深賽格多元化之殤

方力

8月27日，深賽格（000058.SZ）發(fā)布半年度財報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入約 7.65 億元，同比下滑13.93%;凈利潤8328萬元，同比下滑14.72%;扣非后凈利潤2922萬元，同比下滑44.71%。

這份業(yè)績大幅下滑的報表發(fā)布前后數(shù)個交易日，深賽格股價出現(xiàn)暴漲。從8月19日至8月30日，公司的股價從5.12元最高漲到11.8元。10個交易日9個漲停板，最大漲幅高達(dá)130.47%。

持續(xù)暴漲也讓深賽格位居8月A股漲停板數(shù)量第一位。很顯然，這樣的漲幅并非因業(yè)績，而是另有其他原因。

政策而非業(yè)績導(dǎo)致暴漲

8月18日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于支持深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見》（下稱“《意見》”）指出，支持深圳開展區(qū)域性國資國企綜合改革試驗，以高標(biāo)準(zhǔn)、高質(zhì)量建設(shè)自由貿(mào)易試驗區(qū)，加快構(gòu)建與國際接軌的開放型經(jīng)濟新體制，并支持深圳試點深化外匯管理改革，推動更多國際組織和機構(gòu)落戶深圳。

在這份文件的刺激下，深圳本地股集中爆發(fā)。

深賽格是一家純國有企業(yè)，最初由深圳市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、中國華融資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司、中國長城資產(chǎn)管理公司等4家股東出資設(shè)立，注冊資本為14億元。

深賽格目前的控股股東為深圳市賽格集團有限公司，截至上半年末持股56.7%，實際控制人為深圳市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

作為深圳國有企業(yè)，深賽格無疑是《意見》的受益者。8月19日，深賽格股價一字封停。

8月21日，《深圳市區(qū)域性國資國企綜合改革試驗實施方案》獲批，進一步刺激了深賽格股價的上漲。之后的9個交易日，深賽格連續(xù)以漲停收盤，10個交易日最大漲幅高達(dá)130.47%。

在如此短的時間內(nèi)實現(xiàn)不止翻倍的漲幅，這似乎讓人淡忘了公司的基本面。但長期而言，股價的高低是由業(yè)績來決定的，而業(yè)績的形成來自于公司的產(chǎn)品、競爭力和公司的經(jīng)營管理能力。依靠于政策因素的暴漲又能持續(xù)多久呢？

盈利來源單一

深賽格主營業(yè)務(wù)為電子市場及物業(yè)租賃和管理、房地產(chǎn)開發(fā)、酒店、貿(mào)易和新能源開發(fā)。

2019年中報顯示，公司電子市場及物業(yè)租賃和管理業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)營收5.07億元，占比為66.21%;房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.28億元，占比29.73%;酒店業(yè)務(wù)的營收為2203萬元，占比2.88%;貿(mào)易業(yè)務(wù)的營收為848萬元，占比1.11%;新能源技術(shù)開發(fā)的營收為61萬元，占比為0.08%。

從收入結(jié)構(gòu)可以看出，深賽格的主要收入來源是電子市場及物業(yè)租賃和管理業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。

2018年，深賽格第一大業(yè)務(wù)電子市場及物業(yè)租賃和管理實現(xiàn)收入8.84億元，占比為54.80%;第二大收入來源為房地產(chǎn)開發(fā)，實現(xiàn)收入5.77億元，占比為35.81%。兩項業(yè)務(wù)合計占比超過90%，但在子公司的數(shù)據(jù)中，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)大部分為虧損。

深賽格子公司南通賽格主業(yè)為房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營，2018年收入為6446萬元，凈利潤-1051萬元;另一子公司賽格地產(chǎn)主業(yè)為房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營，2018年收入為8.39億元，凈利潤-2863萬元。

由此來看，深賽格目前的凈利潤完全由電子市場及物業(yè)租賃和管理業(yè)務(wù)支撐。

然而，這個所謂的第一大業(yè)務(wù)近兩年的發(fā)展也令人擔(dān)憂。2018年，深賽格電子市場及物業(yè)租賃和管理業(yè)務(wù)的收入為8.84億元，同比下降2.4%;2019年上半年收入為5.07億元，同比上漲12.42%，但是毛利率同比下降7.76個百分點，從增長到盈利能力，這項業(yè)務(wù)的開展似乎都不理想。

激進而失敗的多元化擴張

深賽格有著很悠久的經(jīng)營歷史，但在很長一段時間中，公司都進行著多元化經(jīng)營。

從子公司來看，深賽格涉及了10多個行業(yè)，除了商業(yè)物業(yè)經(jīng)營及管理業(yè)務(wù)賺錢以外，其他行業(yè)的公司基本上全部虧損。

