重歸均衡配置

李立峰

4月A股市場運行更多的以結構性行情為主要特征。短期內以守代攻，中長期仍持積極樂觀的觀點。

疫情等因素使得海外許多經濟體經濟增速接近停擺，并通過進出口產業鏈傳遞到國內，國內經濟下行壓力依舊。數據顯示，1-2月，貨物出口下降15.9%;貨物進口下降2.4%。國內工業生產方面， 1-2月規模以上工業增加值同比下降13.5%，較前值大幅回落了近9個百分點。在此背景下，3月27日中共中央政治局會議召開，此次會議提出，要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度。

隨著美國出臺了2萬億美元刺激經濟方案以及中國已召開了經濟方面最高規格的政治局會議，預計4月一攬子逆周期政策措施陸續出臺可期，主要包括四大類：貨幣政策方面，進一步降準降息大概率會實施;發行特別國債，增加地方政府專項債券規模，基礎設施投資加大是確定性主線;多舉措促消費，其中汽車消費政策是一攬子消費政策中的重頭戲;加強國際經貿合作，加快國際物流供應鏈體系建設，保障國際貨運暢通，以此來對沖出口增速的下滑。

總而言之，逆周期政策的陸續出臺，將逐步修復市場過于悲觀的情緒。

2020年“兩會”原定召開時間為2020年3月5日和2020年3月3日，但由于受疫情影響，2月24日，十三屆全國人大常委會第十六次會議表決通過了關于推遲召開十三屆全國人大三次會議的決定。在新冠肺炎疫情防控形勢趨穩的情況下，部分地區的市級“兩會”于近日相繼召開，由此，市場對于全國“兩會”將召開的預期又有所升溫。歷屆全國“兩會”均會設定當年經濟增長目標，且會確定當年的財政赤字率目標和專項債額度。在當前投資者情緒比較低落，對全年經濟增長目標產生分歧之時，若全國“兩會”考慮綜合因素之后確定召開日期，則在一定程度上有望提振市場信心。

進入4月，A股上市公司將陸續披露2019年年報與2020年一季報。目前來看，2019年年報預告和快報披露的上市公司家數分別為2300家、1839家，披露率已高達60.38%、48.28%，創業板年報業績預告已基本披露完畢。目前已發布2020年一季報預告的上市公司約142家，披露率僅為3.73%。

從已披露一季度業績的上市公司中業績高增長的分布分別是：醫藥生物、電氣設備、化工、計算機、電子、食品等6個行業。

總的來講，A股將逐步進入季報披露期，對個股業績的“去偽存真”亦成為影響市場風險偏好的重要因素。

新冠肺炎疫情沖擊全球資本市場，海外市場的波動對A股走勢造成了一定擾動，主要體現在海外資金從A股小幅凈流出（3月份北上資金凈流出約近700億元），A股的籌碼已出現松動，滬深兩市成交量由2月下旬的1.4萬億元回落至當前的7000億元左右規模，滬深兩市融資規模亦回落了近500億元規模。總的來講，我們傾向于A股受到短期海外風險沖擊后，其信心的恢復需要時間。再者，考慮到國內逆周期政策陸續開始發力，將一定程度上對沖經濟下行的壓力，全國“兩會”召開臨近有望提振市場信心，預計4月A股市場運行更多的以結構性行情為主要特征，另外，A股將逐步進入季報期，對個股業績的“去偽存真”亦成為影響市場風險偏好的重要因素;短期內建議投資者以守代攻，均衡配置;中長期對A股仍持積極樂觀的觀點。

行業配置上，建議投資者重歸均衡配置，聚焦在兩條確定性的配置主線上：一條主線是受益于“擴內需”的“建材建筑、房地產、通信、電氣設備”等行業;另一條主線是具備一定必需消費品屬性的“醫藥生物、農林牧漁、食品飲料”等行業。