我國核心通貨膨脹率與貨幣政策的關聯機制研究

劉金全，劉子玉，劉悅

(1.吉林大學數量經濟研究中心，吉林長春，130012；2.吉林大學商學院，吉林長春，130012)

一、引言

貨幣政策在調控宏觀經濟的過程中通常會呈現兩種特征：第一種是短期內政策調控需要同時兼顧價格水平與總產出；第二種是在長期過程中保證價格水平穩定。這說明無論何時通貨膨脹率都是貨幣政策調控的核心目標。而在此過程中，合理度量通貨膨脹率是央行有效調控的重要前提。目前主要存在兩種不同的度量指標：標題通貨膨脹 (headline inflation) 和核心通貨膨脹 (core inflation)。其中，標題通貨膨脹為衡量居民日常生活成本的指標，包含食品、能源等價格波動性較強的商品，因此呈現出短期頻繁波動特征。而核心通貨膨脹從前者中剔除暫時性的相對價格波動，能夠清晰地反映潛在通貨膨脹壓力，并可以作為通貨膨脹率的先行指標幫助貨幣當局維持貨幣政策穩健性。同時，貨幣政策調控具有一定時滯性，央行需要提前對未來通脹趨勢予以分析與應對，因此需要從價格指數中提取能夠反應長期趨勢的核心通貨膨脹率，并以此作為貨幣政策的目標變量。有鑒于此，本文在已有研究基礎上構建核心通脹指標，并通過具有時變參數的向量自回歸模型 (TVP-VAR)，考察數量型與價格型貨幣政策治理核心通貨膨脹率的時變性與有效性，從而為政策調控提供經驗依據與啟示。

本文的創新點在于：第一，以往文獻通常將標題通脹作為目標，過度重視短期波動而忽視長期趨勢，使得貨幣政策短期目標與長期目標不一致，因此本文將核心通貨膨脹率作為政策目標能夠提高貨幣政策有效性；……