看好紡織制造，服裝家紡關注高景氣度子板塊

糜韓文

紡織制造板塊建議關注出口業務占比高，同時有海外產能布局的企業。

核心原因有三點：一是人民幣持續走低，利好以出口業務為主的紡織制造企業。人民幣貶值情況下，如果原材料在國內采購，訂單以美元計價，收入和利潤將顯著提升。二是企業進行海外產能布局除了能夠享受成本以及稅收優勢外，還能在一定程度上有效抵御中美貿易摩擦的風險（借道海外產能向美國出口，避免被征收懲罰性關稅）。三是雖然很多紡織制造企業產品價格按照棉花成本加成定價，業績和棉價正相關（受庫存升值或跌價影響），雖然棉價近期有所下跌，但預計下行空間不大，整體影響有限。

服裝家紡板塊建議關注景氣度較高的運動服飾和箱包行業的龍頭企業以及有望穿越周期的大眾服飾、專業服飾和高端女裝企業。

運動服飾是高景氣行業之一，中國運動服飾行業市場規模逐步提升，2012-2017年，中國運動服飾行業市場規模逐步提升，年復合增長率為8.79%。2017年中國運動服飾市場規模為2121.48億元，同比增長12.5%。

2018年雖然還沒有行業的增速統計，但從A股還有港股運動服飾類公司的業績看，2018年前三季度增速進一步提升，主要受益于全球消費習慣從快時尚往運動時尚轉變。

箱包是另一個高景氣行業，市場集中度較低。從行業結構來看，行業仍然呈現出散亂特點，中小供應商繁多且缺乏競爭力，是典型的“螞蟻市場”。據統計，國內箱包企業多達兩萬多家，但規模以上企業數量僅1252家，行業集中度低，且國內品牌更多集中在價格及渠道的淺層次層面，市場份額雖大但盈利能力不足，參與者整體實力較弱，只能以量取勝;少數中高檔品牌呈現無戰略性的零星分布，缺乏品牌價值和市場文化意識，難以在消費者中形成深度情感共鳴。

看好未來伴隨行業集中度提升， 相關細分行業的龍頭公司穿越周期， 成長為大市值公司。

消費升級趨勢下，供給端出現革新。中產階級崛起和消費世代遷移不斷推動消費升級，加之出行頻次與距離的不斷增加，消費者對旅行箱包的需求已經逐漸從單純的功能訴求、使用價值上升到對產品的美感、時尚感以及品質保障等層次，旅行箱包行業品牌化和規模化是大勢所趨。因此，優勢品牌將受益于市場的快速增長以及集中度的提升。

大部分服裝家紡的子行業受經濟下行壓力影響，業績增速出現放緩，從中長期看，首先，借鑒日本經驗，日本在1991年之后經濟零增長，服裝零售額連續多年負增長的情況下，依然涌現出一批服裝企業（主要集中在大眾服飾領域和專業服飾領域）業績和股價均跑贏日本GDP和日經指數，行業集中度提升是其中最大的推動力，考慮到目前國內大眾服飾和專業服飾大部分細分子行業市場前十名的市占率遠低于美國和日本，而且目前在整體競爭力方面龍頭公司較其他公司的差距正在逐步拉大，看好未來伴隨行業集中度提升，相關細分行業的龍頭公司穿越周期，成長為大市值公司。

其次，借鑒美國經驗，輕奢公司雖然表現與經濟有一定的相關性，但是整體表現仍然較為樂觀，不會出現斷崖式下跌的情況，增長具有持續性。而國內高端女裝行業的定位和輕奢類似，因此同樣值得關注。

作者為2018年賣方分析師評選水晶球獎紡織與服飾行業第三名