暑假旺季來臨 銀娛復(fù)蘇可期

澳門6月博彩收入按年升近6%，為年內(nèi)最大升幅，令市場喜出望外。澳門博彩企業(yè)雖面對續(xù)牌的不明朗因素影響，但分析認為相關(guān)風(fēng)險有限;加上中美貿(mào)易緊張關(guān)系緩和，有助人民幣回升，利好板塊后市。

根據(jù)澳門博彩監(jiān)察協(xié)調(diào)局數(shù)據(jù)指出，今年6月份澳門博彩收入錄得約238億澳門元，按年增加5.9%，為年內(nèi)最大升幅，并連升兩個月。即使博彩收入按月下跌8.2%，上半年累計博彩毛收入亦按年跌0.5%至1，495億澳門元，但整體數(shù)字仍遠勝市場預(yù)期。

中美貿(mào)易關(guān)系在5月初突然惡化，六大澳門博彩股期內(nèi)股價平均跌約一成半，反映投資者早前對濠賭股前景過分擔憂，令板塊估值跌至低位。事實上，行業(yè)基本面實質(zhì)上并未出現(xiàn)重大改變，反而即將踏入暑假旺季，澳門旅客人流將受帶動，加上去年由于世界杯因素令基數(shù)較低，預(yù)計短期內(nèi)澳門博彩收入表現(xiàn)可保持理想表現(xiàn)。

中場業(yè)務(wù)具優(yōu)勢

綜合多家大行預(yù)期，7月份博彩收入將按年增長1.8%至7%。作為業(yè)內(nèi)龍頭的銀河娛樂（00027.HK），股價自6月初見底后穩(wěn)步上揚，意味已消化首季業(yè)績下滑的陰霾。受全面禁煙實施及競爭加劇之影響，集團截至今年3月底止首季經(jīng)調(diào)整除息稅折扣及攤銷前盈利（EBITDA）錄得39.83億元（港元.下同），按年及按季分別下跌7.8%及8.1%。

期內(nèi)，銀娛凈收益約130.5億元，按季減少7.9%，按年則跌7.7%。集團旗下兩大主要物業(yè)澳門銀河及星際酒店，其中介人貴賓廳轉(zhuǎn)碼數(shù)按季均跌超過兩成，但在高贏率抵消部分轉(zhuǎn)碼數(shù)下跌的影響后，來自貴賓廳收入按季少近一成八，至74.3億元。中場業(yè)務(wù)方面，集團首季中場下注額按季亦見放緩，其中澳門銀河及星際酒店同跌約3.7%。不過在贏率改善下，來自中場收入則按季微增0.2%。

新項目陸續(xù)落成

銀娛擁有龐大的中場客戶基礎(chǔ)，透過集團靈活的管理模式，將資源有效運用于高端中場及中場業(yè)務(wù)，將有助抵消貴賓廳下滑的影響，例如把給予貴賓廳的飲食及住宿獎勵轉(zhuǎn)贈予高端中場客戶。此外，集團預(yù)期澳門銀河三期的3C會議部分，將于2020年末至2021年初開幕，3A酒店部分估計在2021年底開幕。至于澳門銀河四期則可在2022年全面開幕。

除澳門以外，銀娛對角逐日本賭牌亦磨拳擦掌，5月底已向日本當局遞交方案。集團于日本開賭有四大優(yōu)勢，包括具日企合作經(jīng)驗、摩納哥合作方有吸引力、財務(wù)狀況穩(wěn)健，以及強大的博彩行業(yè)執(zhí)行力。綜合而言，考慮銀娛次季重奪澳門博彩市占率，加上未來三至五年業(yè)務(wù)增長透明度高，現(xiàn)價估值偏低，可候回調(diào)至52元吸納。

銀娛擁有龐大的中場客戶基礎(chǔ)，有助抵消貴賓廳收入下滑的影響。

銀河娛樂（00027.HK）半年走勢圖