去年底中辦國辦意見相呼應并更進一步。在人口流動和人才引進過程中，將自然衍生出新增住房需求。

二是加快建設重點城市群和都市圈同城化，交通基礎設施建設增加，將派生出周邊房地產項目開發的機會。

三是加快推進城市更新，包括改造一批老舊小區、改造一批老舊廠區、改造一批老舊街區、改造一批城中村。今年各地計劃改造城鎮老舊小區3.9萬個，涉及居民近700萬戶，比去年增加一倍，舊改項目將成為棚改退坡后一種替代。

四是促進土地要素市場化配置，“人地錢掛鉤”以需求定供給，將有利于增加核心城市土地供應，緩解房價上漲動力。

房地產的投資開發與銷售以及其相關的上下游產業鏈不僅對應了龐大的內需，而且和地方財政息息相關。在外需和地方財政收支雙重壓力下，房地產行業再次受到關注。

統計局公布的房地產行業數據顯示，1-3月份，商品房銷售面積2.2億平方米，銷售額2萬億元，同比分別下降26.3%和24.7%，降幅比1-2月份收窄13.6個百分點和11.2個百分點。3月單月全國商品房銷售面積1.35億平方米，約為去年同期的86%。

房價方面，3月一線城市上海和深圳新建商品住宅銷售價格較上月分別上漲0.1%和0.5%，31個二線城市和35個三線城市新房價格環比分別上漲0.3%和0.2%，各線城市新房價格同比漲幅繼續縮窄。值得注意的是，近期部分城市的房地產調控政策在地方政府短暫出臺放松調控的文件后，經過短暫的“幾日游”，旋即撤回，其中的政策含義耐人尋味。

交通銀行金融研究中心資深研究員夏丹表示，外需不振將加大中國宏觀政策穩定和拉動內需的傾向，近期中央政治局會議未提及房地產調控，政策逆周期調控力度可能進一步增強。“預計二季度商品房推盤提升，市場成交繼續修復，銷售面積和銷售額跌幅收窄。”

1-3月份，全國房地產開發投資2.2萬億元，同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6個百分點。3月單月開發投資額11847.6億元，同比增速回正。房屋新開工面積2.82億平方米，竣工面積1.56億平方米，分別下降27.2%和15.8%，降幅較上月收窄17.7個百分點和7.1個百分點。夏丹進一步指出，疫情造成2個月左右的工期延后，目前單月開發投資和開竣工情況有所好轉。

不過，對于地方廣義財政收入來說，比房地產開發市場更關鍵的是土地市場。國家統計局最新公布的數據顯示，全國土地供應力度加大，但是成交環同比仍下降。具體來看，1-3月份，房地產開發企業土地購置面積1969萬平方米，同比下降22.6%，降幅比1-2月份收窄6.7個百分點;土地成交價款977億元，下降18.1%，降幅收窄18.1個百分點。

另據中指研究院發布《中國300城市土地市場交易情報（2020.1-3）》報告統計，3月全國300個城市在3月份共推出土地1816宗，推出土地面積7846萬平方米，環比增加13%，同比增加14%;共成交土地1248宗，成交面積5611萬平方米，出讓金總額為2217億元，環比和同比均有減少。

從各類型城市來看，一線城市供求量同比走低，但均價、溢價率及出讓金總額均有所上漲;二線城市各項供求指標均較去年同期縮水;三四線城市土地供求量變化較小，成交樓面均價同比增加逾一成。一線城市當中，上海以686.6億元出讓金登頂全國城市榜首，同比大增79%;北京居其次，一季度土地出讓金673.1億元，同比增加12%。

夏丹表示，一線城市在第一季度土地出讓金上揚幅度超四成，樓面均價上揚超三成，表明優質土地競拍熱度依然較高。 “地方財政壓力和房地產市場復蘇之下，土地市場供應和成交有望逐漸回暖。”