高管薪酬信息披露與薪酬業(yè)績(jī)敏感性
——基于中介效應(yīng)的檢驗(yàn)

杜 閃 王生年

一、引言

高管薪酬曾被視為緩解管理層與股東間利益沖突的有效方式，但在實(shí)踐中，由于管理層與股東間信息不對(duì)稱(chēng)、利益不一致等問(wèn)題，致使原本用來(lái)解決委托代理問(wèn)題的高管薪酬自身已經(jīng)演變成典型的代理問(wèn)題。我國(guó)高管薪酬屢見(jiàn)不鮮的亂象引發(fā)了學(xué)者對(duì)人力資本定價(jià)、公司治理等方面的廣泛探討，但現(xiàn)有研究大多局限于考察內(nèi)部公司治理因素（如CEO、董事會(huì)特征）與高管薪酬間的關(guān)系，從微觀(guān)層面探討公司治理環(huán)境對(duì)高管薪酬水平、薪酬業(yè)績(jī)敏感性的影響（方軍雄，2009［1］；楊青等，2014［2］）。姜國(guó)華和饒品貴（2011）［3］提出了以宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策與微觀(guān)企業(yè)行為互動(dòng)為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究框架，成為會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究的新領(lǐng)域。Murphy（2012）［4］指出任何忽略政府因素的高管薪酬解釋都是不完整的，如何從宏觀(guān)的高管薪酬政策出發(fā)，研究其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果，對(duì)緩解高管薪酬決策中的代理問(wèn)題，提高高管薪酬激勵(lì)效率具有重要的意義。

2005年證監(jiān)會(huì)修訂的《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào) 〈年度報(bào)告的內(nèi)容與格式〉》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《第2號(hào)準(zhǔn)則》），將之前披露的“金額最高前三名董事及金額最高的前三名高級(jí)管理人員”更改為“披露每一位現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員在報(bào)告期內(nèi)從公司獲得的報(bào)酬總額”，并增加披露現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員最近5年的主要工作經(jīng)歷，以及在除股東單位外的其他單位的任職或兼職情況。源于對(duì)日趨增加的高管薪酬水平與公司業(yè)績(jī)不相關(guān)問(wèn)題的回應(yīng)，這一事件成為我國(guó)高管薪酬信息披露的里程碑。……