供給側改革 肥了哪些民營鋼企

王方玉

中國的鋼鐵企業迎來了自從金融危機以來10年中業績最好的一年。鋼價格穩定在高盈利區間，企業利潤普遍大幅提升，多年虧損的企業也扭虧為盈。中國鋼鐵工業協會的數據顯示，2018年前三季度鋼鐵行業實現利潤總額2299.63億元，同比增長達到86.01%。

行業爆發的主要原因還是供給側改革。自改革開始以來，近三年先后淘汰6500萬噸、5000萬噸及3000萬噸鋼鐵產能，合計1.45億噸產能，占2015年粗鋼產能的12%，同時距離5年去化1.5億噸的政策目標已十分接近。

兩極分化 市場自發出清

值得注意的是，鋼企破產造成的自發市場出清，也是行業景氣度回升的原因之一。時間回到2015年，我國鋼鐵行業全行業嚴重虧損，上半年國內86家大中型鋼鐵企業總負債已超過3萬億，行業負債率達69.47%。當時就有不少市場人士預計，鋼鐵行業將因為資金鏈斷裂而出現破產倒閉潮。

現實的情況也是如此，2015-2018三年間，鋼鐵企業破產接連不斷。其中規模較大的破產鋼企包括東北特鋼、山西海鑫鋼鐵、西林鋼鐵、渤海鋼鐵等。尤其渤海鋼鐵，是2010年由天津鋼鐵集團有限公司、天津冶金集團有限公司、天津天鐵冶金集團有限公司等整合而成，2014年曾一度位居《財富》世界500強第327位。

落后產能的淘汰和鋼企的破產出清，同樣讓供給側實現了收縮。

一邊是破產倒閉和政策強制退出，產能出清；一邊是利潤大漲，盆滿缽滿，中國鋼企呈現出了兩極分化的態勢。

通過供給側改革的方式消除煤炭、鋼鐵等上游產業的產能過剩，從而使得產業鏈上游的企業業績改善，這在客觀上有利于國有企業。因為在我國，國有企業多處于產業鏈上游，在基礎產業和重型制造業等領域發揮作用，而民營企業更多地提供制造業產品特別是最終消費品。

而鋼鐵行業中，民營企業所占的比重要大一些。2016年中國企業500強當中，鋼鐵板塊共有48家企業上榜，國有企業共有20家，民營企業共有28家。在最近幾年，有相當多的民營鋼鐵企業享受到了供給側改革帶來的行業景氣周期，實現了業績爆發。

“剩者紅利” 強者開始發力

全聯冶金商會的數據顯示，2018年前三季度，納入全聯冶金商會統計的160家民營鋼企實現銷售總額1.92萬億元，同比增長12%；凈利潤達1683億元，同比大漲130%。

其中，沙鋼集團前三季度實現利潤185.62億元，同比增長51%，在民營鋼企中排名第一；方大鋼鐵集團和建龍集團依次位列第二、第三，分別凈賺99億元和83.23億元，同比增長44%、334%。沙鋼集團和方大鋼鐵集團旗下分別控股上市公司沙鋼股份（002075. SZ）和方大特鋼（600507.SH）。此外，上市公司南鋼股份（600282.SH）控股股東是復星集團，其鋼鐵主業綜合競爭力也穩居國內鋼企前列。

沙鋼股份目前擬通過收購轉型數據中心業務，公司2018年前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.46億元，同比增加91.52%。

板材需求將大概率較為乏力，而基建的升溫將有望帶動長材的銷售和盈利。

方大特鋼是國內鋼材長材龍頭企業，超過50%的主營業務收入來自螺紋鋼銷售。鋼聯數據顯示，2018年前三季度，公司所在南昌地區螺紋鋼平均價格為4099元/噸，同比漲幅達10.0%。產品價格大幅拉漲，有力增厚了公司業績。

2018年前三季度，受益于鋼鐵產品量價齊升，公司營業收入127.82億元，同比增長26.22%，實現歸母凈利潤23.15億元，同比增長了50.35%。

方大特鋼的彈簧扁鋼等特鋼品種產量占比約20%，其盈利能力強于普鋼，使得公司噸鋼凈利潤處于行業領先地位，2017全年公司噸鋼凈利潤為699.54元/噸，2018年Q3公司噸鋼凈利潤則同比繼續增長了7.8%。此外，由于公司所處江西地區不在環保限產區域內，因為不會受到秋冬季環保限產的負面影響，反而會受益于限產可能帶來的供給緊張。

另一家企業南鋼股份產品覆蓋板材長材產品。2018年前三季度，公司營業收入336.41億元，同比上升24.26%；歸屬母公司凈利潤34.37億元，同比上升67.95%。公司擁有南京和宿遷兩個鋼鐵產品生產基地，也有望受益于華北采暖季的限產。

未來一段時間內，工程機械以及汽車等板材需求將大概率較為乏力，而基建的升溫將有望帶動長材的銷售和盈利，因而身為長材業務龍頭的方大特鋼有望受益更多。

整合加速 產能頭部聚集

隨著企業破產與重整的步伐加快，鋼鐵行業的整合正在不斷地加深。行業內的并購日益頻繁。中信集團戰略重組青島特鋼，首鋼重組長鋼、水鋼、貴陽鋼鐵、通化鋼鐵；寶武鋼鐵重組八一鋼鐵、韶鋼、重慶鋼鐵；中原特鋼則被南方工業集團無償劃轉給中糧集團。

值得一提的是，民營鋼企也牽頭了部分重組。沙鋼董事局主席沈文榮旗下錦程沙洲重組東北特鋼，成為民營鋼鐵企業重組國有企業的典范。

有“鋼鐵并購大王”之稱的建龍集團則在近三年之內并購了5家鋼鐵企業，包括山西第二大鋼鐵企業海鑫鋼鐵、北滿特鋼、黑龍江最大鋼企西林鋼鐵集團等。

此外，包括河北、江蘇等多地方政府也在努力推進地方鋼鐵產能的整合。作為鋼鐵大省，河北省2018年3月發布的《鋼鐵去產能方案（2018-2020年）》提出，將小廠關停整合，同時加快大型鋼鐵集團搬遷投產，到2020年，前15家企業產能規模由2017年占全省的58.5%提高到90%以上。

無論是市場行為的并購整合還是地方政府推進的產能整合都將促使行業內市場集中度得到提升，同時對行業龍頭而言意味著更大的機會。

就發展階段而言，伴隨國內粗鋼需求進入峰值區，國內鋼鐵企業逐步進入存量整合階段。數據顯示，截至2018年末，鋼鐵行業前10名的集中度僅35%，遠低于美國、歐洲等海外同行業。未來一段時間之內，鋼鐵行業的并購將是一大趨勢，鋼鐵行業的市場集中度也會繼續提升。