企業并購重組過程中的財務風險及控制

王 燕

一、財務風險的概念

在公司經營中由于公司受到外部市場變化影響產生公司經營風險，進而導致發生公司財務風險。公司在業務經營中向銀行貸款，這時就會給公司帶來財務風險。公司未來的債務償還能力降低，進一步影響公司的信用，從而產生公司的債務違約風險。在公司的經營中，對財務風險的控制是保障公司穩定經營的關鍵環節，尤其在進行對大型企業集團之間的并購時，公司的財務人員需要系統的分析在并購重組過程中潛在的財務風險因素。財務風險伴隨著公司的誕生而產生，財務風險無法被全面消除，只能通過合理的財務管控措施降低風險，避免財務風險給公司的經營帶來較大的損失，降低財務風險對并購重組活動的影響。

二、企業并購重組中的財務風險

（一）企業估值風險

在開展并購重組的活動中，對目標企業的估值是整個并購中的關鍵步驟，影響后期合并后新企業的市值。因而在并購中對目標企業的合理估值是推動并購重組活動順利進行的必要環節，在對目標企業的估值過程中就會產生估值風險。公司的價值包含多個方面，不僅局限于公司的固定資產，對高科技企業來講，對公司的無形資產、專利技術、產品技術以及公司未來的市場價值進行科學的估計，相比對固定資產估值更加重要。同時，目標企業的商標、知識產權都是并購重組活動中估值所需要重點考慮的內容。而在現階段的國內并購重組活動中并購人員往往忽略目標企業的無形資產，導致不能全面地衡量目標企業的市場價值，給并購活動帶來較大的估值風險。如果對目標企業的估值過高就會增加公司的收購成本，給公司帶來較大的資金壓力。如果對目標企業估值過低，目標企業會阻礙整個并購活動的開展。

（二）融資支付風險

融資支付風險是指公司在并購重組活動中無法按時支付并購的資金，導致產生融資支付風險。在當前國內的企業評估活動中多數企業都是依靠銀行貸款資金以及借助企業外部資金力量推動并購活動的開展。部分企業應用高杠桿的融資模式，極大地增加并購活動中的融資風險和融資成本。企業在支付并購資金時選擇不同的資金支付方式，產生一定的資金融資支付風險，過于單一的資金支付方式會提升并購重組活動中的財務支付風險。

（三）財務整合風險

公司在開展企業并購活動時需要對目標企業的業務經營資產狀況、近三年年度財務收入狀況以及公司的技術能力進行系統分析，從而才能開展企業并購活動，將目標企業的財務數據融入到公司的財務報表中，降低公司的財務整合風險。目標企業與公司的業務在經營方向、業務種類、管理方式上均有不同，進而增加了財務整合風險。各個企業在經營和發展過程中因為業務模式和經營模式以及商業模式有所不同，增加并購重組的困難。因此，各個公司之間的業務重組實行全面的整合，給并購人員帶來巨大的挑戰。公司之間的并購活動所產生的財務整合風險會給并購活動帶來一定的障礙，同時對新企業的財務管理工作也會產生一定的影響。

（四）外部環境風險

外部的政策、市場環境、法律法規以及外部市場競爭者都會對企業的并購活動造成影響。在國內企業之間的并購重組中涉及到多個領域和產業，因而受到外部較多干擾因素的影響，也會增加公司的財務風險。企業外部的市場政策風險不可控制，因而給并購活動帶來未知風險因素。盡管從事并購活動的工作人員認為外部風險中的許多因素還是可以通過一定的手段控制，但是企業在并購活動中銀行利率攀升、金融風險等外部市場競爭環境的微小變動都會影響并購活動的開展。國內銀行的基準貸款利率上升時就會迅速增加公司的并購成本，同時匯率的波動也是影響公司跨國收購成本增加的一個重要原因。

三、防范策略

（一）科學估計企業的價值

預防企業并購活動中的財務風險最有用的方式就是科學的估計目標企業的價值，這樣才能最大程度上降低公司的并購資金成本，實現并購活動中的公平交易，推動并購活動的順利開展。在對目標企業進行控制時需要組織開展目標企業的調研活動，對企業內部的生產經營、產品市場規模、產品布局、企業未來的戰略發展方向以及企業內部的資金資產狀況進行系統的分析。同時，并購人員還需要著重對公司的無形資產、技術專利、知識產權等資產進行深入研究，以此為目標企業制定一個合理的估值。財務人員需要對目標企業未來的財務收益狀況進行合理的預測，以此判斷目標企業未來的市場估值。在開展并購活動中必須聘請外部專業的資產評估機構，利用專業的資產評估力量實現對目標企業的科學估值，盡可能將并購活動中的估值風險降低。

（二）建立多種融資支付方式

通過為并購重組活動建立多元化的融資支付方式，降低并購活動中的融資支付風險，推動并購活動的順利開展。企業需要選擇支付成本低、支付方式便捷的融資支付方式，同時在支付過程中選擇風險最小的融資支付方式，以此降低企業的并購成本，減輕公司的資金壓力。并購人員需要積極借鑒國內優秀的并購案例，研究案例中的融資支付方式，并結合公司的實際經營狀況和資金實力靈活的應用支付方式，可以選擇一次性付款、分期付款方式。公司也可以引入外部的并購重組專業機構，幫助公司設計融資支付方式，以此降低在支付服務過程中的風險。公司可以通過向銀行貸款的方式獲得并購的資金，選擇那些銀行貸款信用好、資金實力強，同時融資成本較低的商業銀行。使用財務杠桿的工作方式，減輕公司經營資金壓力。公司也可以選擇股權質押的方式獲得融資資金，將公司一部分股權押給商業銀行或者信托公司，然后將獲得的資金開展并購重組活動。在完成目標企業的收購后，可以利用目標企業的資金償還公司的債務，大幅度降低公司并購重組的資金壓力。

（三）設計財務整合方案

在并購重組過程中公司需要制定財務整合方案，以此提升目標公司與公司總部之間財務的融合性，降低財務整合風險。公司的財務人員需要結合目標企業財務管理模式以及會計核算方式，制定財務整合方案。要求目標企業依照公司總部的財務運作方式調整目標公司的財務管理模式。以公司總部的財務制度規定為基礎，目標公司在并購重組前期需要逐步調整財務工作方式，促進并購企業之間財務工作的融合。同時，公司的財務人員還需要在并購重組活動期間制定財務過渡方案，并在目標企業和公司總部進行推廣和應用，加強過渡方案執行的監督。高層的領導人需要給予財務整合方案一定的支持，推動方案的順利落地實施，降低并購重組中的財務整合風險。

（四）建立風險防范機制

并購人員需要對并購活動中存在的風險進行系統的梳理和分析，并對風險進行合理的評估。對影響并購重組活動的重大風險需要制定風險防范措施、積極預防，為并購重組活動制定系統的風險防范體系。公司需要為風險防范工作配備專業的工作人員，由專人指導實施風險防范機制，實現對風險的有效管控，盡可能控制外部市場風險、政策風險對并購活動的影響。

四、結束語

在開展企業之間的并購重組活動時會遇到許多財務風險，其中對目標企業估值而產生的風險是影響企業并購重組活動的關鍵因素。公司需要財務管理部門的財務風險管理人員參與到并購活動中，有效控制風險。同時，公司還需要對目標企業整體經營狀況進行全面的分析，對目標企業未來的收益進行合理預測，實現對目標企業的全面了解。根據公司的資金實力和經營狀況選擇合適的風險防范措施，加強并購重組活動中的財務風險控制。