論企業集團資金集中管理的價值創造

倪曉燕

摘要：本文通過對企業集團資金集中管理的探討，企業集團通過資金集中管理確實能為企業集團創造新的價值，使企業集團資金價值最大化。

關鍵詞：資金集中管理；沉淀資金；協同效應；時間價值

資金集中管理在實踐界已有三十多年，資金集中管理是企業集團實施和完善資金管理的一個有效途徑，也是適應我國企業集團發展需求的一種管理創新。但從筆者的觀察來看，目前實行資金集中管理的企業集團，特別是國有企業集團，由于經濟體制的限制以及很多企業集團對資金集中管理缺乏足夠的認識，在推行資金集中管理時更多的是依靠行政手段，而并非是企業集團發展到一定階段的內在管理需要所推動的，在資金集中過程中很多子公司積極性較低，甚至認為資金集中管理是集團總部對子公司利益的掠奪手段，這就導致資金集中管理在國內的實施效果事倍功半，遠沒有西方國家的高效益。究竟資金是如何能通過集中和管理來為集團創造價值的？資金集中管理產生的價值來源于資金增值效應還是僅僅是企業集團資金價值的內部轉移？因此，有必要對資金集中管理的價值創造來源作一些探討，文章主要從此方面介入研究。

一、資金集中管理的定義

對于企業集團內的單個企業來說，為了經營活動的需要，保留資金頭寸是長期必須的，以保證日常業務的支付需要，而在經濟活動過程中，資金是有間歇的，這部分資金在尚未支付之前的間歇階段就形成了各單位的沉淀資金。此外，用于預防性和投機性需求的資金支付不僅存在間歇性，其支付還具有一定的不確定性，對于單個企業來說，這部分資金又是必須保留的資金頭寸，防止在意外發生時產生資金短缺影響正常生產經營或錯失市場機會。企業所留存的資金若最后并未實際支付，以及在等待實際支付的過程中，就形成了大量的沉淀資金。

“資金集中管理”是指在不影響成員單位資金正常使用的前提下，將成員單位的沉淀資金歸集到集團總部進行統一管理，以達到合理配置資金、降低資金使用成本、提高資金周轉效率為目的的管理模式。

二、資金集中管理的價值創造的途徑和表現

對于企業集團來說，它擁有眾多子公司，不同子公司的現金流入流出的速度、時間存在差別，從集團整體來看，資金流入流出的時間分布相對平均，即當一個子公司投資收回資金時，可以用于其他子公司的現金支出，待到該行業需要再資金時，又可以使用其他子公司的現金流入。集團公司通過資金集中，在財務預算控制下，通過對各企業現金流入流出時間進行錯配，通過對其各子公司實際支付概率的管理，把沉淀資金用起來，讓沉睡的資金發揮作用，在集團范圍中始終只需要保持著少量的自由現金流量，用少量的資金頭寸覆蓋大量不確定的支付需求，資金集中管理，是對企業集團沉淀資金和間歇資金的管理，是企業集團利用集團協同效應，優化配置資金及盤活存量資金，使單個企業的沉淀資金在整個集團內部進行流動，提高資金流動效率，從而增加資金價值。

（一）資源價值：通過集團聚集優勢，達到資源配置的最優水平

企業集團雖然有大量的資金，但分布在上百家子公司，幾十家銀行手里，集團成員單位閑置的資金由于數額有限，多以定期存款或通知存款等形式進行管理，甚至以活期存款沉淀在銀行，收益較低。而集團通過“聚沙成塔、積水成河”，將下屬成員單位分散的資金集中起來，充分發揮財務資源的聚集優勢，從而獲得更有效的投、融資渠道和手段。如與銀行進行談判有更大的議價能力，獲得更優惠的存款利率；可以投資于相對于單個企業資金量來說門檻較高的資金增值項目，如結構性存款、大額存單等；還可在全集團范圍內進行應收賬款保理等業務。進一步成立財務公司后，還可從事同業拆借、債券承銷等金融業務。

