企業(yè)環(huán)境會計信息披露與財務(wù)績效關(guān)系研究
——以四川省上市公司為例

□（成都大學四川成都 610106）

一、引言

近年來，隨著科學技術(shù)水平的提高、生產(chǎn)力的提升，我國經(jīng)濟飛速發(fā)展，但與此同時也帶來了生態(tài)環(huán)境的嚴重破壞和自然資源的過度開采。針對于此，國家出臺了一系列與環(huán)保有關(guān)的法律法規(guī)。《中華人民共和國環(huán)境保護法》第五十三條規(guī)定，公民、法人和其他組織依法享有獲取環(huán)境信息、參與和監(jiān)督環(huán)境保護的權(quán)利。《企業(yè)事業(yè)單位環(huán)境信息公開辦法》規(guī)定，企業(yè)事業(yè)單位應(yīng)當按照強制公開和自愿公開相結(jié)合的原則，及時、如實地公開其環(huán)境信息。黨的十九大報告中明確指出，堅持人與自然和諧共生。建設(shè)生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計。必須樹立和踐行綠水青山就是金山銀山的理念，堅持節(jié)約資源和保護環(huán)境的基本國策。

然而在現(xiàn)實中，主動承擔社會責任，積極披露環(huán)境會計信息的企業(yè)并不多。企業(yè)是否愿意披露環(huán)境會計信息受到各方面因素的影響。本文利用四川省上市公司2014年的數(shù)據(jù)，建立企業(yè)環(huán)境會計信息披露與財務(wù)績效評價體系，運用實證研究的方法探尋環(huán)境會計信息披露與財務(wù)績效之間的關(guān)聯(lián)度，闡明兩者之間的重要關(guān)系，以期通過實證研究結(jié)果，為企業(yè)自愿披露環(huán)境會計信息提供更多的動力。

二、文獻回顧

（一）國外相關(guān)文獻

國外有很多學者分別從不同方面研究了企業(yè)環(huán)境會計信息披露與財務(wù)績效的關(guān)系，且成果顯著。Belkaoui（1976）開啟了公司環(huán)境會計信息披露與公司價值相關(guān)性問題的研究，并通過對樣本公司環(huán)境會計信息披露與股票價值相關(guān)性的研究與分析，得出公司環(huán)境會計信息披露與其價值存在顯著相關(guān)性的結(jié)論。Bowman（1978），Anderson，F(xiàn)rankle（1980），J.U.Kalu，G.U.Aliagha，A.Buang（2015）等學者通過實證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)財務(wù)績效與環(huán)境信息披露水平呈正相關(guān)關(guān)系。Mao-Chang Wang（2016）開展的實證研究得出企業(yè)披露環(huán)境信息的意愿及數(shù)量與企業(yè)價值之間存在一定關(guān)系的結(jié)論。Hart和Ahuja（1996）的研究卻發(fā)現(xiàn)企業(yè)實施環(huán)保政策很可能會產(chǎn)生巨大的成本，而環(huán)境會計信息披露未必能為其帶來預(yù)期的財務(wù)收益。即企業(yè)更多地披露環(huán)境會計信息并不一定能夠帶來財務(wù)上的收益最大化。Ingram，F(xiàn)razier（1980），F(xiàn)reedman，Jaggi（1982），Hughes，Ander-son，Golden（2001）的實證研究也印證了這一結(jié)論：財務(wù)績效優(yōu)良的企業(yè)在信息披露方面并沒有太大區(qū)別，甚至結(jié)論有可能相反——財務(wù)業(yè)績較差的企業(yè)傾向于更多地披露信息。Charles H.Cho，Dennis M.Patten（2007）的研究也得出了大致相同的結(jié)論：企業(yè)績效與其環(huán)境信息披露水平呈負相關(guān)關(guān)系。

