熟料供應短缺 海螺水泥旺季更旺

隨著市場需求進一步回升，國內水泥熟料庫存處于低位，加上踏入傳統「金九銀十」的第四季，預計供應不足的局面將會進一步加劇。

自今年9月開始，廣東、廣西、貴州及湖北等地方紛紛開始上調水泥熟料價格，每噸升幅由20元至60元（人民幣.下同）不等；長三角地區價格今年第四次上漲，熟料出廠價剛創下每噸520元的年度新高。

與此同時，配合國家對企業環保的要求，很多省份開始實行水泥錯峰生產，令水泥價格近期達到去年的高點。海螺水泥（00914.HK）作為國內水泥股龍頭，自然最能于價格上升時受惠。

煤價跌成本降

海螺水泥今年業績亮麗，按中國會計準則，首三季營業收入777.9億元，按年增加55.5%；盈利按年增加1.11倍至207.2億元；其中，第三季純利更達77.7億元，按年增長151.4%。

集團季度表現強勁主要因為華南地區不少新房地產開始施工，同時，該區早前暫停生產，導致水泥及熟料庫存處于低位，水泥價格升幅特別大；加上受惠于第三季煤價下跌，降低了間接成本。根據國際投資銀行摩根士丹利估計，海螺水泥于第三季每噸水泥利潤有望按季改善至149元。

暫宜短線操作

海螺水泥現時市盈率在11倍左右，在2019年預期盈利增長持平下，估值并不算高。我們相信，公司于2019年股息收益率有望達到6%至7%，屬行業首選。未來數月，公司或會有更多來自基建方面的政策支持，加上近期浙江湖州和農歷新年期間安徽預期的減產，穩定的需求將持續到明年上半年。

然而，內地近來經濟指標表現疲弱，房地產銷售及基建訂單數據并不理想，而房地產建筑占中國水泥整體需求的30%，中線而言對水泥需求定必產生負面影響。現階段我們建議投資者宜短線操作，于明年第一季后便不宜沾手。