資本市場“師徒”怎么相處？

衛文省

今年9月10日，是我國第35個教師節。竊以為，沒有老師的傳道授業解惑、教書育人、親傳親授，作為學生的我們是很難有人生路上的一個個成就的。師恩難忘，師恩絕不該忘，就是這個道理。筆者由此想到了我們資本市場上的保薦券商和上市公司，不正是一對標準的“師徒”么？

相對資本市場來說，保薦券商就是上市公司的老師，俗話說“名師出高徒”，作為公司發行上市的保薦券商，可謂是上市公司在資本市場上的啟蒙老師和教練。老師的水平如何，是否敬業和勤勉盡責，一定程度上決定了一家公司上市后的質量，也一定程度上決定了一家上市公司在資本市場上能夠走多遠的問題。然而在現實生活中，卻有相當部分的保薦券商，上市保薦等費用一到手，就感覺到萬事大吉了，不再愿意繼續執教上市公司這個徒弟了;而一些上市公司一旦發行上市成功，巨額融資拿到手，就自然而然感覺到保薦券商這個曾經的“老師”礙手礙腳，恨不得一腳踢開，大有“功成名就日，六親不認時”的干脆和狠勁。從各有所需，各有所圖，到心愿已了，各自分道揚鑣。但這樣的“師生情”，其結果，對資本市場來說，卻是絕對不負責任的，對提高上市公司質量來說，只能是有百害而無一利。

近年來，我們也曾經從媒體報道上看到，某某公司上市不久即傳出“丑聞”，什么上市過程財務造假，公司治理混亂，信息披露不實被監管部門問責，等等。還有一些上市公司發行上市多年，但當初上市時的一些承諾遲遲不予兌現。筆者以為，之所以出現上述問題，與外部環境有關，但絕對不能免除保薦券商和上市公司的主體責任。我們評價不負責任的老師會說，“教不嚴，師之過”;而批評不努力的學生，則會說“少壯不努力，老大徒傷悲”。對于如何要求保薦券商和上市公司履職盡責，共同推進上市公司乃至整個資本市場運行質量的提升，筆者以為，保薦券商和上市公司這對師徒必須永遠銘記師生情，并從以下三個方面努力：

首先，銘記師生情，就要求老師盡職盡責，學生端正態度。如果老師都認為資本市場上的法律法規和制度無關緊要，學生肯定會在具體的經營管理中不以為然。作為資本市場上的一分子，上市公司及其大股東的第一位真正的老師，應該就是其保薦券商派出的保薦代表人。保代的工作敬業程度與堅持原則的程度，勢必會影響到公司發行上市后在資本市場上的心態。如果，保代僅僅為了掙錢，對上市后的公司不聞不問，甚至為了掙錢，一味遷就公司和大股東，只會把公司推向違法違規的邊緣，這也是對資本市場的最大不負責任。在這方面，盡管直接違規違法的是上市公司這個主體，但源頭上還是保薦人不恪守職責導致的，其責任自是無法免除。

其次，銘記師生情，就要求老師恪守教職，學生學以致用。這也就是俗話說的“教不嚴，師之過”。該老師做的事，老師不做;該老師說的話，老師不說;明明看到學生要干壞事，卻懶得去管，學生必然以自己的利益為中心，為所欲為。保薦代表人，其職責不僅僅是輔導幫助公司改制，實現上市，更應該教會上市公司及其大股東的高管們學法、懂法、守法，利用手中掌握的資本市場知識，利用資本市場實現跨越式發展。從這個角度來講，教會上市公司和大股東規范運作，比教會上市公司及其大股東開展創新更重要。因為，規范是創新的基礎。而且，保薦人的工作在公司發行上市后，并沒有終結，還有持續督導的義務。如果保薦代表人為了攬活，掙更大的錢，而怠于履行持續督導的義務，作為學生的上市公司及其大股東，必然按照自己的意愿，圍繞自身利益最大化，為所欲為。而我國的上市公司，尤其是創業板和中小板，相當大一部分是民營企業控股，民營企業因為種種原因，在規范運作方面先天不足，一旦失去老師，尤其是嚴師的督導，肯定要出亂子。

最后，銘記師生情，就要求老師絕不遷就縱容，學生絕不以身試法。現實生活中，因為業務競爭激烈等緣故，必然存在保薦人對強勢的民營上市公司老板及其控股股東的遷就與縱容，其結果是，保薦人完成保薦任務，“拿錢走人”，卻為該公司未來在資本市場上的違法違規埋下隱患，讓民營控股上市公司及其大股東錯誤地認為，有錢就可以買通一切，什么法律法規制度規則，通通有可以商量的余地。如果說，僅僅是保薦代表人的遷就縱容，讓上市公司因為違法違規被監管部門嚴厲處罰，甚至退了市，緩過神來的上市公司及其大股東，肯定會恨極了保薦代表人。當然，如果上市公司違規，系保薦代表人與上市公司、大股東共同策劃合謀實施的，那又另當別論。當然，從我國資本市場長遠健康發展來看，公司發行上市不僅需要選對優質券商，更要嚴格自律、潔身自好、遵紀守法、規范運作。“師傅領進門，修行在個人”。作為“學生”的上市公司，任何時候都絕不能動不動就把自己違法違規的全部責任都推給保薦券商的不嚴格要求。作為老師的保薦券商是不可能陪伴“你”一輩子的，資本市場的路，主要還是靠上市公司自己走的。只是在幾個重要的關口，需要保薦券商這個“恩師”予以指點。