跨國并購績效及影響因素文獻綜述

趙鵬 劉漢卿

摘要：本文圍繞企業跨國并購這一主題，從跨國并購改善企業績效、降低企業績效、短期改善長期降低企業績效、短期降低長期改善企業績效四個方面梳理國內外關于跨國并購績效的研究，并從外部、內部、交易因素三個方面梳理國內外關于跨國并購績效影響因素的研究。梳理后發現：研究視角不同是跨國并購績效結論不統一的主要原因;我國學者研究跨國并購績效影響因素集中在內部因素;較少結合具體行業特征研究跨國并購績效內外部獨特影響因素。

關鍵詞：跨國并購績效;影響因素;文獻綜述

中圖分類號：F271? ? 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2019）11-0048-03

一、引言

十九大報告中提出我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期。為了建設現代化經濟體系，必須把發展經濟的著力點放在實體經濟上，加快建設制造強國，加快發展先進制造業。但是中國目前主要優勢產品仍然是人力資本密集型和自然資源密集型產品，自主創新少、自主品牌和專利不足。近年來我國企業為了跨越技術鴻溝、進軍國際市場，越來越多的企業選擇進行跨國并購。然而根據麥肯錫發布的報告顯示，過去十年間中國企業跨境并購中，約60%的交易沒有實現當初交易雙方定下的目標。跨國并購能否真正改善企業績效，跨國并購績效又有哪些影響因素成為了學者研究的熱點話題。由此，本文從跨國并購績效、跨國并購績效影響因素兩個方面梳理已有文獻，并歸納出跨國并購績效及影響因素的研究結果，為企業實踐和理論研究提供參考。

二、關于跨國并購績效的研究梳理

國內外學者關于跨國并購對企業績效的影響研究結果并不統一，大致分為能夠改善企業績效、降低企業績效、短期改善長期降低企業績效、短期降低長期改善企業績效四種結論。

第一，跨國并購能夠改善企業績效。部分學者通過采用案例研究法、事件研究法得出結論：跨國并購能夠顯著地改善企業績效。下表1詳細列出了部分學者的實證結果。

第二，跨國并購不能改善企業績效，甚至使企業績效降低。很多國內外學者采用案例研究法、事件研究法、會計研究法、DEA、PSM等方法，實證研究發現跨國并購對企業績效幾乎沒有影響，甚至能夠造成不利影響，具體如下表2。

第三，跨國并購短期改善長期降低企業績效。我國學者在研究跨國并購績效時，采用會計研究法等實證研究方法研究發現，跨國并購對我國企業短期和長期績效的影響是不同的，部分學者認為跨國并購短期能夠改善企業績效，但是長期績效反而會下降，具體如下表3。

第四，跨國并購長期改善短期降低企業績效。學者以我國上市公司并購案例作為研究對象，發現跨國并購后短期內企業的績效是有所下降的，但是隨著時間的推移，企業的發展能力和企業績效均有所提升，如下表4所示。

三、關于跨國并購績效影響因素的研究梳理

（一）國外學者的相關研究

國外學者在研究跨國并購績效影響因素時主要包括外部因素、內部因素、交易因素。其中外部因素包括：東道國營商環境、東道國與母國制度差異、文化距離、國家競爭優勢;內部因素包括：企業規模、公司治理水平、以往并購經驗;交易因素包括：交易規模、支付方式、控股比例。具體如下表5所示。

（二）國內學者的相關研究

雖然國外在跨國并購績效的影響因素中已經有了深入的研究，但由于我國制度環境、經濟發展水平等方面存在的差異，上述研究方法與結果值得借鑒，但并不能直接作為我國企業跨國并購績效的影響因素。因此國內學者對我國企業跨國并購績效的影響因素展開了深入的研究，下面對相關文獻進行梳理。

四、文獻評述

（一）研究方法、研究對象不一致是跨國并購績效結論不統一的主要原因

縱觀上述國內外文獻，學者們對于跨國并購績效的研究仍然沒有得到統一的結論，造成結論出現分歧的主要原因在于評價指標的選取、研究樣本的選取以及研究方法的不同。在研究跨國并購績效時，學者一般采用事件研究法或會計指標法，其中事件研究法在我國資本市場的適用性一直是學者爭論的話題，而會計指標法一般都采用單一財務指標對上市公司跨國并購績效進行評價，很少使用綜合評價指標體系進行評價。

（二）我國學者研究跨國并購績效獨特影響因素主要集中在內部因素

根據本文對國內外學者關于跨國并購績效影響因素研究的梳理結果看來，國內學者在研究跨國并購績效影響因素時，大多與國外學者研究的因素相類似。具體而言，國內外學者研究跨國并購績效外部影響因素時都考慮了制度差異、文化差異、國家競爭優勢等因素，交易因素均包括交易規模、支付方式、控股比例等因素，并且研究結果大多與國外學者類似。國內外學者研究差異較大的體現在跨國并購績效內部影響因素，除了規模、治理水平、以往并購經驗以外，我國學者結合我國企業具體情況，研究了政治關聯度、內部控制、關系資本等因素，并且得到了頗具獨特性的結論。

（三）結合具體行業特征研究跨國并購績效內外部獨特影響因素的文獻很少

對企業跨國并購影響作用最大的內外部環境包括企業自身所處的行業以及將要進入的行業，因此企業的跨國并購業績會伴隨著企業并購行業的不同而存在差異。我國學者在研究跨國并購績效時大多會結合具體行業進行研究。然而在研究跨國并購績效影響因素時，很少有學者結合具體行業特征，研究該行業獨特內外部因素對其跨國并購績效影響情況非常少。只有當研究具體某個行業時，跨國并購所帶來的績效才更具有可比性，根據這一行業研究的跨國并購績效影響因素才更具針對性。

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[責任編輯：方 曉]