基于財務(wù)可持續(xù)增長的上市公司融資策略分析

高楊

本文主要結(jié)合筆者實際工作，首先對財務(wù)可持續(xù)增長與融資的相關(guān)理論做出概述，然后詳細闡述了基于財務(wù)可持續(xù)增長的上市公司融資策略。

一、財務(wù)可持續(xù)增長與融資的相關(guān)理論概述

（一）可持續(xù)增長的內(nèi)涵

可持續(xù)增長是指不發(fā)行新股、不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策時銷售所能達到的增長，在帕利普財務(wù)分析體系中，可持續(xù)增長率 = 留存收益率 × 銷售凈利率 × 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 × 權(quán)益乘數(shù)。

（二）優(yōu)序融資理論

優(yōu)序融資理論由美國學(xué)者邁爾斯與智利學(xué)者邁勒夫在1984年提出，該理論成立的前提條件要滿足信息不對稱理論。具體來說，普通投資人無法及時掌握企業(yè)的經(jīng)營財務(wù)信息，由此則造成了管理者與投資人雙方掌握的信息不對稱，因此公司如果采取增發(fā)股票的方式進行股權(quán)融資，投資人會認為公司目前現(xiàn)金流緊張，可能導(dǎo)致公司股價下跌。所以，優(yōu)序融資論認為企業(yè)融資應(yīng)以先增加留存的方式，內(nèi)部資金不足才從外部獲取資金，外部融資遵守債務(wù)融資優(yōu)先的原則。

二、基于財務(wù)可持續(xù)增長的上市公司融資策略

（一）實際增長率高于可持續(xù)增長率的融資策略選擇

對于管理者來講，實際增長率高于可持續(xù)增長率更需要提高警惕。首先，判斷公司所處的時期。一般會經(jīng)歷四個時期，即初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期。在不同的時期，公司的財務(wù)狀況有其各自的特點。即便是相似的財務(wù)狀況，在不同的時期也需要考慮采取不同的財務(wù)策略。……