圓通并購先達財務績效研究

劉鑫鑫

摘 要：我國經濟發展較快，國內各大企業都采取了并購的方式，以便在很短的時間內擴大規模，優化資源配置。分析了速遞行業及其并購的動因和并購前后財務績效的相關變化，總結圓通速遞和先達國際的概況，了解此次并購行為的相關動因，對比圓通并購先達前后的績效分析，得出相關評價。

關鍵詞：并購;績效;財務;圓通;先達

文章編號：1004-7026（2020）01-0156-02? ? ? ? ?中國圖書分類號：F279.26;F275;F832.51? ? ? ? 文獻標志碼：A

我國的快遞企業很多，不論規模還是效益，圓通并非是這些企業中的龍頭公司。在激烈的競爭環境中，圓通希望通過并購獲得協同效益，從而在快遞行業保持競爭優勢。

1? 雙方并購前概況

1.1? 圓通速遞并購前概況

國內大型民營快遞品牌企業圓通速遞股份有限公司成立于2000年5月。并購前，圓通主營業務有供應鏈管理服務，汽車租賃服務，國內道路、航空、水路貨物運輸代理業務。作為中國首個成功上市的服務型快遞企業，圓通在2016年借殼大楊創世實現上市，進行了重大資產重組，公司規模擴大，為之后的成長奠定了基礎。近年來，為了響應“一帶一路”倡議，國家支持企業積極進入國際市場，在復雜的國際形勢中努力爭取一片屬于中國企業的天地[1]。

1.2? 先達國際并購前概況

先達國際成立于1955年，在香港上市，其貨物運輸代理規模在區域內首屈一指，主營業務為國際海航運貨物運輸代理等。由于主要從事國際業務，因此公司經營受國際匯率變動影響很大，又因為營業范圍比較局限和缺乏航空公司的支持，先達國際的經營狀況逐漸變差。因此，先達國際與圓通速遞的合作是必然的。

2? 圓通并購先達的動因

2.1? 奪得市場先機，加快進入國際市場

我國國民生活水平日益提高，天貓國際、網易考拉等國際電商平臺發展態勢良好，國內民眾對國際商品的需求量日益增加，對我國快遞服務業的國際業務水平要求日益提高。但是我國快遞服務業的服務范圍停留于國內業務，涉足國際業務相對來說比較吃力，其主要原因是沒有涉足國際市場的雄厚實力和資金。進入國際市場不同于國內經營方式，對國際各地文化、需求等的不了解和信息來源不足，自建網點這一方式效果較差。圓通為了節省人力、物力和時間成本，選擇并購先達國際這樣已有國際運營模式的公司，以便擴展自己在國際上的業務，值得國內各大快遞公司借鑒。

2.2? 通過資源互補產生協同效應

先達國際的主營業務集中于國際海空運輸方面，擁有自己的國際營運渠道。從年報來看，其主營業務收入主要來自于國際運輸業務。從資源優勢方面來看，雙方具有很強的互補性。但由于近年來國際經濟水平持續走低，先達國際受國際形勢影響巨大，國際運輸業務受航空公司、海運公司等制約。反觀圓通速遞，有雄厚穩定的國內市場作為支撐，可以作為先達國際強有力的后盾。

圓通速遞可以通過并購直接擁有先達國際已發展相對成熟的國際運營渠道與龐大的客戶資源。總體來看，此次并購為圓通速遞和先達國際帶來互利共贏的效果，實現了協同發展、資源互補[2]。

2.3? 積極響應國家戰略，實現互利共贏

先達國際一直在積極尋找可以合作的企業，并且從2014年就開始拋售股權，直到2016年由圓通速遞對其實行并購才挽回了虧損的局面。在此期間，先達一直與阿里巴巴合作，希望以此加大業務量，但由于其主營為航空運輸及海運業務，與阿里巴巴的合作效果并不明顯。圓通速遞的這項戰略合作為自己打開了在國際市場中經營的新局面，先達國際則在這場合作中實現了新生。圓通速遞與先達國際此次戰略合作將實現互利共贏、協同發展[3]。

3? 并購前后的財務績效分析

3.1? 營運能力分析

營運能力是指企業運用各項資產以賺取利潤的能力。影響企業營運能力的財務比率有流動比率、固定資產比率、總資產比率等。可以通過研究這些比率觀察企業的資金周轉狀況、對經濟資源的運用與管理是否良好。

3.1.1? 流動比率分析

圓通速遞的應收賬款周轉率存在較大同時期波動，降幅也較大，應收賬款周轉率短期內水平在并購后低于并購前。圓通速遞收購先達國際后，加大了運轉中心的投資建設，因為突然增加的客戶數量加大了對產品多樣化的投資，巨大的銷售規模也使對基礎設施方面的投資力度有所加大。巨大的投資和一些合作方拖欠款項，使得圓通速遞的應收賬款金額增長迅猛，效率變低。

