智能投顧業務發展及監管建議

胡旭出

摘要：智能投顧作為金融科技背景下的新型服務模式，在我國的發展面臨法諸多障礙，如業務所需牌照門檻高、業務范圍受限、法律性質不明確等方面。針對智能投顧存在的風險，需提高其信息披露水平、嚴格投資者適當性管理以及應用監管科技等手段加強對投顧算法的審查和檢測，以有效避免可能造成的不利影響。

關鍵詞：智能投顧;現狀;建議

中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A 文章編號：1007-9416（2019）11-0219-02

智能投顧（Robot-Advisor）是智能投資顧問的簡稱，其根據投資者輸入的風險偏好和預期收益等信息，運用大數據分析、人工智能等現代化金融科技技術，為投資者推薦投資組合，并幫助其管理賬戶，實現便捷優質財富管理。

1 國內外智能投顧發展歷程和最近動態

智能投顧最早起源于2008年金融危機后的美國，最具代表性的公司是Betterment和Wealthfront，它們充分利用方便快捷的互聯網信息平臺，以低廉的費用、較低的投資門檻為用戶提供個性化的財富管理服務，發展迅猛。經過10多年的發展，目前美國的智能投顧市場有超過200家公司。

2014年底，智能投顧概念開始引入我國，大量嗅覺靈敏的科技創新企業創立起來，2015年下半年以后傳統金融機構也開始布局，并在云計算、大數據、移動互聯等技術革命的助力下，迅速發展起來。目前，由獨立創新公司、互聯網強者和傳統金融機構組成的我國智能投顧市場競爭日趨激烈。但同時，幾乎所有金融科技創新公司都尚未取得投資顧問牌照、資產管理牌照。受制于當前的法律制度，我國智能投顧公司出于合規的考慮，業務的空間比較狹窄，很多業務沒有真正開展起來。

2 智能投顧在我國發展面臨的問題及建議

2.1 法律監管方面

2.1.1 阻礙發展因素

（1）部分現有智能投顧參與主體缺乏業務牌照：在我國市場上，除傳統金融公司外，其他類別中大部分尤其是獨立創新公司都因缺少證券投資咨詢牌照而存在合法性問題，智能投顧公司普遍陷于不合規與“合規不能”困境中。

（2）現有提供智能投顧服務的市場主體經營范圍受限：《證券法》第171條規定“投資咨詢機構及其從業人員從事證券服務業務不得代理委托人從事證券投資”。智能投顧一個重要特色就是提供全權委托賬戶服務，失去這一前提智能投顧業務無法發揮其最大效用。

2.1.2 完善建議

（1）向符合條件的主體頒發經營牌照。監管部門首先要明確從事智能投顧業務市場主體的條件，對市場主體進行審查和評價，對符合條件的適時發放經營牌照，同時加強市場監管，定期檢查和督導，促進智能投顧業務健康發展。

（2）完善法律制度，放開智能投顧全權委托業務限制，消除智能投顧業務經營障礙。放開全權委托業務是證券市場發展的內在要求，而國內法律和監管要求強行割裂了投資顧問和資產管理兩者的密切聯系，一定程度上制約了證券業務的創新。

2.2 市場環境方面

2.2.1 阻礙發展的因素

（1）投資理念尚不成熟：我國的投資市場是散戶市場，投資者中散戶持股比例占了一半以上，投資者投機性高，更關注市場短期的波動，追漲殺跌，風險承受能力弱，投資理念不成熟。智能投顧屬于一種新興業務，投資者普遍對此了解和熟悉程度低，投資者教育還有很長的路。

（2）可供投資的資產規模和類別有限：目前我國智能投顧市場的主要投資標的是ETF基金，凈資產不足5000億，和市場成熟國家比市場規模較小，且品種單一主要集中在指數型ETF上，難以有效分散風險。

（3）外匯管制限制智能投顧業務的拓展：由于國內可供投資的資產規模和類別有限，同時規避單一市場風險的考慮，一些智能投顧平臺將目光轉向海外資產配置，但進行海外資產配置同樣將面臨諸多問題，一方面每個投資者每個自然年度內享有結售匯的額度僅有等值5萬美金，另一方面外管局明令禁止分拆結售匯，同時國內提供海外ETF或美股的自動配和動態調整服務，需要借助有牌照公司的通道，這極大增加了智能投顧平臺的投資成本。

（4）用戶數據獲取受限：數據是智能投顧業務的核心，智能投顧要想提供最佳投資建議必須獲取充足的用戶數據。金融機構必須獲取用戶授權后方可以通過接口向第三方提供個人數據。對此，我國法律尚明確，而監管機構規定了金融機構不得向第三方機構提供數據，受此影響，智能投顧企業獲取用戶的金融數據較為困難，這必定限制其發展。

2.2.2 完善建議

（1）加強投資者教育：智能投顧監管部門及市場主體應加強投資人教育，對投資者進行定期的培訓和測試，提高投資人的知識水平，使其準確把控其本身需求及所處的經濟環境。提高投資者對風險的認識，引導投資者樹立正確的投資心態，保證投資者正確認知智能投顧平臺，熟悉平臺操作的整個流程。

（2）拓寬資產配置標的范圍：目前我國智能投顧可對接的產品相對有限，投資組合還是以公募基金產品為主，再配上部分平臺者代銷或者研發的理財產品，針對股票、債券、商品以及另類投資等投資組合很少。對此各平臺需不斷拓寬智能投顧的資產配置標的范圍，尋求相關性低、多樣化的資產組合，包括貨幣類、債權類、權益類、大宗商品類等，以求更好的分散風險、化解系統性風險。

（3）合法拓展外部數據及提高客戶信息獲取能力：2017年6月施行的《網絡安全法》對個人信息保護提出了具體要求，明確規定“誰收集，誰負責”“不得非法出售公民個人信息”。隨著智能投顧業務的發展，不可避免的需要拓展系統外部的數據。監管部門和各平臺應積極探索在用戶授權前提下各平臺個人信息共享，推動銀行、券商、基金、保險、信托、資管公司與互聯網公司相互合作，打通、整合大數據平臺，實現數據共享。

3 市場前景展望

中國有規模巨大的可投資總額，隨著中國百姓富裕起來，個人財富規模持續增加，預計2020年總規模將接近200萬億元人民幣， 必將產生對理財的需求和財富保障的強大需求，為智能投顧行業提供了巨大的發展機遇。

百姓理財意識逐步提高，對多元化的投資理財渠道和更豐富的金融產品理解和接受程度不斷提高。利用互聯網提供便捷化、個性化服務的智能投顧業務更能吸引客戶的關注和參與。

技術成熟度不斷提高，信息技術不斷發展，人工智能、大數據、云計算等技術不斷成熟完善，為智能投顧平臺進一步提供規范高效的金融產品奠定了基礎。

參考文獻

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