四維集約，合縱連橫
————2018固廢產業產業年度盤點

■ E20研究院執行院長 薛 濤

一、如何看待國進民退與PPP

（一） 環保上市公司雷暴原因，PFI貢獻據半強

從上市公司角度分析目前A股環保板塊的現狀。可以看到，自2018年以來，環保板塊的整體市值已縮水43%，是所有板塊中跌幅最大的板塊之一，這一現狀也引來各家券商行研“環保是最大的雷”的總結。

分行業來看，水務行業前些年得益于PPP而取得最快的增長，由此今年以來下跌幅度也最大；固廢行業相對震蕩幅度較小；而大氣行業則基本平穩。這與PPP中的PFI波動有很強的相關性。

從上市公司的平均市值來看，固廢行業上市公司平均市值在2014年就已超過水務行業上市公司，側面反映出近年來固廢行業的火爆。

下圖繼續從方陣的維度對環境產業上市公司市值進行了重新切割后發現，A方陣上市公司市值波動最大，這與其重資產投資運營商的屬性密切相關，受到資本退潮、PPP政策波動的影響也最為明顯；D方陣上市公司次之，主要由于D方陣企業為設備供應商，服務于A方陣企業，在A方陣企業業務受挫時，D方陣企業也會受到一定程度的連帶影響；B、C方陣波動較小，承壓能力較強。其中B方陣企業背靠地方政府，以轄內專營項目為主，收入穩定，但也受拘于公益屬性和體制擴張速度有限，前幾年沒有多大的增長幅度，而現在受到政策波動影響較小。而C方陣則是主要得益于環境監測和大氣治理板塊的堅挺。

簡要分析近年來發生的國有資本入資上市民企（參股及控股）情況。……