關于高管持股、投資行為與非金融企業金融化的思考

摘?要：企業高層管理人員的持股行為，對非金融企業的金融化發展演化進程能發揮顯著作用，且高層管理人員的實際持股數量比例越高，非金融企業的金融化實現水平就越低;投資行為在企業高層管理人員的股份持有行為以及非金融企業的金融化發展演化進程之間存在著穩固的中介關系，企業高層管理人員能夠借助于對投資行為的實施，針對非金融企業的金融化實現水平施加影響作用。在企業高層管理人員所持股份數量比例較高，其實施的投資行為較為優化條件下，其對非金融企業的金融化實現水平將會發揮顯著抑制作用。文章將會圍繞高管持股、投資行為與非金融企業金融化，展開簡要的闡釋分析。

關鍵詞：高管持股;投資行為;非金融企業金融化;思考

一、 引言

伴隨著中國宏觀經濟事業進入新常態，虛擬經濟形態與實體經濟形態之間存在的結構性失衡問題日漸突顯。遵照黨的十九大報告中闡釋的相關精神，我國發展宏觀國民經濟事業，必須將側重點放置在實體經濟層面之上。虛擬經濟形態是市場經濟事業高速發展背景下的產物，其最終目的在于針對實體經濟形態發揮服務支持作用。最近若干年間，伴隨著虛擬經濟形態的持續發展，其總體規模已經超過實體經濟形態，成為與實體經濟形態并存的經濟范疇。從微觀性層面展開闡釋分析，我國有越來越多的非金融企業逐漸將經濟資源投入到金融行業領域，部分非金融企業開始啟動建設金融業務平臺，參與開展針對商業銀行、證券交易所以及保險公司等金融業務機構的投資活動。

二、 金融化的理論概述

遵照美國知名學者（愛潑斯坦，2007）闡釋的觀點，所謂“金融化”，通常指的是金融業務動機、金融業務市場、金融業務參與者，以及金融業務機構在國內運行環境，以及國際運行環境之中的存在地位逐漸提升變化趨勢。愛潑斯坦通過開展數據收集和統計測算處理，不僅發現了金融化發展演化進程的巨大影響力，還揭示了金融化影響作用趨勢的持續強化特點。愛潑斯坦針對同等時期背景下的金融機構利潤增長趨勢，以及非金融性企業的經濟利潤增長演化規律展開了統計學數據測算比較，直觀揭示了企業金融化背景之下面對的利潤驅動因素。

遵照學者（Thomas Palley，2009）闡釋的觀念，金融化的影響作用集中展示在如下幾個具體方面：（1）改善提升金融業務部門相對于實體經濟的重要意義;（2）將經濟收益逐漸從實體經濟部門轉移給金融業務部門;（3）加重不同類型經濟主體之間的收入分配不平等程度，引致工人工資收入水平增長過程停滯。

三、 高管持股、投資行為與非金融企業金融化的實證性研究

（一）研究樣本選取和數據來源渠道

以2018`～2019年期間我國滬深兩市中包含的非金融性上市公司作為分析對象，遵循如下篩選標準：（1）剔除具備經營狀態異常問題的上市公司;（2）剔除隸屬于金融行業領域的上市公司;（3）剔除隸屬于房地產行業領域的上市公司;（4）針對具體遭遇的數據缺失問題，以及無法準確獲取的數據樣本展開針對性處理。

（二）變量選取

（1）因變量：金融化實現水平變量（Far變量）。

（2）自變量：高管持股變量（Shares變量）和投資行為變量（Inv變量）。

（3）控制變量：企業規模變量（InSize變量）、獨立董事比例變量（Inr變量）、托賓Q變量（TobinQ變量）、資產負債率變量（Lev變量）。

（4）其他變量：營業收入增長率變量（Gro變量）。

（三）描述性統計結果分布

四、 結語

對于現代企業組織而言，伴隨著高層管理人員所持股份數量比例逐漸提升，非金融企業的金融化發展歷程將會逐漸遭受到顯著抑制;企業高層管理人員所實施的投資行為越優化，企業的金融化實現水平就越低。企業高層管理人員所持股份數量比例越高，其實際完成的投資行為決策就越優質，投資行為在企業高層管理人員持股行為，以及企業金融化發展演變過程中發揮著非完全性中介影響作用。

參考文獻：

[1]姜博，鄭登津，湯曉燕.高管持股變動與開發支出會計政策選擇[J].投資研究，2014（12）.

作者簡介：邱德君，吉林廣播電視大學。