我國上市公司現金持有變化剖析

周頡

【摘要】利用2011～2017年A股非金融上市公司樣本數據，考察管理者非理性預期、研發投資與現金持有之間的關系。結果表明，管理者非理性預期和研發投資均對現金持有具有正向作用，并且管理者非理性預期強化了研發投資對現金持有量的驅動作用。通過進一步分類考證發現，當公司獲得較多專利時，由于自我歸因效應，管理者會對公司前景和研發投資表現出更大的自信，進而更加傾向于通過持有現金來支持研發，以便獲得更多成果。上述結論對提高企業研發投入的積極性、建立有效的財務戰略體系和管理者監督制度具有一定的借鑒意義。

【關鍵詞】管理者非理性預期；研發投資；現金持有；自我歸因偏差

【中圖分類號】F275.1【文獻標識碼】A【文章編號】1004-0994（2019）20-0015-8

【基金項目】國家自然科學基金項目“中國民營企業集團金字塔結構債務融資優勢研究——基于內外部資本市場的視角”（項目編號：71572053）；湖北省技術創新專項（軟科學研究）項目“湖北省企業創新投資對現金持有政策影響”（項目編號：2017ADC037）；湖北工業大學高層次人才科研啟動基金項目（項目編號：BSQD14061）

一、引言

已有的現金持有決策研究主要從公司財務、治理機制和市場經濟狀況等方面來討論影響公司現金持有目標水平的因素[1]。這一目標水平不僅是持有現金的成本和收益之間權衡的結果，而且會隨企業增長機會和現金流風險的增加而提高。值得注意的是，從后金融危機時代起，公司現金資產比率中位數一直處于高位，現金持有已呈現出長期增長趨勢，使公司流動性增強。……