黑天鵝+灰犀牛：預警2019之“驚濤駭浪”

2018中美貿易摩擦之下，世界已然“風狂雨驟”。據摩根士丹利報告，2018年全球有93%的投資產品虧損。展望2019，不得不小心難以想象的“驚濤駭浪”……

2019，無論全球還是中國，都是危機四伏。

2019：全球風險預警

全球貿易摩擦，特別是中美貿易摩擦是2018年全球最大的“黑天鵝事件”，也是2019年最大的“灰犀牛”風險。對中美走向，目前包括高盛在內的投行對中美貿易戰和談前景都保持相對悲觀，認為剎車或有可能，停戰難度很大。

除此之外，2019全球最值得關注的風險依然是美元加息的風險。關于2019年加息的次數，有較大可能從“快加息+慢縮表”切換為“慢加息+快縮表”。如果這一政策調整與貿易摩擦的外部沖擊交疊，則可能引發美股、高收益債券等風險資產定價的深度調整。因此，特朗普一再警告美聯儲不要鷹式加息不無道理。

全球另外一大風險是債務風險。2018年，包括中國在內的很多新興市場經濟體因負有巨額美元債務，當美元融資成本上升時，引發了債務違約、資本出逃的風險，打壓了這些經濟體的貨幣。2019年，全球市場可能將圍繞美元流動性波動，而美元流動性將繼續下降，這意味著全球經濟增長將放緩。

不曾想，2019年還不到一個月，已有好幾只“黑天鵝”跑出來了！

1月2日，2019年第一只“黑天鵝”跑出來了：華爾街股市道瓊斯指數大跌2.83%、標準普爾指數跌幅2.48%、納斯達克指數大跌3.04%，市場目睹了有史以來最糟糕的一次圣誕行情。

新年后沒幾天，澳元就暴跌4%，又就一只黑天鵝跑了出來。這兩天跑出來的黑天鵝是：委內瑞拉變天。

2019：中國風險預警

僅就經濟風險而言，國家統計局12月27日發布的數據顯示，11月份全國規模以上工業企業實現利潤總額5947.5億元，同比-1.8%，為2015年12月以來中國工業企業利潤同比增速首次負增長。這令很多人都非常關心中國經濟會不會硬著陸。我判斷，2019中國經濟最大的風險有四。

一是中美貿易談判能否談成，貿易摩擦能否走向和解。如果談不成，美國仍按原定計劃加稅，這無疑將是一只巨大的“黑天鵝”。衷心希望避免這樣一個最壞的結果出現。

二是房地產崩盤的風險。當前，中國房地產已經出現三大變化——供不應求的格局業已轉為供需平衡甚至供大于求的格局、原來的買房者正在變成賣房者因此二手房市場已經由漲變跌、以人民幣計價的樓市價格或還在上升但以美元計價的樓市價格實際上已見頂回落。在股市、P2P、債雷相繼引爆之后，房地產會不會崩盤成為市場最大的懸念。房地產穩定之戰正成為2019年中美貿易摩擦背景下的“斯大林格勒保衛戰”，事關中國老百姓65%的財富、中國的金融安全以及地方政府的腰包。

三是債務泡沫的風險。據國際清算銀行（BIS）統計，2017年一季度末，中國非金融部門信貸余額達196.9萬億元人民幣，占國內生產總值比重為257.8%（2008年年末為141%），遠高于新興市場經濟國家平均水平（189%），高于所有報告國家平均水平（238%），接近發達經濟體的平均水平（267.9%）。

四是大量民企倒閉以及中國經濟活力的減退。中國經濟的活力來自于非公經濟。國企的平均利潤率還不及銀行的利率，民企的利潤率卻是國企的4倍，中國巨大的出口完全是靠民企和外企的支撐。然而，據網易財經，2018年民企有500萬家倒閉，占企業總數的六分之一。而外企則從悄悄撤離轉為加逃離。如果民企垮了、外企跑了，中國經濟活力的巨大風險實不可不察。管理