企業多元化經營過程中的融資研究

黃杰

摘要：企業實現多元化經營的途徑主要包括內部發展和外部并購，而無論采取哪種方式，多元化經營模式的實施都離不開資金的支持，融資一直是企業發展過程中的關鍵環節。在激烈的市場競爭中，多元化經營企業應當采取何種融資途徑、又面臨著怎樣的融資問題以及該如何解決這些問題，這都是值得去思考的，現圍繞這一思路展開討論。

關鍵詞：多元化;融資;企業經營

中圖分類號：F276? ? 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2019）11-0151-02

一、企業的多元化經營模式

（一）多元化經營的概念與分類

多元化經營指的是一個企業在自身行業領域經營積累到一定程度時，擴展其生產經營活動，進入其他不同行業或者發展不同類型產業的經營方式。在這個過程中，企業實現了從單一產業的專項化經營到多元化發展的轉變，利用在自身領域的經營所積累下來的資源與經驗，通過涉足不同行業、開發不同產品，逐步拓寬產業鏈，從而達到業務多樣、規模擴張、市場價值提升的目的，最終使得企業在市場競爭中獲得持續而穩定的長期發展。

企業的多元化，根據其經營結構的不同，可以分為相關多元化和非相關多元化。相關多元化是指企業的產品在生產、管理、營銷等方面相關聯，各經營單元之間有一定聯系，以此為前提形成的多元化;反之則是非相關多元化，即企業的新產品與原產品之間跨度較大，交集較少，新增的經營單元與原有的技術、市場等能力不相關。按照這種方式進行分類，可以反映出企業多元化經營的各項業務之間是否具有關聯性。

（二）企業開展多元化經營的方式

基于企業自身經營發展狀況的差異，其開展多元化經營的方式也各有不同，主要包括內部發展和外部并購兩種模式。

企業的內部發展方式，就是企業通過依靠自身的人力、物力和財力來實現發展。企業通過內部發展形成多元化所具備的優勢在于：第一，決策風險較低。企業可以在更長的時間內，根據不斷變化的外部環境來做出合理的決策，從而降低了風險;第二，資源共享性強。要將企業的各類資源整合到新的業務之中并非易事，而內部發展可以使企業原有的公司文化、組織形式、知識體系等無形資源在新的環境中依舊得到充分利用。第三，便于積累經驗。內部發展幫助企業在業務拓展過程中不斷積累經驗，可以形成獨立的價值資源，為以后的進一步擴張提供指導。但同時，內部發展是一個緩慢積累的過程，企業可能會因此錯失市場機會，并且企業的自主投資一旦失敗將很難得到補償。

另一種模式是通過外部并購實現企業的多元化。相比于自主投資擴張的內部發展模式，企業間的兼并收購情況往往更為普遍。外部并購使得企業能夠快速進入一個新的、發展中的領域、擴充銷售渠道和產品服務、獲取生產制造環節中的關鍵技術以及管理層的經驗資源等。但同時，并購在實際操作過程中也存在諸多弊端：第一，成本較高。收購企業所需支付的費用過高，不利于企業的價值增長。第二，資源浪費。并購的目標企業往往包含多項資產業務，而其中可能只有部分業務滿足了企業擴張的需要，其余不必要的附屬業務就形成了資源浪費。第三，整合困難。并購雙方企業在文化、風格等方面可能存在各式各樣的差異，導致并購后的整合過程較為艱難。

二、 多元化經營企業的融資方式

（一）傳統融資渠道

第一，企業內部的留存收益。留存收益是公司從歷年利潤中提取或留存的內部積累，它不產生融資費用、不改變股權結構，是企業最穩妥的資金來源，但是其融資數額受企業自身發展能力的限制。

第二，企業外部的債權融資。債權融資是公司通過舉債進行融資的方式，具有財務杠桿作用，不影響企業控制權等優點，但其所獲得的資金需要按時支付利息并償還本金，故而存在一定的融資成本與財務風險。

第三，企業外部的股權融資。股權融資是公司股東通過讓出部分所有權，以所有權交換資金，使總股本增加的融資方式。股權融資所獲得的資金具有永久性并且融資成本較低，但股權分散化可能會導致控制權轉移風險。

