鎂：供需短缺致持續(xù)景氣

王東岳

受區(qū)域性環(huán)保督查政策和下游需求增長(zhǎng)共同影響，國(guó)內(nèi)鎂價(jià)有望進(jìn)一步上漲。

經(jīng)歷近三年的單邊下行之后，鎂資源產(chǎn)品價(jià)格在2016年年初迎來(lái)反轉(zhuǎn)，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格連續(xù)上漲。2017年8月，鎂資源產(chǎn)品價(jià)格達(dá)到階段性高點(diǎn)后開(kāi)始回落，但基于環(huán)保限產(chǎn)及下游需求增長(zhǎng)因素共同影響，2018年年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)鎂資源產(chǎn)品價(jià)格再次出現(xiàn)上漲行情。

10月30日，倫敦戰(zhàn)略金屬市場(chǎng)鎂金屬報(bào)價(jià)上漲113美元至2638美元/噸，同比增長(zhǎng)12.26%，創(chuàng)近三年新高；同期，國(guó)內(nèi)鎂錠產(chǎn)品報(bào)價(jià)上漲至1.87萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)28.87%，年內(nèi)漲幅18.83%；鎂合金價(jià)格上漲至2.02萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)22.7%，年內(nèi)漲幅18.13%。

行業(yè)相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)也水漲船高。

三季報(bào)顯示，云海金屬（002182.SZ）前三季度實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)1.27億元，同比增長(zhǎng)38.75%；公司表示，由于報(bào)告期內(nèi)鎂價(jià)漲幅高于原材料價(jià)格漲幅，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較大幅度上漲。濮耐股份（002225.SZ）實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)372.35%；濮耐股份指出，公司主要原材料之一的鎂砂價(jià)格自2017年起出現(xiàn)暴漲，2018年鎂砂價(jià)格整體處于歷史高位，鎂質(zhì)原材料大幅上漲帶來(lái)產(chǎn)品成本增加，公司努力向下游轉(zhuǎn)嫁成本壓力，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格增長(zhǎng)。

市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在環(huán)保限產(chǎn)及下游需求增長(zhǎng)的共同影響下，鎂資源產(chǎn)品價(jià)格有望繼續(xù)提升。

環(huán)保政策推動(dòng)供給收縮

與2017年成本推升產(chǎn)品價(jià)格走高不同，2018年以來(lái)，環(huán)保政策推動(dòng)的供給端產(chǎn)能收縮成為誘發(fā)鎂產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲的直接原因。

鎂在自然界中分布廣泛，按形態(tài)可分為固體礦和液體礦兩種形式，固體礦主要包括菱鎂礦和白云石，液體鎂礦則主要來(lái)自海水、天然鹽湖水和地下鹵水。

在全球范圍內(nèi)，中國(guó)的鎂資源礦石類(lèi)型全、分布廣，礦石資源總儲(chǔ)量占世界的22.5%，居世界第一。

根據(jù)USGS（美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局）公布的數(shù)據(jù)，截至2015年年底，全球已探明的菱鎂礦資源量約為120億噸，儲(chǔ)量約為24億噸，集中分布于中國(guó)、俄羅斯和朝韓地區(qū)，三方合計(jì)儲(chǔ)量占比超過(guò)60%。其中，中國(guó)菱鎂礦儲(chǔ)量約為5億噸，約占全球總量的21%。

受資源分布因素影響，目前，全球的原鎂產(chǎn)能也主要集中在中國(guó)、美國(guó)和俄羅斯，三國(guó)合計(jì)產(chǎn)能占比超過(guò)90%。

根據(jù)USGS公布的數(shù)據(jù)，截至2017年，全球原鎂產(chǎn)量約為118萬(wàn)噸。其中，中國(guó)產(chǎn)量為102萬(wàn)噸，約占全球產(chǎn)量的86.44%，美國(guó)、俄羅斯等8國(guó)合計(jì)產(chǎn)量基本維持在15萬(wàn)噸上下。

因制作工藝不同，全球原鎂生產(chǎn)可分為電解法和皮江法兩種。其中，菱鎂礦和鹽湖鎂多采用電解法制備氧化鎂或氫氧化鎂，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括耐火材料、水泥、橡膠等；白云石多采用硅熱還原法（皮江法）制備原鎂（鎂錠），主要應(yīng)用于汽車(chē)、3C及航空航天領(lǐng)域。