（二）國內(nèi)相關(guān)文獻

王亞男、傅建設(shè)、馮燁彬（2013）研究證實了公司凈資產(chǎn)收益率、公司規(guī)模是影響我國上市公司環(huán)境信息披露的重要因素。余學斌、張杰（2013）等通過實證研究分析發(fā)現(xiàn)上市公司環(huán)境會計信息披露對公司規(guī)模、財務(wù)績效、償債能力和成長能力等均具有顯著正向影響。王小紅、宋玉（2014）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利能力與企業(yè)環(huán)境會計信息披露、社會責任的履行呈顯著正相關(guān)關(guān)系。謝琨（2017）以滬深兩市上市化工企業(yè)為研究對象，對環(huán)境會計信息披露與財務(wù)績效之間的相關(guān)性進行了研究，證實環(huán)境信息報告的質(zhì)量與企業(yè)財務(wù)績效、營運能力、發(fā)展?jié)摿Φ瘸收嚓P(guān)關(guān)系。黃嫦嬌（2018）、李源（2018）等通過對上市公司環(huán)境會計信息披露的實證研究發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模、公司績效等與環(huán)境會計信息披露水平、披露質(zhì)量之間存在正相關(guān)關(guān)系。蔣麟鳳（2010）在研究企業(yè)的市場價值與環(huán)境信息披露之間的關(guān)系時卻發(fā)現(xiàn)，二者之間的關(guān)系并不顯著。李朝芳（2012）與李艷華、王前鋒等（2012）研究發(fā)現(xiàn)上市公司的盈利能力與其環(huán)境會計信息披露水平之間的相關(guān)性較弱。

國內(nèi)外研究表明，由于采用的研究方法、途徑及變量評價指標不盡相同，最終的研究結(jié)論也可能各不相同。基于此，本文選取四川省上市公司為樣本，建立環(huán)境會計信息披露評價體系，然后根據(jù)評價指數(shù)建立模型，研究環(huán)境會計信息披露與財務(wù)績效之間的相關(guān)性，以期為探究企業(yè)的財務(wù)績效與環(huán)境會計信息披露之間的相互關(guān)系提供進一步的佐證。

三、上市公司環(huán)境會計信息披露評價

根據(jù)現(xiàn)有文獻，大多數(shù)研究采用的是定性信息和定量信息相結(jié)合的方式，該方法能夠較為全面地評價企業(yè)環(huán)境會計信息的披露程度。但該方法涉及的內(nèi)容較多，涵蓋的范圍較廣，難以對環(huán)境會計定量信息進行詳細細分，在評價過程中定量信息相對粗略，難以衡量環(huán)境會計信息披露程度與財務(wù)績效之間的關(guān)系。同時，結(jié)合現(xiàn)有學者的研究成果對四川省上市公司的環(huán)境會計信息披露情況進行分析，可以看出上市公司定性披露環(huán)境會計信息的程度較高，定量信息較少。因此本文主要從環(huán)境會計定量信息入手，將定量信息進行多維度細分，并構(gòu)建披露評價體系，對企業(yè)的環(huán)境會計信息披露程度進行評價，同時建立模型，探究企業(yè)財務(wù)績效與環(huán)境會計信息披露之間的關(guān)系。

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文運用事件分析法，以四川省86家上市公司作為研究樣本，對樣本公司2014年年報和其他報告中披露的環(huán)境會計信息進行研究，這些樣本公司來自環(huán)保、化工、制藥、冶金、煤炭、電力、建材、制革、造紙、釀造、紡織、采礦等19個可能存在污染的行業(yè)，并剔除了可能存在異常值的ST、PT公司。本文采用的環(huán)境會計信息數(shù)據(jù)主要通過證券交易所指定網(wǎng)站（巨潮資訊網(wǎng)、和訊網(wǎng)）、樣本公司自建網(wǎng)站公布的2014年度財務(wù)報告、環(huán)境報告、社會責任報告、可持續(xù)發(fā)展報告等獲得，財務(wù)績效數(shù)據(jù)來源于CSMAR（國泰安）數(shù)據(jù)庫。

（二）評價體系

目前，比較具有代表性的理論是環(huán)境會計六要素論：即與環(huán)境相關(guān)的資產(chǎn)、負債、權(quán)益、收益、成本、利潤。分析發(fā)現(xiàn)，各樣本公司環(huán)境會計信息披露的內(nèi)容、方式、數(shù)量均存在差異，無統(tǒng)一標準。進一步分析發(fā)現(xiàn)，樣本公司通常從與環(huán)境相關(guān)的資產(chǎn)、負債、成本、投資、收益與績效等方面對環(huán)境會計信息進行披露。所以，根據(jù)六要素論并結(jié)合我國上市公司環(huán)境會計信息披露現(xiàn)狀，本文構(gòu)建了企業(yè)環(huán)境會計信息披露評價體系，包括6個一級指標和26個二級指標（二級指標來源于上市公司公開的年報和其他報告），具體如表1所示。