圓通速遞因為規模與業務的迅速增長，在并購后對各種流動資產的利用率提高，企業資金資產周轉率一直保持在良好水平[4]。

3.1.2? 固定資產比率分析

2018年上半年，圓通速遞的固定資產周轉率下降幅度較并購前并不明顯，基本保持在穩定的狀態。圓通速遞因為并購帶來的巨大業務量和客戶量，在并購后一直加大對設備和運轉中心的投資，即使表面上看起來銷售收入持續增長，但其固定資產周轉率卻只能維持在并購前的狀態，得不到提升。如果僅通過觀察固定資產比率，可以說圓通速遞并購先達國際可以將固定資產利用維持在一個較為平衡的水平。

3.1.3? 總資產比率分析

通過觀察圓通速遞的總資產周轉率可以發現，其在并購項目發生的前后有略微漲幅，但總體來說維持在一個較為平衡的狀態，發展形勢較為樂觀。雖然并購行動中資產的整合和合并使圓通速遞在短期內資產總額降低，當期的資產總額相較于2016年同期有所下降，但完成并購后的2018年上半年總資產周轉率提高。從長期來看，隨著圓通速遞日益增長的的銷售收入和不斷擴大的企業規模，企業日后的總資產周轉率將逐漸提高。

3.1.4? 小結

通過以上對圓通速遞并購先達國際后的流動比率分析、固定資產比率分析和總資產比率分析可知，圓通速遞完成并購后，其流動比率因為規模、業務和客戶的增長相比同期維持在一個平穩狀態，有小幅度上升。固定資產周轉率也因為對各項基礎設施建設的投入，與同期相比相差無幾。總資產率由于企業規模的突然擴大也實現了明顯提高。通過這些結論可知，圓通速遞的營運能力在并購前后的對比中實現了提高，在以后的發展中，企業需要積極解決資源配置問題，進一步提高固定資產利用率、總資產周轉率和流動比率。

3.2? 償債能力分析

3.2.1? 短期償債能力

在并購發生后，企業規模擴大，業務量也較并購前急劇增加，這些都使流動資產增加，又因為圓通速遞是快遞服務型公司，幾乎沒有存貨，因此其流動比率的數值可以看作速動比率的數值。通過觀察分析并購前后的年報發現，其速動比率呈下降趨勢，短期償債能力較差。

圓通速遞是現金大量流出的企業。出現這種情況是因為并購后對基礎設施建設的大量投入和對銀行各項理財產品的購買。由于其處于并購初期，購買土地、建設國際運轉中心等項目投資依然需要大量貨幣資金。因此從貨幣資金角度來看，企業充分運用了資金，提高了資金利用率;從反面來看，也為公司帶來了更多利益，在一定程度上發揮了協同效應。

3.2.2? 長期償債能力

圓通速遞在合并與整合后速動比率和流動比率都呈下降的趨勢，反映出企業在并購后短期償債能力不容樂觀，但是其對貨幣資金的充分利用又對短期償債能力的提升有積極作用，企業應該在后期盡力調整短期償債能力。通過觀察并購年報中各項財務指標發現，其資產負債率的漲幅不明顯且與同期相同，仍低于行業平均水平。

3.3? 盈利能力分析

圓通并購先達國際后，銷售利潤率下降，主要原因是對各項基礎設施建設投入了大量資金，導致成本上升。圓通可以通過減少其對基礎設施投入的資金降低成本，確保盈利能力的穩定性。

通過研究分析并購前后年報發現，圓通各項管理費用也有所增加。究其原因主要是新增大量客戶、業務和對設施的投資所帶來的成本增加。但是，因并購引發的管理費用增加不足以對企業長期盈利能力產生影響，只要在之后的經營過程中將各項管理費用保持在一個平穩狀態，就可以實現可觀收益。可以促進產品多樣化和提高設備的利用率，提高對資金和資產的利用率。企業一定要在并購后期提高對資金和資產的利用率，控制成本，以加強企業的盈利能力。

4? 結束語

選取了圓通速遞并購先達國際這一快遞服務業并購案例進行分析，通過簡單介紹圓通速遞和先達國際兩家國內與海外快遞公司基本業務及發展現狀，對其并購動因和并購財務績效分別進行了論述。在財務績效方面，通過分析其營運能力、盈利能力、償債能力3個財務能力在并購前后期的增長和下降狀況，從而提出相關建議。經過觀察分析可知，并購后，圓通的營運能力和償債能力得到提升，盈利能力有所下降。這是在并購初期出現的問題，在后續經營過程中只要控制成本就可以擁有良好的盈利能力。

參考文獻：

[1]李博.圓通速遞借殼上市績效研究[D].石家莊：河北師范大學，2019.

[2]童心.圓通速遞并購先達國際財務協同效應分析[D].洛陽：河南科技大學，2019.

[3]郭欣.物流企業成功跨境并購后的效果評價——以圓通并購先達國際為例[J].電子商務，2019（5）：9-10.

[4]周紹妮，文海濤.基于產業演進、并購動機的并購績效評價體系研究[J].會計研究，2013（10）：75-82.