目前，國(guó)外大多選取海水、鹽湖及菱鎂礦并采用電解法生產(chǎn)原鎂，國(guó)內(nèi)多是通過(guò)皮江法煅燒白云石獲得原鎂。皮江法是熱還原法中使用最廣泛的方法，用皮江法提鎂主要選用硅鐵對(duì)白云石進(jìn)行煅燒，再對(duì)產(chǎn)生的氧化鎂進(jìn)行熱還原制取原鎂。

1987年起，皮江法在國(guó)內(nèi)制鎂行業(yè)推廣盛行，一大批規(guī)模不等的皮江法小鎂廠(chǎng)在全國(guó)各地遍地開(kāi)花。短短幾年內(nèi)，全國(guó)22個(gè)省市自治區(qū)約500家鎂廠(chǎng)上馬建設(shè)，總共設(shè)計(jì)產(chǎn)能超過(guò)20萬(wàn)噸。1999年，中國(guó)正式成為全球最大鎂生產(chǎn)國(guó)，鎂工業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年，中國(guó)陜西和山西兩省的原鎂產(chǎn)量合計(jì)占全國(guó)總產(chǎn)量的60%以上。其中，陜西省共生產(chǎn)原鎂47.88萬(wàn)噸，占比46.85%；山西省共生產(chǎn)原鎂14.36萬(wàn)噸，占比14.05%。

與電解法相比，皮江法因工藝簡(jiǎn)單、成本低廉受到追捧，但其生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的大量“三廢”（廢氣、廢水、廢渣）問(wèn)題一直存在。

根據(jù)招商證券研究報(bào)告，目前，生產(chǎn)1噸金屬鎂需要大約10噸白云石、1.1噸硅鐵和0.2噸螢石，總體能源利用率約為5%-8%。金屬鎂生產(chǎn)污染物排放量大，年產(chǎn)1萬(wàn)噸金屬鎂企業(yè)，CO2排放量約為4萬(wàn)噸/年，SO2排放量600噸/年，煙塵排放量300噸/年。因此，鎂冶煉于2013年被列為限制類(lèi)項(xiàng)目。

2018年6月11日，生態(tài)環(huán)保部啟動(dòng)強(qiáng)化督查，方案要求進(jìn)一步改善京津冀及周邊地區(qū)、汾渭平原及長(zhǎng)三角地區(qū)等重點(diǎn)區(qū)域的環(huán)境空氣質(zhì)量，持續(xù)開(kāi)展大氣污染防治強(qiáng)化督查。其中，汾渭平原11個(gè)城市總體安排90個(gè)督查組，督查持續(xù)至2019年4月28日。

受此影響，7-8月，國(guó)內(nèi)多家原鎂企業(yè)陸續(xù)主動(dòng)停產(chǎn)，開(kāi)展夏季高溫例行檢修，鎂產(chǎn)量加速下滑。

根據(jù)鎂業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，受環(huán)保嚴(yán)查及夏季例行檢修影響，2018年1-6 月，全國(guó)共生產(chǎn)原鎂 37.82 萬(wàn)噸，同比減少 21.4%。其中，陜西地區(qū)累計(jì)生產(chǎn)21.67萬(wàn)噸，同比減少11.07%；寧夏地區(qū)累計(jì)生產(chǎn)4.05萬(wàn)噸，同比減少50.94%；山西地區(qū)累計(jì)生產(chǎn)4.71萬(wàn)噸，同比減少31%。國(guó)內(nèi)原鎂最主要產(chǎn)區(qū)陜西、山西、寧夏產(chǎn)量均同比大幅減少，影響全球原鎂供給。

招商證券認(rèn)為，受環(huán)保影響關(guān)停的大量產(chǎn)能，主要是因?yàn)楣虖U處理不當(dāng)引發(fā)，固廢處理問(wèn)題1-2年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)難以得到有效解決，短期內(nèi)復(fù)產(chǎn)無(wú)望。

同時(shí)，由于部分企業(yè)缺乏脫硫脫硝裝置，產(chǎn)能同樣受到影響。據(jù)測(cè)算，每2萬(wàn)噸鎂冶煉產(chǎn)能對(duì)應(yīng)需要的脫硫脫硝裝置投資約2000萬(wàn)元，每年運(yùn)行費(fèi)用400萬(wàn)元。如果考慮粉塵處理，部分企業(yè)的一次性環(huán)保投資預(yù)計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元。對(duì)于部分小規(guī)模企業(yè)而言，一次性環(huán)保投入將成為企業(yè)無(wú)法逾越的壁壘，同樣會(huì)引發(fā)部分產(chǎn)能退出。

