關于互聯網金融下股權眾籌信息披露制度的研究

鮑陽 李瑞紅

【摘 要】互聯網股權眾籌是中小企業收集社會閑置資源的重要渠道。但近年來，利用互聯網股權眾籌渠道實施的商業欺詐案件頻頻發生，眾籌投資的安全性已引發投資人質疑。在此背景下，文章對互聯網股權眾籌信息披露制度中存在的問題進行簡要分析，并提出具體的改進措施。

【關鍵詞】互聯網金融；股權眾籌；信息披露；改進措施

【中圖分類號】D922.287 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2019）01-0225-02

1 互聯網股權眾籌的發展與特征

互聯網股權眾籌，是利用互聯網工具整合金融資源，從而使企業融資與社會投資需求相對接的金融管理模式。該模式最早起源于2009年，并與新興產業的發展緊密對接。2011年后，該模式被引入我國。但由于投資環境與產業結構存在差距，這一模式常被應用到非法集資等活動中。2014年，我國針對互聯網金融股權眾籌，制定了一系列的政策法規，該模式逐漸得到了規范。互聯網金融股權眾籌的主要特征可被概括為3個方面。一是融資渠道更廣。金融服務的主要特征是將散存于社會的閑置資源集中到生產環節。在這一過程中，信息將成為整合資源的主要工具。通過互聯網平臺，信息的流通效率將得到提升，資源整合能力也將得到加強。二是投資選擇多元。以投資人視角分析，互聯網平臺集中了全國范圍內的融資企業，投資人的選擇面更廣。三是風險與收益高于傳統融資渠道。依托互聯網金融平臺融資的企業，通常是中小型企業與高科技企業，其普遍存在發展潛力巨大、市場對接不充分等特征。相較于藍籌股，這部分企業的波動性更大。

2 互聯網股權眾籌信息披露制度中存在的問題

2.1 過度保護融資部門

企業信息是影響投資決策的關鍵因素，但信息披露也會帶來相應的成本，這部分成本將由融資部門與金融機構共同承擔。為了降低融資成本，部分融資部門會在信息披露的過程中，刻意降低信息質量。而為了降低管理成本，部分金融機構并不會對融資信息進行嚴格審核。資金不足是造成這一問題的主要原因。2018年前兩季度，我國爆發了大面積的P2P平臺違約事件。受此影響，互聯網金融市場大幅萎縮，金融機構的整體利潤不斷降低，部分機構已難以支撐高額的管理成本。同時，在新常態背景下，生產企業的盈利能力進一步下降。企業也難以提供充足的財務管理經費。

2.2 責任標準不明確

當前的互聯網金融股權眾籌信息披露制度中，仍然存在較多管理漏洞，責任標準也不夠明確。例如，我國法律規定非上市企業的自然人股東不應超過200人。但部分企業可通過統一投資賬戶等措施，減少投資人數量。當出現違約情況時，過多的投資人數量將影響融資性質界定，若被界定為非法集資，投資人權益將無法獲得保障。在這一過程中，投資人雖然會為違規操作提供支持，但企業仍然是信息披露不實的主要責任人。若將出現的全部后果都由投資人承擔，將使責任機制的公平性無法得到體現，此類問題也難以得到有效控制。

2.3 信息披露時效滯后

信息披露時效滯后，是我國互聯網金融機構普遍存在的問題。當代的市場環境瞬息萬變，企業估值常常會在短期內發生劇烈變化，因此投資人需要掌握到企業的及時信息。但在現實環境下，企業信息披露往往不夠及時。例如，多數互聯網金融機構會效仿A股市場的運營模式，以季報、年報等形式向投資人提供企業信息。但A股上市企業的知名度較高，其突發性信息將得到社會媒體的補充。而互聯網金融平臺的融資企業，并不具備足夠的關注度，其突發性信息難以被投資人及時掌握。受此影響，投資人權益難以得到有效保障，針對企業的監管也無法有效落實。

2.4 信息披露的有效性不足

真實性與全面性是評估信息披露有效性的關鍵因素。但部分融資部門所披露信息的真實性較低，投資人權益難以獲得保護。例如，某企業的年利潤為1 500萬元，每股的公允價值約為2.5元。但該企業通過虛假申報等手段，將盈利信息提升到2 500萬元，股票價格也提升到3.5元。通過這樣的方式，該企業獲得了更多融資，但投資人權益卻受到了損失。還有部分融資部門會刻意隱瞞負面信息。例如，某企業當期利潤較為理想，但其負債資產卻有所增加。通過利用子公司承擔債務的方式，該公司隱瞞了負資產信息，并在互聯網平臺中增發股票。這樣的行為也將影響投資人權益。

