家庭資產(chǎn)負(fù)債的決定因素：基于多變量Tobit方程系統(tǒng)方法

謝綿陛

一、引言

家庭作為社會經(jīng)濟(jì)的一個(gè)基本單元，其財(cái)務(wù)狀況對宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)都有重要的影響。在宏觀方面，家庭的債務(wù)水平和流動性會影響宏觀貨幣政策等的有效性，當(dāng)家庭財(cái)務(wù)狀況普通脆弱時(shí)，一旦出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)波動，就可能導(dǎo)致大面積的家庭破產(chǎn)、住房被拍賣等現(xiàn)象，家庭消費(fèi)收縮，從而導(dǎo)致總需求下降，經(jīng)濟(jì)衰退 （Mian 和 Sufi，2010［1］，2011［2］，2015［3］）。 這就是美國次貸危機(jī)后的表現(xiàn)。在微觀上，家庭的財(cái)務(wù)狀況直接影響家庭的消費(fèi)支出、效用水平，以及對生活和社會的滿意度；隨著年齡的增長和社會老齡化的發(fā)展，家庭財(cái)務(wù)狀況也決定了家庭自身對養(yǎng)老支出的承受能力。

在美國2008年次貸危機(jī)之后，國際學(xué)術(shù)界和金融管理部門廣泛開展了以微觀家庭調(diào)查數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的家庭金融研究。Mian和Sufi等的系列文獻(xiàn)主要研究了美國家庭住房債務(wù)的特征、影響因素以及對大衰退之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響，這些成果對美國當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響 （Mian 和 Sufi，2010［1］，2011［2］，2015［3］； Zinman，2015［4］； Dunn 和 Mirzaie，2016［5］）。2010年起，歐洲中央銀行 （ECB）開始協(xié)調(diào)歐盟各國開展家庭金融與消費(fèi)調(diào)查 （HFCS），協(xié)調(diào)并納入了歐盟各國原有家庭金融和消費(fèi)調(diào)查；并以此為基礎(chǔ)廣泛開展歐盟各國的家庭金融研究 （Bover等，2016［6］； Du Caju等，2014［7］； Bruggeman 和 Nieuwenhuyze，2013［8］）。

對家庭金融的研究，主要有兩條主線，其一是研究家庭財(cái)富的分布和決定因素，以及家庭的資產(chǎn)構(gòu)成等。家庭財(cái)富就是家庭的總資產(chǎn)與總負(fù)債之差，如：Wolff （2002）［9］，Headey 等 （2005）［10］，Davies 等（ 2011 ）［11］，Wakita 等 （ 2000 ）［12］，Huggett（1996）［13］，Kessler 和 Wolff （1991）［14］，李 實(shí) 等（2000，2005）［15-16］的研究。 其二是研究家庭負(fù)債的特征、決定因素及其對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響等，這類研究主要是在美國次貸危機(jī)之后引起了廣泛的關(guān)注，并形成了以美國消費(fèi)金融調(diào)查 （SCF）數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的大量文獻(xiàn)。……