中國A股上市公司現金流量表分析技巧

楊慧賢，唐 綺

（哈爾濱商業大學，哈爾濱150080）

收稿日期：2018-01-07

作者簡介：楊慧賢(1996-)，女，河南焦作人，本科學生，研究方向：財務審計；唐 綺(1995-)，女，黑龍江鶴崗人，碩士研究生，研究方向：金融投資。

一、現金流量表的概念和作用

現金流量表是指通過考察企業現金流入和現金流出的方式，匯總說明企業在特定的會計期間內有關經營、籌資和投資活動等相關信息的會計報表。其主要作用是反映企業在一定期間內的現金流量及其影響因素，并且體現了企業投資與理財的財務數據和收益狀況。

分析現金流量表的作用包括：一是預測企業在未來會計期間資金變現的能力。二是為評估企業的變現能力和股息支付能力提供幫助。三是能準確反映企業的經營能力、償債能力和盈利能力。四是通過對現金流量表的分析，可以判斷企業在經營、投資和籌資活動中效率的高低。

通過對現金流量表的有效分析可以深入地了解上市公司的財務狀況，幫助企業決策者和投資者做出合理有效的決策。

二、現金流量表的多維度分析技巧

（一）現金流量表結構分析技巧

現金流量表的結構分析，反映的是企業會計期間內現金及其等價物的流入、流出和余額的數目及百分比。

在對現金流量表進行結構分析時，需要確定其統計口徑，一般包括如下三種：一是凈現金流量，指的是企業的現金流入與現金流出的差額，反映的是企業能夠獲取的真實現金的數目。二是經營活動現金流量凈額，指的是排除投資和籌資活動后產生的現金流量。計算方法包括以下兩種：直接法，數值等于來自客戶的現金-支付給供應商的現金-利息費用-因營運費用支付的現金；間接法，數值等于凈利潤+非現金費用-投資和融資活動的利得-流動資產的增加+流動負債的增加+債權的折價攤銷。三是自由現金流量，指的是企業運營所獲得的現金流量在滿足了企業再投資后剩余的那部分現金流，主要包括公司自由現金流和股權自由現金流兩部分。研究者可以根據所得數據的不同對現金流量統計口徑進行選擇。

在對現金流量表進行分析時，通常選擇以現金或其等價物作為統一口徑，這樣有利于不同行業的企業進行比較?，F金及現金等價物指的是上市公司的銀行存款（定期存款除外）、庫存現金、流動性和變現能力強的短期資產。在分析企業的現金流量時，首先，研究者需要判斷計入現金流量表中的流入、流出企業各個項目活動中的現金是否是合理有效的，從而保證研究者做出的決策有效。若現金流量表中出現了非現金項目，如：定期存款、股票等，決策者需將該項目從現金流量表中排除，因為非現金項目對企業的現金狀況沒有影響，若計入其中可能會增加企業的現金實力，會對決策者的決策產生影響。其次，在分析企業現金流入、流出企業各項活動時，需要判定項目計入的范疇是否正確。一般以法律規定的企業營業范圍為準，針對企業的實際運營情況，對與現金收支相關聯的經營、籌資和投資活動進行分類。同一活動中不同項目的錄入有可能會發生錯錄問題，但企業在進行會計核算時卻會按照同一活動將其利息計入現金流量表，這樣就會對決策者的決策產生一定的影響，所以必須分清項目所屬的范疇。此外，還需要考察現金流量表中的內容與其補充的材料中“現金及現金等價物凈增加額”是不是相同的，若不同，說明現金流量表的結構存在偏差，會影響信息使用者做出正確判斷。

對現金流量表進行結構分析，還可以利用現金流組合法來判斷企業的發展周期。籌資活動的現金流量為正值，其他活動為負值，說明企業通過籌資活動借入大量的資金，企業此時處于盈利能力和經營能力較差的導入期。若經營活動產生的現金流入有所增加，籌資現金流量依然為正，投資的現金流出量極大，企業處于成長期。經營產生的現金流為正，投資現金流出減少，說明企業進入了成熟期。經營活動的現金流為負，企業回購投資致使投資活動為正，說明企業進入了衰退期，此時可用重置成本法對該時期企業的現金流量狀況進行判斷。

投資者可以利用以上結構分析的技巧，判斷上市公司現金流狀況及其所處發展階段，做出正確決策。

（二）現金流量表趨勢分析技巧

現金流量表趨勢分析通常需要將連續若干年（至少兩年）的現金流量表結合在一起加以分析和觀察，從中發現企業發展變化的趨勢。這種分析方法一般采取定比與環比的方式對企業的發展趨勢和速率進行一定的了解，從而獲得更多趨勢性的信息。