3 互聯網股權眾籌信息披露制度的構建策略

3.1 平衡融資成本與投資人訴求

出于融資成本的考慮，多數互聯網融資平臺難以為投資人提供高質量的信息。這一問題將對互聯網股權眾籌模式的長遠發展帶來負面影響。在改進的過程中，金融機構應建立由融資部門、投資人、金融機構及社會媒體共同參與的信息管理體系，從而使管理成本進一步降低。例如，金融機構首先應對獲得推薦的投資項目開展嚴格的監管。在這一過程中，融資部門將與金融機構簽訂詳細的法律文件，并由金融機構承擔一部分法律責任。而未獲推薦的投資項目，則應與投資人簽訂信息披露協議，從而使各自的權利義務得到明確。其次各金融機構應與新聞媒體建立合作關系，從而使社會監督力量被引入到該領域內。總之，通過多方參與，信息管理成本將得到控制。

3.2 明確信息披露責任

管理責任不明確是造成互聯網金融體系管理漏洞的主要誘因。在改進的過程中，司法部門應首先對互聯網股權眾籌模式作出準確的法律界定。股權眾籌的本質就是效仿股票交易市場，收集閑散的社會資源，因此其股東數量通常會超過200人。若嚴格限制股東數量，將對融資效率帶來負面影響。有鑒于此，司法部門應為股權眾籌企業重新設定參股人數，并嚴格落實監管標準，從而使相關制度與現實環境得以對接。其次有關部門應利用評定股權眾籌企業資質的契機，對企業的財務數據進行統計，并進一步明確各項數據的輸入格式與計算標準，從而使企業責任更加清晰。最后金融機構應為投資人設立專屬賬戶。通過這一措施，投資數據將得到準確統計，相關責任也將更加明確。

3.3 提升信息披露的時效性

互聯網金融信息披露的時效性嚴重滯后，投資人難以獲得充足支持。針對這一問題，金融機構可與企業建立信息收集系統，依托該系統，金融機構的信息披露將更為及時。例如，金融機構可利用互聯網技術，在融資部門設立信息采集系統。該系統應覆蓋其財務部門、銀行賬戶、采購部門及銷售部門。通過該系統，融資部門所發生的財務數據，將被及時傳輸到金融機構中，信息時效將得到提升。同時，金融機構應建立信息存儲中心，并建立保密機制，其工作人員需依據總體需求及自身權限，在數據庫中提取對應信息。這樣的信息管理模式，可對融資部門提供保護。另外，金融機構應針對收集到的信息開展積累分析，并總結出對應的財務報告，從而使投資人獲得準確、及時的財務數據。

3.4 增強信息披露的有效性

真實性與全面性是評估信息披露有效性的關鍵因素。但金融機構無法對信息的真實性與全面性作出有效判斷，以致監管職責無法落實到位。針對這一問題，金融機構應與稅務部門建立信息共享機制，依托稅務信息金融機構可獲得有效的參考。稅務部門對于企業財務數據的統計較為全面，投入成本也高于其他部門。因此稅務部門掌握的材料最為充分。金融機構可在后臺建立對接稅務部門的信息共享平臺。通過該平臺，金融機構可向稅務部門申請對應的財務數據。將這部分財務數據與融資部門的申報數據相對比，可使評判結果更加客觀。參照這一模式，金融機構也可與公安部門共建分享平臺。通過公安部門提供的信息，公司法人與本單位職工的關系將更加清晰。信息披露質量將因此獲得提升。

3.5 強化信息監管機制

當前的網絡金融監管機制仍然存在一些漏洞，針對這一問題，有關部門應參考A股市場的運行模式，分別確立監管部門與退出機制，并通過收取抵押金等措施，保護投資人的合法權益。例如，監管部門可首先提升金融機構的集中度，從而使監管效率得到提升。其次監管部門應向融資部門收取相當于融資額15%的風險保障金。這部分保障金將作為該融資項目的專項資金，以抵御突發性風險。最后監管部門應要求金融機構設立風險管理基金，通過該基金，專項風險保障金將得到補充。若出現信息披露不實等問題，該基金將用于償付投資人損失。

4 結語

互聯網股權眾籌的信息披露制度仍然存在一些問題，在改進的過程中，金融機構可邀請社會監督體系參與其中，從而使監管成本得到控制。同時有關部門應明確各方責任，并為股權眾籌企業制定全新的管理標準。金融機構可在融資部門建立信息收集系統，并將該系統與稅務部門相對接，從而使信息質量得到提升。

參 考 文 獻

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[責任編輯：高海明]