（二）成本價值：通過集團機制優勢，可達到財務成本的最低水平

由于企業集團內部發展的不平衡性，有些子公司富余大量的資金，而且沒有很好的投資渠道，有些企業卻又短缺資金，為籌集資金而不得不向銀行支付高額的利息，這種高存款和高貸款的“雙高”現象，使企業集團的財務費用居高不下。資金集中管理后，通過資金內部調劑，資金短缺的成員單位可以向集團內部貸款，從而減少對外貸款量，原需對外支出的利息費用，轉成內部費用，從整個集團來說，減少了利息費用的支付。同時，集團公司內部存在眾多的關聯交易，以往結算仍需通過銀行網絡進行，資金集中后，可以通過資金系統的內部銀行進行內部結算，無需實際款項收付，節省大量的銀行結算手續費。資金集中到集團以后，資金規模放大，集團會成為每個銀行的優質客戶，具有與銀行談判的強大資本。如，目前跨地區、跨銀行的轉賬手續費多以單筆計價，集團可與銀行對進行談判，要求銀行打折或是將費用打包，都可以在很大程度上減少集團的財務費用。

（三）融資價值：通過集團的信用優勢，達到市場融資的最優水平

資金集中通過將內部資本市場上不完全相關的現金流進行整合，提高公司整體的財務協同效應，降低公司陷入財務危機的可能性，提高集團的債務融資承受能力，從而可以提高集團的資信評級。以整個集團進行統一融資，不僅可以用較穩定的現金流保障、較強的經濟實力和較好的信用，來獲取較多的外部市場融資機會，而且由于集團的資信評級更高、掌控的資金量更大、資金需求也更多，可以增加對銀行的話語權，提高信貸等級，擴大信貸額度，降低信貸成本，通過集團的信用優勢，達到市場融資的最優水平。

（四）管理價值：通過集團資金管控，增強集團管理的最強水平

我國大型國有企業集團現存的問題之一是管控失效，而企業集團資金管理正是解決這一問題的有效方法。通過對下屬企業成員單位所掌控資金的有效監控，可以暴露集團在制度管理、賬戶審批、資金統籌管理、信息平臺等多方面的問題，由此可針對性地解決問題，規避風險。對于資產管理層級較長的企業，如股份制子企業，通過資金管理來劃分權限和實施授權機制，能夠有效地分離子公司所擁有的資源（資金）的所有權和控制權，削弱子公司董事會的權利，弱化子公司的獨立性，從而建立起“指揮得動手腳的大腦”的企業集團，增強集團總部的管控力，提高集團的管理水平。

總之，企業集團通過集中資金對各成員單位的資金進行集中掌控，讓企業各級決策層可以隨時、動態地掌握集團的資金流量、流向、頭寸，通過將企業集團成員單位各自獨立的資金循環串成集團高效運行的資金鏈，加快資金周轉，提高資金收益，保障重點項目的需要；通過資金集中，可以壯大實力，增強信譽，發揮企業整體融資能力。企業集團通過資金集中管理確實能為企業集團創造新的價值，使企業集團資金價值最大化。

三、對提高資金集中管理價值的幾點建議

（一）重視宣傳提高認識，理解資金集中管理的價值

資金集中管理涉及到眾多的分子公司，需要全集團在進行集中時，采取多種形式、手段，廣泛宣傳，營造氛圍，提高各單位和人員對資金集中管理價值的理解，獲得基層單位的支持，資金集中才能事半功倍，創造最大的價值。

（二）加強資金計劃預測與執行分析

資金集中管理的關鍵是要確定各成員單位的備付金額度，成員單位資金計劃的準確性是資金集中管理效益的關鍵因素，計劃越準確，集團所需保留的資金頭寸就越少，可利用的資金量就越多，資金集中的價值就越大。

（三）借助第三方信息技術和軟件系統

資金集中不是簡單意義、形式上的集中，它包括企業信息的集中、業務流程的集中、經營運行和管理監控的集中等。這種集中，要求數據、流程、業務等通過信息技術和軟件系統來完成集中管理，使離散的資源、工作環節管理有序，并形成支持多個系統的協作，形成一個有機整體，達到創造價值的目的。

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