跨國并購協(xié)同效應(yīng)分析

楊晨一 徐雅笛

摘要：本案例試圖通過青島海爾并購?fù)ㄓ眉译娺@一并購事件，深入研究并購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，并結(jié)合其自身的戰(zhàn)略定位，討論其未來的發(fā)展趨勢，希望可以對跨國并購的相關(guān)企業(yè)有所啟示。

關(guān)鍵詞：青島海爾 通用家電 并購 協(xié)同效應(yīng)

一、引言

自2008年全球金融危機爆發(fā)以來，世界各國吸引外資振興經(jīng)濟的需求不斷加劇、跨國企業(yè)剝離非核心產(chǎn)業(yè)的進一步推進、西方發(fā)達國家對中國限制較多的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的逐步開放、中國企業(yè)對高端產(chǎn)品、技術(shù)、人才的持續(xù)引進，為中國企業(yè)開展海外并購提供了絕佳的歷史機遇。根據(jù)普華永道的統(tǒng)計，2015年前三季度中國境內(nèi)企業(yè)海外并購交易數(shù)量為257宗，已超過2014年全年交易數(shù)量，創(chuàng)歷史新高，交易金額高達452億美元，再掀海外并購浪潮。同時，政府出臺了一系列政策措施和保障制度，為中國企業(yè)開展海外并購業(yè)務(wù)提供了良好的政策環(huán)境。

二、并購雙方簡介

1.青島海爾簡介

青島海爾1993年11月在上海證券交易所上市，是全球最大的白色家電制造企業(yè)之一，在國內(nèi)市場，其冰箱、洗衣機、熱水器等產(chǎn)品份額多年保持行業(yè)第一，空調(diào)產(chǎn)品市場份額在2014年位居行業(yè)第三；在全球市場，海爾冰箱、洗衣機、冷柜、酒柜的全球零售量多年蟬聯(lián)全球第一。

2.通用電氣簡介

通用電氣公司（General Electric Company，簡稱GE），又稱為奇異公司、通用電力公司，通用電氣具有廣闊的經(jīng)營范圍，涉及發(fā)電和水處理、電器與照明、航空、石油天然氣、運輸、能源管理、醫(yī)療等相關(guān)行業(yè)。自1892年成立以來，通用電氣一直在通過開發(fā)新技術(shù)以及實施兼并收購等途徑極大地擴展了它的經(jīng)營活動范圍。其在世界范圍內(nèi)擁有將近333000名員工，并向全球約180個國家的客戶提供服務(wù)。通用電氣現(xiàn)有6個產(chǎn)業(yè)部門：基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)、醫(yī)療、商務(wù)金融、消費者金融、NBC環(huán)球。

（二）青島海爾并購?fù)ㄓ眉译姷倪^程回顧

上世紀(jì)90年代，通用電氣首次公開消息時，這個消息立即受到全球白色家電行業(yè)的關(guān)注，海爾也是其中的一員，最后因通用電氣放棄出售計劃而作罷。

在2014年9月8日，通用電氣再次發(fā)出出售計劃，包括海爾在內(nèi)的多家公司都參與了競標(biāo)。但最終通用電氣與伊萊克斯達成交易協(xié)議。然而，2015年7月1日，美國司法部以交易將妨害競爭為由而將伊萊克斯和GE告上法庭，要求法院判決阻止該交易，伊萊克斯未能和美國司法部達成和解。所以，伊萊克斯與通用終止了合同。這再次給海爾留下了機會。

從2015年開始，通用電氣開始對整個集團的業(yè)務(wù)進行重整，提出了加快推進致力于增長性和收益性高的基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略，其核心業(yè)務(wù)確立轉(zhuǎn)向能源、醫(yī)療、家庭、交通運輸、金融等領(lǐng)域，而家電等消費型業(yè)務(wù)則屬于被剝離之列。所以，通用再次為海爾打開了大門。2016年1月，歐、美地區(qū)家電業(yè)將迎來新一輪的重組，盡管參與本次競價的不乏歐洲、亞洲等知名家電企業(yè)，但海爾因為過去在整合收購品牌時的獨特模式，對其文化的尊重與融合，以及雙方在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能制造等方面的共同認(rèn)知贏得了通用家電。至此，海爾終于走過漫漫長夜，將通用家電收入囊中，成為家族中的一員。

四、青島海爾并購?fù)ㄓ眉译姷膮f(xié)同效應(yīng)

青島海爾完成對通用家電的收購標(biāo)志著公司全球化戰(zhàn)略邁入全新階段：由單一品牌的全球化到多品牌跨產(chǎn)業(yè)跨區(qū)域的全球化；從出口創(chuàng)牌、海外局部作戰(zhàn)到全球資源整合協(xié)同，從“走出去、走進去”到“走上去”的跨越。海爾在積極發(fā)展原有海外業(yè)務(wù)的同時，著力推進與通用家電的全方位協(xié)同，打好協(xié)同效應(yīng)釋放的基礎(chǔ)。

（一）青島海爾的財富效應(yīng)

2016年1月15日下午，因“重大資產(chǎn)重組事項”已停牌近三個月的國內(nèi)家電巨頭青島海爾就收購?fù)ㄓ秒姎饧译姌I(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)一事終于修成“正果”。青島海爾發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金方式向通用電氣購買通用家電，交易金額為54億美元。在2016年6月6日青島海爾斥資55.8億收購了美國通用電氣家電。成為2016年中國資本市場最引人注目的海外并購案例之一。

