中原證券勇趟雷區

吳加倫

3月30日，在大多數上市券商忙著發布2019年年報之時，中原證券的年度業績快報姍姍來遲。快報顯示，2019年，中原證券實現營業收入23.73億元，同比增長43.82%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5822.27萬元，同比下降11.5%，凈利潤增速排名行業倒數。在券商業大豐收的2019年，中原證券遮遮掩掩直到最后一刻才交出的答卷著實令人失望。

2019年第一季度、半年度以及前三季度，中原證券實現營業收入分別為6.58億元、12.87億元和19.85億元，同比增速分別為46.10%、48.76%和56.36%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤分別為1.82億元、2.4億元和2.9億元，同比增速分別為78.78%、64.63%和113.81%。可以看出，前三季度中原證券業績十分亮眼，營業收入和凈利潤同比增速均一路攀升。

然而，這一切的美好被一份遲來的年度業績快報擊得粉碎。與前三季度相比，中原證券全年營業收入增速出現下滑，特別是凈利潤增速直接由正轉負，從前三季度的增長113.81%下滑至全年增速-11.50%。業績的突然變臉令投資者猝不及防，股價也是持續下跌。

值得一提的是，在業績快報發布三天前，中原證券公布了股東減持計劃實施完畢的公告。公告顯示，中原證券股東渤海公司自2019年9月30日至2020年3月27日減持股份近830萬股，目前減持時間區間屆滿，減持計劃結束。從時間上來看，在2019年前三季度業績表現最好的時候開啟減持計劃，在減持計劃結束三天后，發布業績快報，年度凈利潤較前三季度斷崖式下滑。由此可見，此次股東減持計劃的時間安排十分巧妙。

信用減值損失超凈利潤6倍

具體來看，中原證券2019年凈利潤增速的下滑，主要是因為計提了3.5億元的信用減值準備所致。其中，僅第四季度單季計提金額便高達2億元，遠超前三季度計提總和，這也是年度業績突然變臉的原因。在中原證券計提的3.5億元信用減值準備當中，主要為對買入返售金融資產計提減值準備，金額為1.77億元，其余的為債權投資減值準備1.22億元。買入返售金融資產對應的即為股票質押回購業務，中原證券在該業務上頻頻踩雷，也為自己贏得了雷神的稱號。

首先是踩雷神霧節能。融入方神霧科技集團股份有限公司以神霧節能股票為質押物，向中原證券融資2億元。2019年，神霧節能股價持續下跌，中原證券對質押股權和其他司法凍結資產預估可回收金額后，預計合同應收的現金流量與預期能收到的現金流量之間存在差額。在上半年計提信用減值準備7857萬元之后，中原證券第三季度再次對其計提信用減值準備812萬元，累計計提信用減值準備1.68億元。截至目前，賬面金額剩余3200萬元沒有計提減值準備，未來可能會進一步計提。

此外，中原證券還踩雷銀禧科技。融入方石河子市瑞晨股權投資合伙企業以銀禧科技股票為質押物，目前融資規模為1.88億元。因2019年質押股票股價繼續下跌，中原證券對其質押股權和其他司法凍結資產預估可回收金額后，預計合同應收的現金流量與預期能收到的現金流量之間存在差額。在第三季度，對其計提信用減值準備1027萬元，累計計提信用減值準備4695萬元。截至目前，賬面余額1.41億元，未來可能會繼續蠶食中原證券利潤。

緊接著是科迪乳業和長城影視兩個大雷。融入方科迪食品集團股份有限公司以科迪乳業股票為質押物，目前融資規模人民幣3億元。因低于平倉線后未及時補足質押物且到期后未購回構成違約，中原證券對其質押股權和其他增信補充質押資產預估可回收金額后，預計合同應收的現金流量與預期能收到的現金流量之間存在差額。2019年第三季度計提信用減值準備1862萬元，累計計提信用減值準備2296萬元，剩余2.7億元未計提減值準備。同樣，對長城影視的股票質押業務也出現違約，金額高達2億元，截至目前已計提2712萬元。

不僅如此，中原證券第四季度又出新雷。融入方新光控股集團有限公司以新光圓成股票為質押物，目前融資規模人民幣2億元。因質押股票被司法凍結，履約保障比低于平倉線后未及時補足其他質押物構成違約。中原證券對債務人信用狀況、還款能力、質押股權和其他司法凍結資產預估可回收金額后，預計合同應收的現金流量與預期能收到的現金流量之間存在差額。第四季度對其計提信用減值準備4133萬元，累計計提信用減值準備1.33億元，剩余近7000萬元未進行計提。目前，新光圓成由于經營惡化，已被實施ST。2019年虧損近50億元，股價已跌至1元有余，中原證券剩余的近7000萬元未來存在收回風險。

