尾部風險網絡視角下的金融機構系統性風險貢獻研究

黃瑋強， 郭慧敏， 姚 爽

(1.東北大學 工商管理學院,遼寧 沈陽 110167; 2.沈陽化工大學 經濟與管理學院,遼寧 沈陽 110142)

0 引言

金融系統性風險是指可能導致金融系統部分或者全部受損進而使其金融服務功能中斷，并對實體經濟產生嚴重危害的風險[1]。由于金融機構之間日益深入且復雜的相互關聯和相互依賴，一家或若干家金融機構的經營困境甚至破產倒閉會造成其它金融機構的經營困境甚至破產倒閉，由此引發機構的經營困境或破產倒閉連鎖反應并最終形成金融系統性風險。金融系統性風險度量是金融系統性風險監管的前提，度量方法主要有條件在險價值(conditional value-at-risk, CoVaR)[2]、一家機構出現困境時另一家機構也出現困境的條件概率(conditional probability of distress, CoPoD)[3]、系統性期望損失(systemic expected shortfall, SES)[4]、機構對金融行業困境保險費用(distress insurance premium，DIP)的邊際貢獻[5]、SRISK方法[6]等。

金融機構及其之間的復雜相互關聯是風險傳染的載體，其關聯模式和結構在金融系統性風險的形成中發揮關鍵作用[7～10]。金融機構受到風險傳染而出現的經營困境甚至破產倒閉，是機構間各種關聯渠道相互交織和相互作用的結果，其最終反映在機構公開披露的財務報表及上市金融機構的二級市場數據中。例如表現為資產、所有者權益或股票價格等的極端波動。財務或市場數據等的極端波動稱為金融機構的尾部風險(tail risk)。金融機構相繼出現經營困境甚至破產倒閉實質上是尾部風險傳染，即當某一家金融機構出現尾部風險時，會造成另一家或數家金融機構也出現尾部風險。……