（二）并購中的融資

企業的多元化經營戰略往往是通過并購實現的，而并購環節的融資方式又可分為債務融資、權益融資以及混合型融資。西方企業并購主要采用內部融資、發行普通股、發行可轉換債券、換股并購、杠桿并購等方式。而我國常見的并購融資渠道有發行股票、銀行貸款、換股并購和杠桿并購。其中有別于單一經營企業的主要是換股并購和杠桿并購。

換股并購是指并購方將目標企業的股票按一定比例換成自己公司的股票，目標企業被終止，或是成為并購方的子公司。其優點在于并購方不用支付大量現金，但也存在分散股權、手續繁瑣限制多的缺點。

杠桿并購是指并購方利用目標公司的資產或收益作為債務抵押，向銀行或投資者融資借款，通過少量自有資金實現對目標公司的收購。其特點在于并購方所需的自有資金少，且以目標企業的資產或收益作為擔保，財務風險高。

（三）內部資本市場融資

相比于單一經營企業，多元經營企業融資方式的多樣性還體現在內部資本市場當中。由于多元經營企業往往存在多部門間資本的流通和配置，各部門通過競爭機制能夠從集團內部融通資金，也就形成了企業的內部資本市場。相比于外部資本市場，其具有減少交易成本、實現有效監督、優化資本配置等優勢。單一經營企業由于內部資本市場的缺失，只能進行外源融資，而多元經營企業可以利用自身條件建立內部資本市場進行融資，節約成本的同時也能降低風險。

三、多元化經營企業融資中存在的問題

（一）融資效率及資金使用效率低

從企業內部分析，多元化經營企業中包含各個子公司以及不同層級的各個部門，其業務劃分、財務規劃各不相同，融資過程中往往會出現資金分配不均、流轉不充分的現象，導致有的部門資金閑置，而有的部門缺乏有效的融資途徑，造成資金使用效率低下的問題。從企業外部分析，金融機構在監管方面的困難會降低多元經營企業的融資效率。由于多元化經營企業內部組織機構較復雜，金融機構的監控管理很難追蹤到企業的各個項目以及單位，導致其投資的風險性加大，相應的融資效率就會受到影響。

（二）并購融資尚未完善

第一，融資形式單一。受到融資環境和融資工具的限制，我國企業實行并購時可供選擇的融資渠道存在一定的局限性，主要依靠發行股票和銀行貸款兩種途徑，導致企業在實現多元化的過程中并購融資成本高、風險高。

第二，法律有待健全。出于我國法律法規和市場經濟體系的制約，有的企業缺乏正規的融資途徑，也就給予了不正當融資手段發展的空間，再加上法律監管的不到位，使得融資領域的不規范行為缺少了應有的約束管制。

（三）內部資本市場融資的缺陷

企業內部資本市場的資本配置效率并非總是高效的，它還會受到管理層決策的影響。當企業內部存在代理問題或信息不對稱的情況時，往往會導致資金調配不合理，甚至產生過度投資的行為，嚴重影響企業的正常發展。

四、多元化經營企業融資的具體建議

（一）加強融資過程的內部管理和外部監督

首先，多元化經營企業內部應加強融資管理，建立合理的資金管理體系：對外應統一對接金融機構，節約融資成本，降低融資風險，實現規模效益，提高融資效率;對內應層層監督，各部門相互制約，確保資金分配合理、使用得當，減少資金冗余或是匱乏的不對等情況，提高資金使用效率。其次，金融機構也要加強監督管理作用，建立合理的投資對象篩選機制，完善企業信息數據庫，對企業融資過程進行實時把控，促進融資效率的提升。

（二）規范內部資本市場融資

為了避免內部資本市場中的不規范融資及引發的利益侵占行為，多元化經營企業應做到資金統一結算和集中管理，資金調配要受到預算的限制和約束，并且內部資本市場與外部資本市場應緊密聯系、優勢互補、齊頭并進，而不是獨善其身。

（三）優化融資環境，拓寬并購融資渠道

要完善并購中的融資問題，需要從兩方面著手。一方面，從融資環境的角度，應減少政策、法律壁壘，逐步放寬金融限制，創造良好的并購融資環境;另一方面，從融資渠道的角度，應加強金融產品的創新，重視債券市場的發展，放寬債券融資的限制，拓寬并購融資渠道。

總而言之，當下多元化經營企業在融資過程中面臨著諸多挑戰，其中還有一些問題尚未解決。通過理論層面的闡述及實際問題的分析與建議，希望此次研究能對多元化經營企業融資的進一步發展起到促進作用。

[責任編輯：紀姿含]