例如，深賽格子公司賽格實業(yè)的主業(yè)為電子產(chǎn)品的渠道零售終端業(yè)務(wù)以及物業(yè)的經(jīng)營和管理，2018年收入為9416萬元，凈利潤為-1162萬元;賽格智能科技的主業(yè)為貿(mào)易，2018年收入為240萬元，凈利潤為-134萬元;南通賽格的主業(yè)為房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營，2018年收入為6446萬元，凈利潤為-1051萬元;南通賽格商業(yè)運營的主業(yè)為物業(yè)經(jīng)營，2018年收入為670萬元，凈利潤為-1333萬元;壹城科技的主業(yè)為創(chuàng)客教育科技體驗館，2018年收入為514萬元，凈利潤為-305萬元;深圳賽格投資管理有限公司的主業(yè)為基金投資，2018年收入一欄為空白，凈利潤為179萬元;龍焱應(yīng)用的主業(yè)為新能源技術(shù)應(yīng)用，2018年收入為1.7萬元，凈利潤為-79萬元;賽格龍焱的主業(yè)為新能源技術(shù)開發(fā)，2018年收入為173萬元，凈利潤為411萬元;賽格聯(lián)眾的主業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)，2018年收入為138萬元，凈利潤為-644萬元;賽格眾通的主業(yè)為軟件和信息技術(shù)服務(wù)，2018年收入一欄為空白，凈利潤為-4173元;賽格地產(chǎn)的主業(yè)為物業(yè)出租、物業(yè)管理、房地產(chǎn)開發(fā)，2018年收入為8.39億元，凈利潤為-2863萬元;賽格小貸的主業(yè)為小額貸款，2018年收入為648萬元，凈利潤為-2192萬元。

年報顯示，除了子公司，深賽格還有5家參股公司，分別為：華控賽格的主業(yè)為生產(chǎn)經(jīng)營彩管玻殼及其材料、玻璃器材等產(chǎn)品，2018年收入為2.06億元，凈利潤為-1.4億元;上海賽格的主業(yè)為電子專業(yè)市場的經(jīng)營和管理，2018年收入為511萬元，凈利潤為-104萬元;深圳國際消費電子展示交易中心有限公司的主業(yè)為電子專業(yè)會展，2018年收入為664萬元，凈利潤為-2640萬元;蘇州賽格的主業(yè)為電子專業(yè)市場的經(jīng)營和管理，2018年收入為844萬元，凈利潤為3.4萬元;賽格智美的主業(yè)為體育賽事策劃、體育中心和體育場館管理服務(wù)，2018年收入為939萬元，凈利潤為-970元。

這5家參股公司，除了一家盈利3.4萬元以外，其余4家全部虧損，虧損金額在-970萬至-2640萬元。

不僅如此，深賽格還進行了其他投資，投資的標(biāo)的分別為友好集團、賽格導(dǎo)航，而這些投資也不理想，大多處于虧損之中。

在多元化全面虧損的同時，值得注意的是深賽格對于部分虧損企業(yè)的處理方式。

賽格小貸成立于2011年12月15日，由深賽格、賽格實業(yè)、賽格物業(yè)、深圳市賽格電子商務(wù)有限公司（下稱“賽格電商”）、賽格集團聯(lián)合投資成立，注冊資本為1.5億元。其中，賽格集團持股38%，深賽格持股36%，賽格實業(yè)持股16%，賽格物業(yè)持股8%，賽格電商持股2%。

數(shù)據(jù)顯示，近幾年賽格小貸的收入和凈利潤逐年下降，2016-2018年，公司收入分別為7835萬元、4914萬元、648萬元，凈利潤分別為3171萬元、76萬元、-2192萬元。

在2017年保持盈利后，2018年3月，深賽格將持有的賽格小貸62%股權(quán)以1.27億元的價格賣給了控股股東賽格集團。

在將股權(quán)出售給控股股東之前，賽格小貸在2016年大幅盈利，且在2017年實現(xiàn)了盈利，深賽格卻在2018年3月將股權(quán)出售給控股股東，隨后賽格小貸就在2018年巨虧，難道深賽格預(yù)知到了某種經(jīng)營風(fēng)險？

深賽格眾多業(yè)務(wù)的虧損，恰恰說明公司沒有足夠的能力來同時經(jīng)營好如此之多的行業(yè)。

然而，在不理想的成績背后，深賽格卻并未停止多元化擴張。

2018年，深賽格在年報闡述未來業(yè)務(wù)時稱，“公司經(jīng)營模式為：以電子專業(yè)市場、商業(yè)物業(yè)經(jīng)營及管理業(yè)務(wù)、商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，結(jié)合多種商業(yè)模式互動發(fā)展，發(fā)揮資源的整體綜合優(yōu)勢，打造多種業(yè)態(tài)復(fù)合式的經(jīng)營模式，向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺轉(zhuǎn)變。”

由此可見，深賽格還在往多元化的方向發(fā)展，并沒有任何停止的跡象。

利好的政策必須轉(zhuǎn)換成堅實的業(yè)績，只有這樣才能更好地支撐股價的上漲，否則必然是曇花一現(xiàn)。

在政策暖風(fēng)頻吹的背景下，作為一家深圳國有企業(yè)，深賽格有著巨大的先天優(yōu)勢，但如此無序的擴張和多元化發(fā)展，又怎么能形成企業(yè)核心的競爭力呢？如果企業(yè)缺乏競爭力，又怎么能更好地搭上深圳快速發(fā)展的列車呢？深賽格的發(fā)展戰(zhàn)略讓人擔(dān)憂，如果現(xiàn)有的戰(zhàn)略持續(xù)下去，公司恐怕將會為多元化承擔(dān)更多惡果。

對于多元化擴張、子公司虧損、公司未來戰(zhàn)略等問題，《證券市場周刊》記者已向上市公司發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿公司并未回應(yīng)。