財務杠桿原理及其在企業中的應用

摘 要：財務杠桿原理在企業的發展中起到非常重要的作用，他就像一把雙刃劍，正確合理地利用可以為企業帶來可觀的回報，但盲目濫用便會給企業帶來巨大災難甚至破產，因此，如何正確利用財務杠桿、規避財務風險，使企業在激烈的市場競爭中得以生存和發展是當今企業財務管理面對的難題。本文淺述財務杠桿原理及其影響因素和企業應用中引申的財務風險，并提出相應的風險控制。希望對企業財務杠桿的管理和使用提供一定幫助，實現企業效益的最大化。

關鍵詞：財務杠桿;財務杠桿系數;風險;應用

一、財務杠桿原理

在闡述財務杠桿原理和應用前，先簡單對杠桿和財務杠桿做個認知。從物理學對杠桿及其原理的定義得知，杠桿是以同一木棒支點為固定點，離支點較遠的地方用極小的力量便可撬動超重的物體，最終達到省力和改變方向的目的。財務杠桿巧妙借用了這個遠離，以資產負債為支點，用少量資本撬動更多倍數的收益回報，一般，企業在制定債務融資或籌資活動等資本結構決策時會用到。由此可以看出，合理的杠桿利用會對企業的發展乃至市場經濟的發展帶來一定的優勢，但杠桿使用不當也會給市場秩序帶來一定的風險。

二、財務杠桿的分類介紹

企業財務杠桿的三種形式：經營杠桿、財務杠桿和總杠桿，下面簡單對其分類介紹。

1.經營杠桿

經營杠桿反映的是產銷量（Q）和息稅前盈利（EBIT）間的杠桿關系，指根據成本性態，在一定產銷量范圍內，產銷量的改變一般不會影響固定總額，但會使單位產品固定成本成分反方向改變。一般用經營杠桿系數（DOL）表示，即：

DOL=EBIT/Q

一般，從財務管理的角度考慮，企業蒙受經濟損失等風險主要是由于在各項經濟活動中，財務上出現了難以預料或無法控制的因素，使企業實際收益與預計收益發生背離。從定義可以得知，DOL反映的是EBIT變動和Q變動之間的關系。因此，任何改變息稅前收益和產銷業務量的因素都會引起經營杠桿的變動。首先，經營風險是影響息稅前收益的主要因素，經營風險的不確定性會導致息稅前收益的不確定性;另外，任何影響產銷業務量的因素都會通過息稅前利潤直接或間接影響到經營杠桿系數的倍數變動。而產品單價、銷量、固有經營成本和單價變動成本則是企業經營風險的根本原因，而單價變動成本的存在無疑放大了這一風險。因此，任何影響產品單價、銷量、固有經營成本和單價變動成本的因素都會影響經營杠桿效應;若其他因素不變，固有經營成本增大，則表明企業對該杠桿的應用程度提高，

從而導致企業經營風險增大而使得經營杠桿的影響更大。

2.財務杠桿

企業在經營中總會借入資金，然而企業經營中的Fixed financial charges是本身存在固定不變的，所以企業負債經營時每股收益所負擔的利息（EPS）會伴隨息稅前利潤（EBIT）增大呈反方向改變，而給企業利潤帶來更大的杠桿效應，一般用財務杠桿系數（DFL）表示。即：

DFL=EPS/EBIT

由此可知，財務杠桿系數的改變受每股收益和息稅前利潤變動兩因素的雙重影響，任何引起二者變動的因素都將導致企業收益的財務杠桿系數呈倍數變化。一個影響每股收益變動率的重要因素是資產報酬的變化，而固定財務費用的存在直接放大了這一因素的風險。因此，在財務杠桿的影響因素中，凡影響單價成本、售價、銷量、固定成本和固定財務費用的所有因素都會影響財務杠桿效應;另外，即便每股收益和息稅前利潤均不被影響，固定財務費用的減少或增加，都會改變財務杠桿的利用程度，財務杠桿利用程度越高，負債越大企業面臨的財務風險也會更大，這就進一步放大了財務杠桿效應的風險。

3.總杠桿

總杠桿是經營杠桿和財務杠桿二者雙這作用下的產物，會因二者作用引起連鎖反應，用總杠桿系數（DTL：Degree Of Total Leverage）表示。

DTL是DFL和DOL的乘積=（EBIT/Q）*（EPS/EBIT）=EPS/Q，即：每股收益所負擔的利息/產銷業務量變動率。DTL是每股收益變動率大于產銷業務量變動率的杠桿倍數效應，是Fixed operating cost和Fixed financial charges間共同存在而導致的。