表1 評價指標

本文采用內(nèi)容分析法對樣本公司環(huán)境會計信息披露進行評分，評分規(guī)則為：每個二級指標未披露為0分，披露為1分，加總樣本公司二級指標得分，得到該公司的環(huán)境會計信息披露總得分，然后計算各一級指標的最優(yōu)得分，加總各一級指標最優(yōu)得分，得到該公司環(huán)境會計信息披露最優(yōu)總得分，用公司總得分除以最優(yōu)總得分，得到該公司環(huán)境會計信息披露指數(shù)EDI（反映企業(yè)環(huán)境會計信息披露程度的指標），據(jù)以評價樣本公司環(huán)境會計信息的披露程度，計算公式為：EDI=ΣAi/Bj，其中 1≤i≤26，1≤j≤6，Ai為各二級指標的得分，Bj為各一級指標的最優(yōu)得分。

（三）描述性統(tǒng)計

對86家樣本公司的基礎(chǔ)統(tǒng)計結(jié)果如下：樣本公司EDI的最小值為0，最大值為0.769200，反映出樣本公司環(huán)境會計信息披露水平之間的差距較大；均值為0.29695233，尚不到50%，說明樣本公司總體的環(huán)境會計信息披露質(zhì)量不高；方差為0.034。

（四）環(huán)境會計信息披露評價

1.樣本公司環(huán)境會計信息披露的整體水平較高。絕大部分樣本公司披露了環(huán)境會計信息。其中，88.37%的公司披露了環(huán)境會計信息，僅有11.63%的公司未披露。

2.環(huán)境會計定量信息披露程度較低。統(tǒng)計結(jié)果顯示：EDI均值為0.29695233，中位數(shù)為0.30770000，僅有6.98%的樣本公司的EDI超過了50%。由此可見，樣本公司環(huán)境會計定量信息的披露程度較低。

3.選擇性披露。六要素（一級指標）得分的具體計算公式為：ΣMi，j/（m×n），1≤i≤n。其中，Mi，j為各公司各一級指標得分（例如：M1，1表示第一家公司第一個一級指標得分，M1，2表示第一家公司第二個一級指標得分），m為一級指標項目數(shù)，n為公司個數(shù)，六要素得分如表2所示。

表2 各要素得分

六要素（一級指標）中環(huán)境績效得分最高（0.529069767），環(huán)境資產(chǎn)得分最低（0.058139535）。通過進一步分析發(fā)現(xiàn)，各要素內(nèi)部的二級指標披露也存在較大差異，統(tǒng)計結(jié)果顯示：樣本公司中，對環(huán)境負債中應(yīng)交稅費披露得較多（占比47.6744%），對流動負債和預(yù)計負債披露得較少（占比1.1627%）。對環(huán)境成本的披露也存在較大差異，強制要求披露的信息較多，自愿披露的信息較少。

4.不同行業(yè)間披露程度差異較大。樣本公司中涵蓋化工、能源、電子等19個行業(yè)，不同行業(yè)間環(huán)境會計信息披露程度差異較大。統(tǒng)計結(jié)果顯示：樣本公司中環(huán)保和冶煉行業(yè)均只有一家公司，披露程度均較高，EDI均值分別為：0.61540000、0.69230000；化工和機械行業(yè)公司數(shù)量最多，分別為16家和18家，披露程度處于樣本公司中的中等水平，EDI均值分別為：0.34134375、0.20939444；建筑和通信行業(yè)的披露程度最低，EDI均值均較小，分別為：0.17307500、0.13460000。環(huán)保和重污染行業(yè)環(huán)境會計信息披露程度普遍較高。由此可見，不同行業(yè)間環(huán)境會計信息披露程度存在較大差異，相關(guān)部門應(yīng)根據(jù)行業(yè)性質(zhì)制定不同的環(huán)境會計信息披露標準。

四、環(huán)境會計信息披露與財務(wù)績效關(guān)系研究

（一）研究假設(shè)

企業(yè)積極地披露環(huán)境會計信息有助于樹立良好的社會形象，獲得政府稅收減免、環(huán)保投資等優(yōu)惠政策，降低融資成本。因此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)：企業(yè)環(huán)境會計信息披露指數(shù)與Tobin＇Q值、市盈率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、每股凈資產(chǎn)增長率、營業(yè)凈利率呈正相關(guān)。

（二）變量設(shè)定

1.因變量的設(shè)定。根據(jù)現(xiàn)有研究，評價企業(yè)財務(wù)績效的模型、指標眾多，一般通過企業(yè)的發(fā)展能力、營運能力、盈利能力、償債能力以及市盈率、Tobin＇Q值等指標對企業(yè)的財務(wù)績效進行評價。本文根據(jù)現(xiàn)有研究并結(jié)合四川省上市公司的具體情況，使用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、每股凈資產(chǎn)增長率、營業(yè)凈利率、市盈率、Tobin＇Q值五個指標作為因變量評價樣本公司的財務(wù)績效。