圖4-1以及4-2分別展示了青島海爾2016第一季度-2017年第二季度的凈利潤、營業(yè)收入和凈利率，可以看出，營業(yè)收入一直在平穩(wěn)上升，凈利率相比同期也有所上升，在2016年第3季度因收購事件，相關(guān)指標(biāo)有所下降，但是整體指標(biāo)呈上升態(tài)勢。在2016年家電行業(yè)整體面臨較大的壓力，行業(yè)整體出現(xiàn)上升呆滯的情況。在此行業(yè)背景下，青島海爾仍然順應(yīng)高端白電市場持續(xù)快速增長的發(fā)展趨勢，推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道業(yè)務(wù)的升級，實現(xiàn)凈利率的提升。隨著后續(xù)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮以及雙方市場的拓展，青島海爾盈利能力有望持續(xù)穩(wěn)步提升。

（二）通用家電的財富效應(yīng)

并購后的通用家電運營穩(wěn)健，其創(chuàng)造的財富穩(wěn)步上升，在2013年度、2014年度和2015年前三季度營業(yè)收入分別為57.83億美元，59.08億美元和46.58億美元，息稅前利潤分別為1.76億美元，2.00億美元和2.23億美元。2016年1月至9月通用家電運營平穩(wěn)，收入同比增長2.9%，EBITDA同比增長超過兩位數(shù)。通用家電自2016年6月6日至2016年9月底，銷售收入為143.5億元、貢獻歸青島海爾的凈利潤為3.17億元。2016年通用家電銷售收入258.34億元，扣除非經(jīng)常損益的歸母凈利潤達到8.9億元。通用家電新簽約零售渠JCPENNEY，達到1000多家。通用家電各產(chǎn)品線市場地位穩(wěn)固，廚電依然保持在美國市場的領(lǐng)先地位；冰箱、洗衣機、空調(diào)和洗碗機份額不同程度提升，分別增加0.1個百分點、0.4個百分點、9個百分點和0.3個百分點。

（三）運營中的協(xié)同效應(yīng)

青島海爾積極推進與通用家電協(xié)同效應(yīng)項目的推進，初步搭建起公司全球采購協(xié)同平臺、全球研發(fā)協(xié)同平臺和全球供應(yīng)鏈平臺等，提升公司海外整體運營能力，有利于促進公司開源節(jié)流，提升公司的經(jīng)營績效。青島海爾推進全球協(xié)同平臺與全球運營平臺的組織建設(shè)。在保持通用家電獨立運營的同時，擴大其與青島海爾全球各市場的全流程協(xié)同，既保證各區(qū)域的靈活性，又通過各區(qū)域、產(chǎn)業(yè)的全面協(xié)同達到效益最優(yōu)化。

1.采購協(xié)同

2016年下半年，全球共142個協(xié)同項目，產(chǎn)生協(xié)同價值2200萬美元，其中通用家電1400萬美元；2017年計劃實施162個協(xié)同項目，預(yù)計協(xié)同年化價值5500萬美元。隨著全球采購協(xié)同平臺的深層挖掘，2016-2019年累計協(xié)同價值將從2016年6月預(yù)計1.31億美金，增長到更具挑戰(zhàn)性的3.11億美金目標(biāo)。

2.研發(fā)協(xié)同

通用家電的產(chǎn)品研發(fā)能力也可以與海爾全球五大研發(fā)中心協(xié)同起來，使得海爾研發(fā)進一步提高領(lǐng)先優(yōu)勢。依據(jù)此前的全球戰(zhàn)略合作框架協(xié)議通用電氣公司與海爾集團將全面推進在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能制造、消費者醫(yī)療等領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作。全球引領(lǐng)產(chǎn)品協(xié)同平臺已于2017年3月17日完成所有項目的論證和評估，未來所有品牌產(chǎn)品將實現(xiàn)研發(fā)資源、產(chǎn)品資源、模塊資源的全球共享，加快引領(lǐng)產(chǎn)品的快速上市、最大程度降低重復(fù)開發(fā)所帶來的成本、效率問題；經(jīng)過全球領(lǐng)先產(chǎn)品企劃和開發(fā)團隊的當(dāng)?shù)赜脩粽{(diào)研和評審，項目成功概率將大大增加。

3.市場與供應(yīng)鏈協(xié)同

市場協(xié)同上，中國基地生產(chǎn)的中高端冰箱產(chǎn)品通過GEA進入美國市場的HomeDepot等主流渠道；中長期規(guī)劃，在整合FPA、GEA、Mabe等資源的基礎(chǔ)上，推進通用家電在美國市場上冰箱的中高端引領(lǐng)。供應(yīng)鏈協(xié)同上，通用家電將部分型號的滾筒洗衣機、冷凝干衣機、頂開式波輪機、冰箱產(chǎn)品訂單轉(zhuǎn)移公司中國基地生產(chǎn)。

通用家電與海爾美國業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展順利。公司美國市場團隊融入通用家電，實現(xiàn)從研發(fā)、產(chǎn)品、渠道、物流、服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施等全流程的資源整合和共享，有利于公司業(yè)務(wù)在美國市場整體一盤棋的規(guī)劃與運營。

五、結(jié)語

青島海爾并購?fù)ㄓ眉译姡蔀?016年中國資本市場最引人注目的海外并購案例之一。兩個家電界的大亨結(jié)合，強強聯(lián)合，結(jié)成聯(lián)盟。對于青島海爾來說，合并通用家電注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，整合業(yè)內(nèi)資源，持續(xù)提升上市公司盈利能力，提升了青島海爾全球品牌影響力；發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，締造家電行業(yè)的全球領(lǐng)導(dǎo)者；實現(xiàn)外延式發(fā)展，大力助推青島海爾全球化戰(zhàn)略布局。對于通用家電來說，此次既是并購亦是合作，通用家電可以擁有了一個更廣泛的全球平臺，尤其是在中國以及亞洲市場上，可以更為便捷的進入；同時通用可以通過海爾將工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)推向中國市場，實現(xiàn)通用的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)夢想。

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