三、財務杠桿的風險控制及有效企業應用

1.控制財務杠桿以保證風險可控

DFL，也稱作財務杠桿程度，是普通股Rate of change in after-tax earnings per share大于Pre-tax Profit Change Rate的杠桿效應，是反映財務杠桿高低和風險大小的前提條件，同時用以衡量企業制定的資本結構是否合理。有上述對財務杠桿的定義，公式可進一步演變為DFL=EBIT/（EBIT-I）。

可以發現，財務杠桿系數是用來衡量企業財務風險的重要指標，任何一個企業其負債率的多少和償還能力的高低都會影響到該企業的正常運營和發展，因此，合理控制財務風險以保證DFL極為重要，當企業運營狀況良好時，企業通過權益投資獲得的投資收益也會隨之越高，企業的負債償還能力便會越強，從而使得企業整體的投資收益隨之增加，這是一種良性循環;反之，若企業運營狀況出現問題時，財務杠桿最終會偏向于負債而導致虧損，甚至可能造成破產致使投資者權益用于清算償還債務。綜上所述，財務杠桿系數和企業經營狀況是成正相關的，當企業經營不善時，財務風險系數隨之增加，企業財務發生風險的概率也逐漸增加。

2.財務杠桿的應用可以更好地吸收投資資金

對于任何企業來說，獲得投資者資金的注入非常重要，這時，財務杠桿可以在其中充分展現其魅力。在投資領域里，有個公認的投資規律，即收益永遠和風險成正比，投入的資金越多，風險越大，收益也會隨之增加;反之更少。而杠桿的引入往往放大了二者，但對于資本投資而言，投資者一般更傾向于考慮收益，而非風險，因此，財務杠桿越大，未來獲取的收益可能會更豐厚。

當然，隨著市場經濟和企業環境的變幻，在吸引資金時，除了引入財務杠桿之外，還應該考慮到市場環境和企業的實際經營情況。因此，企業發展中為了更多更好地吸引投資者資金，會充分應用財務杠桿，這就需要企業將資產負債率和財務杠桿系數充分整合并披露給投資者，便于投資者對整個公司的經營狀況、總資產和負債情況有個詳細了解，投資者分析評估做出自己的定論和決定。對財務杠桿系數和披露的財務杠桿數據的審核，并對比是否一致，是投資者在確認是否投資前必須進行的綜合分析;這樣，才能保證投資者評估自己在進行此次投資后能承受的最大虧損或者獲得的最低收益，若計算出來的最低收益和最大虧損均不在投資者自身設定的范圍內，便會放棄此次投資。

3.促進企業資本結構的調整

財務杠桿在企業中的應用最主要的作用還是資本結構的調整，當企業的發展模式、經營狀況比較固定時，一般其資產結構是相對固定的。當然，這種固定只是相對而言的，當企業的經營的結構和經營環境等發生較大變化時，之前穩定的資本結構將會隨之被打破，這就需要對其不斷優化最終維持新的穩定結構。面對激烈的市場競爭和變化多端的市場環境，企業的資本結構必須保持彈性穩定，及時做出調整來適應市場變化，保證企業在不斷變化的環境中有效應用財務杠桿，減少因財務杠桿的不合理應用帶來的風險，促進企業更好的發展。一般，對于發展中的企業，在應用財務杠桿的過程中，可以建立自己的財務杠桿模型，充分評估財務杠桿系數，財務杠桿系數的應用可以在最大程度上兼顧企業的投資權益、投資收益和資產負債率和他們的平衡關系，計算債務杠桿帶來的投資權益收益，并最大程度地降低資產負債率把財務杠桿風險控制在合理區間，保證企業的正常運營。

四、結論

財務杠桿系數是籌資管理中一個工具，常用來衡量企業制定的資金結構是否合理，反映財務杠桿高低及其帶來的風險大小的重要指標。充分評估財務杠桿系數為財務杠桿的使用起到極為重要的作用，合理使用財務杠桿可以使一個企業的負債經營保持在一個合理的財務風險區間內，從而使企業在保證不發生系統性風險的情況下屹立于市場，足見財務杠桿在企業營運中的作用舉足輕重，因此，每個企業都應重視財務杠桿，合理運用。

參考文獻：

[1]劉瑞紅.杠桿原理在企業財務管理中的應用[J].商業會計，2014（12）.

[2]孫丹.財務杠桿原理及其應用研究[J].財會學習，2017（07）：69.

作者簡介：王官利（1979- ），女，漢族，湖北荊州人，本科，高級會計師，研究方向：銀行理財業務研究