首三季業績理想 中石化抽升可期

中石化（00386.HK）為一家能源化工公司，主要在內地從事石油、天然氣和化工業務。石油及天然氣業務包括勘探、開發及生產原油及天然氣；管輸原油及天然氣；將原油提煉為石油制成品；以及營銷原油、天然氣和成品油；化工業務包括制造及營銷廣泛的工業用化工產品。

中石化（00386.HK）于10月底公布，按中國會計準則計算，截至今年9月底止首九月純利按年增加56%至599.8億元（人民幣.下同），每股盈利0.495元；營業收入上升19%至2.07萬億元。單計第三季，中石化純利按年升63%至183.8億元，每股盈利0.151元；營業收入增加約33%至7，727.18億元。

今年首三季全球經濟正緩慢復蘇，內地國內生產總值（GDP）按年增長6.7%，整體勢頭不俗。國際油價方面，整體于高位運行，期內英國布蘭特期油現貨平均價較去年同期大升39%。國內成品油市場需求保持增長，據統計，境內成品油表觀消費量按年增長5.4%，其中汽油較去年同期上升6.4%、煤油增長9.2%、柴油增長3.7%。

化工溢利大升八成

在國際油價升至四年高位之際，中石化第三季上游勘探及開發業務錄得比上半年總數還要大的經營虧損，首三季累計仍未能扭虧為盈。事實上，如撇除進口液化天然氣（LNG）虧損來看，單計石油和天然氣開采實際上錄得盈利。中石化上游業務今年首三季虧損10.81億元的原因，全因LNG價格跟隨油價上漲，導致LNG長期供應合約出現約40億元經營虧損。

如將之撇除后，上游業務經營溢利便高達30億元，有關溢利悉數來自集團今年重點發展的天然氣業務。至于原油方面，中石化大致收支平衡，盡管實現油價升至每桶約66美元，惟中石化提油成本較高。以目前中石化控制成本及油價走勢來看，今年全年上游業務經營效益會較去年為佳。中石化上季業績一大亮點，在于化工經營溢利按年大增接近八成。

中石化上月底與巴斯夫歐洲公司在北京簽署諒解備忘錄，進一步加強雙方在中國上下游化學品生產的合作。雙方將建造一套新的蒸汽裂解裝置，進一步擴展雙方各持一半股份的合資企業「揚子石化-巴斯夫有限責任公司（揚巴公司）」，初步可行性研究預計在2018年底完成。另外，雙方還將共同探討中國快速增長的電池材料市場的新業務機會。

股息率高達8.6厘

根據該備忘錄，揚子石化和揚巴公司將以50：50比例出資建造第二座蒸汽裂解裝置，每年生產100萬噸乙烯，揚子石化和揚巴公司將獲得該裝置的全部產品，以發展相應的下游產品組合。野村報告指，中石化第三季業績符合預期，每股盈利0.15元，按年升56%，按季跌23%，符合預期，首九個月盈利占市場對全年預測75%。

野村調高中石化2018年至2020年EBITDA預測5%至8%，因第三季業績較預期好，H股目標價由8.8港元升至8.9港元，投資評級為「買入」。中石化現價相對預測市盈率（P/E）僅8.5倍，預測股息率達8.6厘，目標價上望7.4港元，潛在升幅超過一成。