2.自變量的設(shè)定。本文首先根據(jù)獲得的數(shù)據(jù)對樣本公司的環(huán)境會計信息披露水平進行量化，以環(huán)境會計信息披露指數(shù)（EDI）為自變量評價樣本公司環(huán)境會計信息披露程度。

3.控制變量的設(shè)定。Eng.L.L，Mak.Y.T.的實證研究發(fā)現(xiàn)，規(guī)模越大的企業(yè)在承擔社會責任方面做得越好，更愿意主動披露環(huán)境會計信息。國內(nèi)學者的研究也表明，企業(yè)的規(guī)模、負債程度會對其財務(wù)績效產(chǎn)生影響。因此，在探究企業(yè)財務(wù)績效與環(huán)境會計信息披露程度之間的關(guān)系時，可以將企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率作為控制變量。本文選取的變量如表3所示。

表3 變量解釋表

（三）模型設(shè)定

本文設(shè)定的模型如下：

Tobin＇Q=（a×EDI+b）×（CM×c+d）/（1+|DEBT-DEBTw|）

（四）實證分析

本文以樣本公司1—76為訓練數(shù)據(jù)，以樣本公司77—86為測試數(shù)據(jù)。為了更好地調(diào)試模型，本文采用更為科學的分步擬合方法，擬合過程如下：

1.對 Tobin＇Q 進行變換：Tobin＇Q/（1+|DEBT-DEBTw|），得到 Tobin＇Q1。

2.對 Tobin＇Q1與公司市值進行擬合，得到 c=10（-10）×0.192535，d=2.71001的擬合結(jié)果，如表4、下頁表5所示。

3.通過 Tobin＇Q1/SIZEx得到 Tobin＇Q 殘商，其中 SIZEx表示公司市值的擬合值。

表4 ANOVAa

表5 系數(shù)a

4.對Tobin＇Q殘商與公司市值進行線性擬合，得到a=0.959，b=0.231211，擬合結(jié)果如表6、表7所示。

表6 ANOVAa

表7 系數(shù)a

以上分析表明，擬合過程中顯著性（sig）均較小，說明模型有效。根據(jù)擬合得到的 a、b、c、d，可以得到 Tobin＇Q 與EDI之間的定量關(guān)系如下：

Tobin＇Q=（0.959×EDI+0.231211）×（CM×10（-10）×0.192535+2.71001）/（1+|DEBT-DEBTw|）

Tobin＇Q值與企業(yè)EDI呈顯著正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)環(huán)境會計信息披露程度越高，Tobin＇Q值越高，高Tobin＇Q值意味著企業(yè)有較高的投資回報率，企業(yè)的財務(wù)績效較好。

5.誤差分析。使用模型公式對樣本公司77—86的數(shù)據(jù)進行計算，然后與實際值對照，得到相對誤差如下：0.0195、0.1711、4.198、3.94、0.3799、0.8458、2.01、0.179、0.37、0.2314，用模型計算得到的Tobin＇Q值與實際值之間的誤差較小，進一步印證了模型的可靠性。

在使用該模型驗證EDI與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、每股凈資產(chǎn)增長率、營業(yè)凈利率、市盈率時，主因素提取失敗，無法分析詳細關(guān)系，所以下面進行交叉分析。

6.交叉分析。以分箱化的EDI與分箱化的每股凈資產(chǎn)增長率、營業(yè)凈利率、市盈率回歸分析得到交叉表和對稱度量值，觀察所有交叉表列聯(lián)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)EDI與每股凈資產(chǎn)增長率、營業(yè)凈利率、市盈率sig值較小，分別為0.027、0.004、0.110，可知在EDI、凈利率、營業(yè)凈利率、市盈率離散化后，EDI與凈利率、營業(yè)凈利率、市盈率之間并不獨立。進一步分析得到每股凈資產(chǎn)增長率、營業(yè)凈利率、市盈率高的企業(yè)EDI發(fā)布水平如表8所示。

表8 EDI發(fā)布水平

結(jié)果顯示，每股凈資產(chǎn)增長率、營業(yè)凈利率、市盈率較高的企業(yè)EDI水平普遍偏高，即企業(yè)環(huán)境會計信息披露程度與每股凈資產(chǎn)增長率、營業(yè)凈利率、市盈率同樣存在正相關(guān)關(guān)系。

（五）實證結(jié)論

實證研究結(jié)果表明，企業(yè)環(huán)境會計信息披露指數(shù)與Tobin＇Q值、每股凈資產(chǎn)增長率、營業(yè)凈利率、市盈率等反映財務(wù)績效的指標具有顯著正相關(guān)性，即環(huán)境會計信息披露程度越高的企業(yè)財務(wù)績效越好，說明企業(yè)主動披露環(huán)境會計信息有助于提升企業(yè)的財務(wù)績效。