一方面，環比能準確地反映項目活動的發展變化速度。在經營活動中，將當期經營活動產生的現金流量與基期該活動產生的現金流量進行比較，所得出的比率可以準確地反映企業的成長能力。該比率越高，說明企業的增長速度越快，企業的銷售能力越好，成長能力也就越好。在投資活動中，企業投資活動當期的現金流出量與上年的現金流出量相比較比率加大，說明該企業投資的力度有所加強，企業目前處于成長與開發階段，企業的成長性較好。另一方面，定比分析可以很好地把握項目的發展方向。在籌資活動中，如果企業今年與前年相比，用于籌資活動的現金流出比率與上年和前年相比的比率有所增加，該趨勢說明了企業需要現金向其股東分配股利或者是因為企業有大量的債務需要償還，如果是第二種情況，此時債權人需要高度注意這一趨勢，以保障自身利益不受損害。當企業最近幾年某個項目活動資金流入的定比增長率增加時，說明企業對于這項活動是看好的。若現金流向投資活動定比比率逐漸增加，則說明這幾年企業對于固定資產、流動資產或無形資產的總投資有所增加，企業管理者認為投資活動能為企業的未來帶來更多的現金流入。

（三）現金流量表比率分析技巧

現金流量表比率分析指的是通過對現金流量指標的觀察和分析，從而發現企業各項活動對于現金的滿足程度。

通常情況下，企業的貼現與企業現金流量大小密切相關，因此，我們可以利用貼現現金流量法來對企業的經營能力進行有效的分析，這是評價上市公司價值的一個重要的衡量指標，該方法可以預測企業未來的盈利能力。通過將預測到的企業未來可能擁有的現金流量，按照利用定價模型得到的貼現率轉化為企業現值，繼而判定企業的經營和盈利能力。首先，貼現率計算的準確與否是十分重要的，企業通常利用加權或單一資本成本模型、資本資產定價模型等方式來估算企業的貼現率。此外，判斷企業未來擁有的現金流量，既要考慮近幾年企業的盈利水平和償債水平，判定近幾年的現金流趨勢，還要考慮到企業的投資活動。經營活動和籌資活動帶來的現金流量變化通常比較穩定，而投資的增加很可能為企業帶來較高的現金流變化。

研究者還可以使用比較法來了解企業的財務狀況。通常選擇與其相同或相似行業的上市公司的會計信息和指標進行橫向比較，計算出目標公司的各個財務比率，通過相同指標的比較可以得出上市公司的財務狀況?？梢岳靡韵轮笜藖砜疾炱髽I的償債、經營、投資和支付能力。第一，現金流量與當期債務之比和債務保障比率，這兩個指標可以較好地反映企業地償債能力。前者可用于短期償債能力的判斷，后者則用于長期償債能力的判定，這兩個比率越高，說明企業的經營所得的現金流入對于償還企業債務的能力就越強，上市公司的流動性風險較低，壞賬和延期支付的可能較小，債權人可以放心地投入自己的資金。第二，現金流量滿足比率、每股經營現金流量比率和現金再投資比率，這三個指標可以很好地反映企業的經營能力和投資能力。前兩個的比率越高說明企業經營的報酬率越高，最后一個比率高，則證明了企業投資的能力強。第三，現金股利支付率，這一比率能夠反映企業的支付能力，由于股利的發放是以企業債務的清償和各項費用的完全支付為前提的，所以當該比率較高時，說明企業的支付能力較強，該上市公司的財務狀況較好。

三、現金流量表分析應注意的問題

對現金量表進行分析的時候，不能脫離資產負債表和利潤表，投資者在決策時需要將報表結合來看，從整體上對企業的財務狀況進行分析。例如，在進行現金流動性分析時，我們想全方位地了解企業的流動性和變現能力，那么不僅要對現金流量表進行分析，還應該結合企業資產負債表進行分析，這樣做出的決策才是有效的。

此外，還要關注企業內部與外部環境。從內部環境來看，企業管理者對于報表分析的重視程度以及企業的制度規章等會對報表的分析產生影響；從外部來看，政府的稅收政策和物價調整等宏觀經濟政策也會對現金流量表的分析結論產生影響。

投資者和管理者可以利用上述現金流量表分析的技巧對上市公司的現金流進行有效分析，測算企業的盈利、償債和經營能力，從而對企業的經營狀況做出合理的判斷，做出正確的經濟決策。

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