暢通金融循環是供給側結構性改革的突破口

中國社科院財經院綜合經濟研究部副主任、清華大學中國與世界經濟研究中心研究員馮煦明認為，在2019年和未來一段時期，供給側結構性改革的一個重要突破口就是暢通金融循環。具體而言，有兩大抓手，一是理順基礎設施建設的融資機制，二是有序剝離處置不良債務，主動去杠桿。

問：2019年和未來一段時期，供給側結構性改革的重要突破口是什么？

馮煦明：現代經濟是一個主體多元、結構復雜、相互交織的動態循環系統。循環暢通是國民經濟健康運行的前提保證。經濟結構轉型調整升級是當前中國經濟的“大氣候”，是實現中國經濟由高速增長向高質量發展跨越的必經之路。在大氣候變化的背景之下，國民經濟循環處于深刻調整之中，容易出現堵塞不暢。供給側結構性改革的宗旨就是要突破藩籬、矯正激勵，暢通國民經濟循環，優化人員、技術、資金等要素資源的配置效率，順應和助力經濟結構調整，推動高質量發展，進而不斷化解人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。

過去幾年時間，我國的國民經濟循環出現了一定程度的堵塞，突出體現在金融體系循環的堵塞上。資金空轉、脫實向虛的現象多發頻發，金融服務實體經濟的效率有所降低。金融循環不順暢也直接影響到貨幣政策傳導，使其難以有效發揮作用。

2019年和未來一段時期，供給側結構性改革的一個重要突破口就是暢通金融循環。通過暢通金融循環這“一著活棋”，來激活和暢通國民經濟循環，促進經濟結構轉型調整升級過程中的資源有效配置。

問：暢通金融循環有哪些具體舉措？

馮煦明：其一，理順基礎設施建設的融資機制。

作為一個發展中國家，我國在交通、電信、電力、市政設施等領域長期面臨巨大的基礎設施建設需求。由于多數基礎設施具有投資規模大、回收期長、正外部性等特點，因而難以簡單地依靠市場機制實現供需平衡。政府與市場積極配合，主動、高效地參與基礎設施建設，是改革開放四十年來中國經濟成功的典型經驗之一;但也客觀上造成了地方政府性債務不斷積累、杠桿率持續攀升等問題，不僅集聚了金融風險，而且系統性地降低了金融效率。

當前，應當盡快理順基礎設施建設的融資機制，將基建融資從常規金融體系中單獨剝離出來。建議結合基礎設施項目建設運行的特點，成立專門的“基礎設施投資基金”和“基礎設施投資銀行”，同時規范地方政府融資機制，擴大標準化的政府債券發行規模，降低基建融資對普通商業銀行貸款的依賴。

其二，有序剝離處置不良債務，主動去杠桿。

過去十年，我國宏觀杠桿率持續攀升、金融效率下降的一大原因在于存量債務缺乏市場出清機制。大量僵尸企業的呆壞賬得不到核銷，不斷地借新還舊，債滾債，消耗金融資源，一方面導致金融體系和中國經濟負重前行，另一方面阻礙了要素資源向新經濟領域流動，拖累了經濟結構轉型升級。

當前，唯有主動、精準、有序地剝離處置存量不良債務，方能從根本上提高金融效率，助力中國經濟輕裝上陣。具體而言，一是要及時建立完善銀行呆壞賬處置機制，激勵商業銀行主動核銷不良債務、主動去杠桿。二是對于負債主體，要推動法治化的破產清算程序，理順企業退出機制。建議梳理若干典型案例，推動僵尸企業法治化破產清算，提高《破產法》在實踐中的指導意義和可操作性。

問：除了這兩大舉措之外，還有其他手段來推進供給側結構性改革嗎？

馮煦明：除了暢通金融循環之外，如下三方面的改革對于增強微觀經濟主體活力、提振信心、促進經濟結構轉型調整升級也至關重要，是2019年及未來一段時期經濟體制改革的工作重點：一是加快國資國企改革，暢通國有經濟與民營經濟“雙循環”;二是推進財稅體制改革，優化中央地方財稅關系，健全地方稅體系，規范政府舉債融資機制;三是轉變政府職能，創造公平競爭的制度環境，進一步處理好政府與市場的關系。