互聯網金融發展、銀企關聯與創業板公司債務融資

馬玎 萬蓬勃

【摘要】以2010～2016年非金融創業板上市公司為研究樣本，從債務融資結構、債務融資成本和債務融資規模三個維度，實證分析互聯網金融發展和銀企關聯對債務融資的作用機理。結果表明：互聯網金融的發展有助于創業板上市公司獲取債務融資，主要通過擴大債務融資規模和增加短期債務的途徑實現。銀企關聯則顯著降低了創業板公司債務融資成本，但對公司債務規模以及長期負債比例的增加未起到預期作用。進一步分組回歸發現：在獲取短期債務方面，互聯網金融發展和銀企關聯存在替代關系；在減少融資成本方面，銀企關聯在低互聯網金融發展程度地區發揮的作用更為顯著。鑒于此，從發展銀企關系、調整債務結構、對接發展階段、促進融合發展四個方面提出政策建議。

【關鍵詞】創業板公司；銀企關聯；互聯網金融發展；債務融資

【中圖分類號】F830【文獻標識碼】A【文章編號】1004-0994（2019）20-0141-8

一、引言

創業板公司大多處于初創階段，屬于創新型、高成長性、高風險的科技型中小企業。相比主板與中小板，創業板公司科技創新能力更強，但技術風險更高，信息不對稱更嚴重，規模小且資產少，因而其債務融資易受到較大的限制，并遭受銀行的信貸配給。一方面，創業板公司的負債結構相對不均衡；另一方面，創業板公司在獲得融資時更傾向于將其用于高風險的創新研發，投資回報存在較大的不確定性，因而增加了籌資難度。近十年來互聯網金融飛速發展，其依托信息技術有效緩解了中小企業的融資約束。……