雷諾與FCA,合并，是誰的勝利？

黃耀鵬

去年7月，時任菲亞特-克萊斯勒（FCA） CEO的馬爾喬內去世。但馬爾喬內版的“隆中對”或者“榻上策”，仍在發揮著戰略級別的作用。只不過，人們沒想到如此之快。

“馬爾喬內“遺策”將達成”

經歷了4個多月談判之后，針對FCA提出的合并計劃，雷諾董事會在5月27日給出答復，稱將“帶著興趣”研究這種企業合并產生的“機會”。距離雙方達成最終的協議，只有一步之遙。

合并將產生一家等股比、在荷蘭上市的控股公司。宣布之前72小時，擁有15%雷諾股權的法國政府，知悉了該計劃，并給予有保留的支持。被“黃背心運動”攪得焦頭爛額的法國人，提出“4項保證”，第一條就是“保留工廠和崗位”。

至少現在看不到合并的任何障礙。日產擁有雷諾15%的股份，但沒有董事席位，也沒有投票權。因此不管日產態度如何，不構成制約。而比日產體量小的雷諾，則擁有日產43.4%的股份和相應投票權。這是日產長期憤懣不平的原因之一。

馬爾喬內的整合戰略舉世皆知。他的理由是，汽車業的利潤率是如此之低，如果不盡快整合成超巨規模的企業，將很難在競爭中幸存。今年早些時候，FCA CEO麥明凱放風稱，如果FCA不尋求與其他車企建立伙伴關系，使其變得更加強大，那么公司一定是“瘋了”。

這兩年全球汽車業陷入發展的低潮，客觀上促成了合并。在此之前，零部件業也曾發動幾樁規?？涨暗牟①彴?。

“日產的尷尬處境”

頗具諷刺意味的是，同樣熱衷于大聯盟的戈恩如果沒有陷入麻煩，雷諾和FCA合并可能壓根沒戲。3年前，馬爾喬內與戈恩就進行過試探性談判。兩者都善于講價且立場強硬，談判沒有進展。馬爾喬內也在通用和福特那里碰了釘子。

戈恩在為人身自由奮斗的時候，讓·多米尼克·塞納德接管了他在雷諾的職位。后者很快就同意進入“實質性”談判。日產此前拒絕了雷諾提出的“不可逆轉”深化聯盟的提議（就是合并），并迫使戈恩下臺。他們絕對沒有想到，戈恩才是阻止雷諾被“奪走”的關鍵。

戈恩第一次被捕的時候，雷諾與日產的緊張關系達到空前地步。法國政府認為聯盟解體將危及雷諾自身，并緊急出面斡旋。但是現在，FCA與雷諾的合并協議，將嚴重削弱雷-日聯盟的價值。

日產和三菱都接到邀請，但日產已經表明不會加入談判。雖然新公司11人的董事會承諾留給日產一個席位，但被視為安撫性質。在新公司里，日產沒有位置，很可能離開聯盟，而三菱則可能追隨日產的腳步。惟一的麻煩，是雙方持有對方股票價值有巨大剪刀差。日前，雷諾持有日產股票價值151.9億美元，而日產則持有雷諾股票28.35億美元。如果雙方各自贖回股權，日產需要凈付出123億美元，這是后者絕對無法接受的，日產進退不得的尷尬，暫時很難解決。

“雙方能得到什么”

在FCA公開的合并邀約中寫道：“（合并將使我們）擁有強勁的技術核心（電動化和無人駕駛），我們將會成為領軍人物?！?/p>

看上去，在新技術研發中雙方的“協同”，是合并紅利。在法國政府的牽制下，關閉工廠暫時不再是節約成本的選項。而需要通過更有效率的共享車輛平臺、架構、動力系統與其它科技的開發來達成。FCA聲稱在與Waymo的協議中獲得技術能力，而雷諾的小型電動車（Zoe）正在歐洲市場取得優勢。

無論如何，產能相加得到第三大車企的名頭，是非常虛幻的理由，由此產生的全球“領導地位”也是很不穩固的。

一個顯而易見的好處是，合并產生的新巨頭，擁有含電動車、豪華超跑、SUV、輕型商用車的全系產品線，并在對方的優勢區域市場尋找到新商業機會。但雙方共同的弱點在中國，兩者在中國的業務都遇到了困難。

“埃爾坎獲得主動”

合并案的消息傳出后，雙方股票當日漲幅都超過10%，市場反應偏正面。很多人都認為，合并是埃爾坎的財務勝利。

他在多年前就致力于實現家族投資的多元化。菲亞特家族在新公司的股份為14.5%。他的助手稱，低于15%的公司股份，就會變成財務投資。全部和部分變現，都變得容易。有人認為，埃爾坎無意獲得一個超級汽車公司的領導權。他的長期意圖，可能使家族淡出汽車業。

作為值得注意的跡象，埃爾坎本人將擔任新公司“非執行董事長”。這和法國政府確保董事席位的努力正好相反。而現實則是，法國政府和菲亞特家族的股份都被稀釋減半，同時雙方都無意增持。

當然，如果新公司在科技競爭中取得意外的優勢，菲亞特家族也可能留下來。去年，在家族控股的投資公司Exor NV旗下，埃爾坎牽頭成立了一家不起眼的投資基金Exor Seeds，注冊資金為1億美元，用于投資科技初創企業。新公司是否會與ExorSeeds合作收購、孵化科技公司，尚未確定。

該合并案是由馬爾喬內強烈的愿望敦促前進，由戈恩下臺而意外加速推進。去年離開的兩個人物，都以各自的方式影響今天的全球汽車業格局。如果全球汽車業的低潮再持續一段時間，還將看到更多的汽車制造商合并計劃。二戰后，我們很可能第二次身處“車企兼并潮”，為時也許長達10年以上。

該合并案是由馬爾喬內強烈的愿望敦促前進，由戈恩下臺而意外加速推進。去年離開的兩個人物，都以各自的方式影響今天的全球汽車業格局。如果全球汽車業的低潮再持續一段時間，還將看到更多的汽車制造商合并計劃。