科技公司的“白菜”時代

張恒

市場在不斷進化，10年前全球市值前十的公司基本都是能源企業和銀行。今天，大量的科技型企業取而代之。如何令公司更具科技感？無論是初創企業還是傳統企業戰略轉型，都考驗著領導者的思維。

人們對新鮮事物，經常抱有不切實際的幻想。所以，新模式、新技術的初創企業的估值也會因此放大。一時間，“新生事物”成為創投界的流行詞。汽車行業的“科技風”從2015年開始越刮越大，其中，對行業思維沖擊較大的是特斯拉和滴滴這兩家。

短短幾年間，給人時過境遷的感覺，特斯拉的股價跌回到2014年的水平;滴滴出行的估值再難找到合適的股權融資;上市不到一年，小米的股價已經腰斬;業績增長迅速的寧德時代，股價也開始動搖。可以這么說，科技公司的“大白菜”時代正在到來。

這不是中國特有的情況，近日來，納斯達克成為美國股市的重災區，科技類的代表企業谷歌和亞馬遜，在一個多月里跌掉了兩成左右;增長率仍保持在50%的阿里巴巴已經到了20多倍的市盈率區間。全球范圍來看，科技公司的估值大幅縮水成了常態。

就連一直不遺余力，以資本優勢給上市前的科技企業吹大泡泡的軟銀集團孫正義，新一期愿景基金也再難融資了。先前的基金也難找到接盤俠了。

具體的，應該很少有人否認小米公司的互聯網基因，以及它區別于傳統企業的互聯網式商業邏輯。即便如此，今天的小米也就15倍市盈率，和傳統企業中的如美的集團、格力電器處于同一個水平。這意味著互聯網屬性的溢價接近于“O”了。

20幾倍市盈率的阿里巴巴也有著類似的邏輯。越來越多的投資者已經不再認為“科技”二字可以享受高估值和溢價了。

同時，幾年前被人嫌棄的“傳統企業”，反而估值還有少許的提升。也就是說兩者的界限已經變得越來越小，兩者在資本市場的價值也正變得越來越對等。

出現這樣的情況分兩個方面：一方面，對“科技”二字投資者已現審美疲勞，雖然確實有很牛的成長企業，但是騙子、不靠譜的更多。另一方面，人們發現所謂傳統企業確實被低估了，很多行業格局好的傳統企業仍然是“現金奶牛”。人們對“科技”和“傳統”這兩個詞的認識，開始變得越來越理性。

這對普遍從2015年誕生的造車新勢力來說，顯然不是一個好消息。比如蔚來汽車現在的股價已經只剩下上市時的零頭;同樣，北汽藍谷一直都在低位徘徊;當年風光的鋰礦巨頭、天齊鋰業和贛鋒鋰業盡管成長性還不錯，但估值一直在低位區間，2019年年初大盤的一輪上漲，沒有對它們產生什么實際影響。當年的明星現在成了被遺忘的角落。

而那些傳統到不能再傳統一些行業，比如快消品、白酒、農業的代表型公司的估值普遍得到了大幅提升。汽車行業尤其是整車制造業，雖然從2018年下半年開始遇冷，但代表型企業的估值如果相比2014年的話，也得到了明顯的提升。記得在當時大型車企上市公司普遍市盈率在5-8倍左右，現在大多在7-12倍之間，普遍有了幾成的上漲，長城汽車的動態市盈率更是到了20倍。

汽車行業正面臨著以科技為主導的變革期。面對機會，企業也承載著非常大的創新和戰略轉型的壓力。好的一面是，投資者的“有色眼鏡”變得越來越淡。人們開始重新重視傳統企業的價值，并且對新興的商業模式開始變得更為謹慎。社會正在從一個浮躁的心態向務實的方向發展，不僅中國是這樣，而是全球的趨勢。