廣發(fā)證券研報(bào)指出，目前，國(guó)內(nèi)原鎂生產(chǎn)廠(chǎng)商多數(shù)規(guī)模較小，僅有17家產(chǎn)能不低于3萬(wàn)噸，占比約為26%，環(huán)保嚴(yán)查將對(duì)國(guó)內(nèi)原鎂供給造成較大沖擊。

10月29日，生態(tài)環(huán)保部宣布，第二批中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察“回頭看”將于近日全面啟動(dòng)，督察“回頭看”進(jìn)駐工作主要包括陜西、山西、遼寧、安徽、吉林等省份。

需求端穩(wěn)定 漲價(jià)有望持續(xù)

目前，全球原鎂產(chǎn)量中，約有70%用于生產(chǎn)鎂合金，剩余產(chǎn)量用于鋼鐵脫硫、鑄造產(chǎn)品等其他用途。鎂合金需求主要應(yīng)用于汽車(chē)領(lǐng)域，約占總體消耗比重的75%；其次是3C領(lǐng)域，約占消耗比例的15%，航空航天及其他領(lǐng)域占比則為10%。

隨著全球環(huán)保問(wèn)題日漸突出，輕量化正成為整車(chē)優(yōu)化的最主要方向。鎂合金作為目前世界范圍內(nèi)得到開(kāi)發(fā)應(yīng)用材料中最輕質(zhì)的商用金屬工程材料，具有密度小、強(qiáng)度高、彈性模量大、散熱好等諸多優(yōu)點(diǎn)，是汽車(chē)輕量化材料的首選。

2017年11月，中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)發(fā)布了《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線(xiàn)圖》（下稱(chēng)“節(jié)能路線(xiàn)圖”）。節(jié)能路線(xiàn)圖提出，到2020年、2025年和2030年，國(guó)內(nèi)單車(chē)用鋁量將分別達(dá)到190千克、250千克和350千克，單車(chē)用鎂量分別達(dá)到15千克、25千克和45千克。

廣發(fā)證券認(rèn)為，鎂合金制造汽車(chē)零部件可以顯著減輕車(chē)重，降低油耗，減少尾氣排放量，提高零部件的集成度，提高汽車(chē)設(shè)計(jì)的靈活性等。為實(shí)現(xiàn)節(jié)能路線(xiàn)圖目標(biāo)，無(wú)論是新能源汽車(chē)還是傳統(tǒng)汽車(chē)，輕量化技術(shù)都至關(guān)重要，隨著技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，鎂合金在汽車(chē)領(lǐng)域的應(yīng)用范圍會(huì)更加廣泛，以目前單車(chē)用鎂3千克計(jì)算，汽車(chē)領(lǐng)域?qū)⒊蔀槲磥?lái)鎂需求的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

招商證券認(rèn)為，中國(guó)的鎂消費(fèi)整體規(guī)模較產(chǎn)量仍偏小，2017年，國(guó)內(nèi)原鎂消費(fèi)合計(jì)約42萬(wàn)噸，得益于汽車(chē)輕量化等下游領(lǐng)域需求增長(zhǎng)和鎂加工技術(shù)的進(jìn)步，鎂合金將成為鎂行業(yè)未來(lái)最有前途的發(fā)展方向，未來(lái)仍能保持高速增長(zhǎng)。

除此之外，全球汽車(chē)尤其是新能源汽車(chē)的穩(wěn)定增長(zhǎng)成為鎂需求的有利支撐。

據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018年1-9月，國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別約為2049.13萬(wàn)輛和2049.06萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)0.87%和1.49%。其中，乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別約為1735.07萬(wàn)輛和1725.97萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)0.13%和0.64%；商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別約為314.07萬(wàn)輛和323.09萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.17% 和6.31%。

9月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成12.7萬(wàn)輛和12.1萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)64.4%和54.8%。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，1-9月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成73.5萬(wàn)輛和72.1萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)73%和81.1%。其中，純電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成55.5萬(wàn)輛和54.1萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)58.9%和66.2%；插電式混合動(dòng)力汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成18萬(wàn)輛和18.1萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)138%和146.9%。

廣發(fā)證券認(rèn)為，2018-2020 年，根據(jù)原鎂供應(yīng)和下游需求變化情況，預(yù)計(jì)中國(guó)供給量分別短缺27.3萬(wàn)噸、19.3萬(wàn)噸和1萬(wàn)噸，全球分別短缺28.8萬(wàn)噸、18.6萬(wàn)噸和19.1萬(wàn)噸，供需維持短缺格局，將繼續(xù)支撐鎂價(jià)上漲。