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

上市公司環(huán)境會計信息披露程度越高，其盈利能力、營運能力、發(fā)展能力均會得到提高。這說明積極承擔社會責任、自愿披露高質(zhì)量的環(huán)境會計信息將有助于企業(yè)獲得更好的經(jīng)濟效益，樹立更好的社會形象。企業(yè)良好的社會形象、經(jīng)營理念、環(huán)保觀念等均會贏得廣大消費者及合作伙伴更多的青睞與支持。只有將環(huán)境保護滲入企業(yè)文化、深入環(huán)保發(fā)展戰(zhàn)略，將環(huán)境作為發(fā)展之本，企業(yè)才能在競爭日益激烈的市場環(huán)境中實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。同時，在國家大力提倡可持續(xù)發(fā)展、建立生態(tài)型社會的大背景下，積極地承擔社會責任，主動地披露環(huán)境會計信息，提高環(huán)境會計信息的披露程度，將會獲得政府部門給予的環(huán)保獎勵以及稅收優(yōu)惠政策，這將有助于提升企業(yè)的利潤和綜合實力。其次，披露高質(zhì)量的環(huán)境會計信息，也可以反映出企業(yè)的整體環(huán)保意識較強，內(nèi)部管理控制制度健全，產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝較高，這些都能為企業(yè)的未來發(fā)展創(chuàng)造更多的機會。

（二）建議

1.對政府出臺政策的建議。本文研究結(jié)果表明：我國上市公司環(huán)境會計信息的披露程度較低的現(xiàn)狀與相關(guān)法律法規(guī)尚不健全直接相關(guān)，相關(guān)部門應(yīng)進一步完善企業(yè)環(huán)境會計信息披露的法律制度，明確企業(yè)環(huán)境會計信息披露的主體范圍，對企業(yè)環(huán)境會計信息披露的具體內(nèi)容、披露要求以及披露形式等做出統(tǒng)一且詳盡的規(guī)范，做到有法可依。在這個方面，可以參考劉金彬（2016）提出的基于企業(yè)綜合分類的差異化企業(yè)環(huán)境會計信息披露新模式建議，對我國企業(yè)環(huán)境會計信息披露的主體范圍、具體內(nèi)容、披露要求及披露形式等進行規(guī)范，以確保環(huán)境會計信息披露制度的實用性。同時，可借鑒國際先進的成功經(jīng)驗，對積極披露環(huán)境會計信息的上市公司給予獎勵，對違反環(huán)保法律法規(guī)、不按要求披露環(huán)境會計信息的上市企業(yè)做出通報、罰款等行政、經(jīng)濟處罰。通過加強監(jiān)管、嚴格執(zhí)法，提高企業(yè)環(huán)境會計信息披露的水平和質(zhì)量。

2.對企業(yè)的建議。企業(yè)對環(huán)境會計信息進行披露可以反映其社會責任、環(huán)境責任的履行情況，積極披露環(huán)境會計信息有助于企業(yè)樹立良好的形象，既滿足了利益相關(guān)者對企業(yè)環(huán)境會計信息的要求，也可以降低企業(yè)的營銷、融資等成本，良好的企業(yè)形象還可以贏得消費者的青睞，增加企業(yè)的銷售收入，最終提高企業(yè)的績效。本文的實證研究結(jié)果表明，企業(yè)的環(huán)境會計信息披露程度越高，企業(yè)的盈利能力、發(fā)展能力越強，即披露環(huán)境會計信息有助于企業(yè)獲得經(jīng)濟效益，提升盈利能力。因此，企業(yè)應(yīng)當更加積極主動地高水平、高質(zhì)量地披露環(huán)境會計信息，響應(yīng)國家可持續(xù)發(fā)展與生態(tài)發(fā)展觀政策，為構(gòu)建“兩型社會”貢獻力量。具體可以從以下兩方面進行完善：一方面，企業(yè)應(yīng)樹立并強化自主披露意識，向員工和管理層傳達提高環(huán)境會計信息披露水平有助于提升財務(wù)績效的理念，在發(fā)展經(jīng)濟的同時，積極、主動披露高質(zhì)量的環(huán)境會計信息。另一方面，企業(yè)應(yīng)當建立健全嚴格的內(nèi)部控制制度，以確保環(huán)境會計信息的真實性、完整性和連續(xù)性，確保環(huán)境會計信息披露的質(zhì)量。