除了股票質押業務踩雷之外，中原證券的債權投資也出現問題。中原證券子公司中州國際金融控股有限公司所投資私募票據本金港幣1.4億元，因票據發行人未能按期償還本金，構成實質性違約。另外，子公司河南省中原小額貸款有限公司所投資的債權投資賬面本金人民幣2.44億元，因所投資的產品未能按期償還本金，構成實質性違約。第四季度合計計提減值準備人民幣1.12億元。目前尚未追回余額近2.5億元。

中原證券不僅自己的資金踩雷，資管業務也踩中了大雷。公開資料顯示，中原證券踩雷的“聯盟17號”和“中京1號”資管計劃分別設立于2017年12月、2018年2月，募集資金合計2.41億元，均通過華鑫信托設立的“華鑫信托·信源39號集合資金信托計劃”投資于福建省閩興醫藥有限公司對福建醫科大學附屬協和醫院的應收賬款。2019年7月，福建閩興醫藥陷入流動性危機，參與其應收賬款投資的中原證券遭到重創。

中原證券表示，公司在對上述資管產品進行后續管理的過程中，發現存在融資人不能按期償還本息的風險，引起了公司主要領導高度重視。在風險排查過程中，公司取得融資人提供虛假文件的證據并據此向公安機關報案，公安機關已于2019年5月4日立案偵查，目前偵查工作正在依法推進。

未披露訴訟33起金額超14億元

2019年12月，中原證券披露了近12個月未披露的訴訟案件共33件，涉案金額合計約14.03億元。此前，中原證券在2019年半年報中已披露與神霧節能、新光圓成、銀禧科技和長城影視4家公司存在的股權質押訴訟案，涉案金額近10億元。可以發現，這4家涉訴企業在上文均已提到，已經給中原證券造成了大額的資產減值損失。因此，其他33件訴訟在未來也存在計提大額減值準備的可能。

其中，河南中益置業有限公司金融委托理財合同糾紛案涉及金額較大，訴訟金額超1億元。2017年2月，中益置業與中原信托共同簽署信托貸款合同。中益置業以其合法持有的鄭州市高新區銀屏路5號在建工程作為抵押物向中原信托提供抵押擔保。截至2019年4月，中益置業向中原信托償還貸款本金共計2031萬元，剩余貸款本金為9969萬元;因中益置業未能按照約定向中原信托支付貸款利息，已構成根本違約。

其余涉案金額較大案件包括福建省優雅環保壁紙有限公司保證合同糾紛，涉案金額1.72億元;柯文托、柯金珍保證合同糾紛，涉案金額2.47億元;科迪食品集團股份有限公司股票質押合同糾紛案，涉案金額最高，為4.32億元。據悉，科迪集團此前將上市公司科迪乳業的6498萬股質押給中原證券，合計融出資金3億元，目前還有2.05億元未還。

頻繁收到罰單仍不忘增發

除了各業務踩雷外，中原證券還因各類合規問題頻繁收到監管罰單。僅2018年1年內，便被監管機構警示處罰近10次，在合規管理、內控管理、風險管理、資管業務等領域均被監管層發現問題。在2018年證券公司分類結果中，中原證券被下調了6個級別，由2017年的A級直接降至2018年的C級，是下調評級最多的券商機構。當年的業績更是下跌近九成，甚至要靠賣房來補血。

近日，中原證券發布增發預案，擬融資不超過52.5億元。自上市以來，中原證券已經多次融資，通過各種途徑募資補血接近268.62億元。然而，辛辛苦苦融來的錢，卻被大手大腳的揮霍在了計提資產減值準備之上。一個個動輒過億的雷暴，教訓實在慘痛。在這背后，中原證券的合規風控問題是罪魁禍首。

金融機構應以風控合規為安身立命之所在，顯然，中原證券并沒有做到。正如監管機構對其評價：合規管理制度不健全、機制不完善，合規意識薄弱，人員配置不足;內控管理執行不到位，管控存漏洞;重業務收入，輕風險控制;高級管理人員，未能勤勉盡責;資產管理業務存在盡職調查不充分、發行設立不規范、運行管理不嚴格;全面風險管理未有效落實;股票質押回購業務在融入資金、盡職調查等方面不規范等。

上市之初，中原證券曾表示，要把中原證券打造成一個以證券主業為基礎，橫跨四板市場和保險業務等業態在內的，現代化、國際化的大型金融控股集團，專業服務能力和合規風控水平顯著提升，資本實力和盈利能力穩居全國證券公司第一方陣。如今看來，中原證券與當初的夢想漸行漸遠。