私募股權(quán)投資在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策

劉巖

摘 要： 隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大門(mén)的逐漸向外敞開(kāi)，國(guó)外資本持續(xù)進(jìn)入國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。多樣化融資方式、開(kāi)放的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，構(gòu)成了現(xiàn)階段我國(guó)社會(huì)主義特色金融市場(chǎng)。私募股權(quán)投資是當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中一種常見(jiàn)的投融資行為，下文中筆者將依據(jù)個(gè)人從事公司私募股權(quán)投資的工作經(jīng)驗(yàn)，分析國(guó)內(nèi)公司在私募股權(quán)投資活動(dòng)中的現(xiàn)狀及不足，并提出建立規(guī)范金融市場(chǎng)秩序、管理及完善私募股權(quán)投資活動(dòng)的策略建議。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)管理；私募股權(quán)投資；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資資金最早建立于上世紀(jì)八十年代中期，由一家類(lèi)似美國(guó)PE（Private Equity私募股權(quán)）基金類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)投資公司創(chuàng)設(shè)。我國(guó)最初的私募股權(quán)投資也是以風(fēng)險(xiǎn)投資的形式出現(xiàn)的，依據(jù)國(guó)家科委起草的《對(duì)成立科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司展開(kāi)可行性研究的建議》，在中央國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)下，中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司——國(guó)內(nèi)首家私募股權(quán)基金風(fēng)險(xiǎn)投資公司正式成立。

最初，中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司的主營(yíng)方向是向創(chuàng)業(yè)公司提供投資，瞄準(zhǔn)了高新技術(shù)行業(yè)領(lǐng)域，但是由于高新技術(shù)產(chǎn)品在市場(chǎng)上的銷(xiāo)售情況不利，難以獲得客戶的認(rèn)可接收，中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司遭遇了投資風(fēng)險(xiǎn)。為了分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司轉(zhuǎn)而將投資方向投向其他領(lǐng)域，但是最終在二十世紀(jì)末因經(jīng)營(yíng)不善而清算停業(yè)。中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司的失敗案例，對(duì)其之后的投資基金創(chuàng)設(shè)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生了不利影響，其他創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)基金都接連經(jīng)營(yíng)失敗，同時(shí)國(guó)內(nèi)嚴(yán)格的金融監(jiān)管氛圍，也從一定程度上制約了私募投資基金的發(fā)展與經(jīng)營(yíng)。

其后，我國(guó)國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)（又稱國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)）加強(qiáng)了對(duì)私募股權(quán)投資管理與扶持，從上世紀(jì)末開(kāi)始，由國(guó)家發(fā)改委創(chuàng)建的產(chǎn)業(yè)投資基金，代表著國(guó)內(nèi)金融體系的日趨成熟與完善。發(fā)展到今天，私募股權(quán)投資基金歷經(jīng)了漫長(zhǎng)而曲折的發(fā)展時(shí)期，也取得了階段性的成果，隨著國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)水平的持續(xù)提升，其再次受到人們的認(rèn)同與關(guān)注，廣泛應(yīng)用于各行各業(yè)中，其運(yùn)營(yíng)方式、管理經(jīng)驗(yàn)、投資理念逐漸被社會(huì)認(rèn)可，成為社會(huì)主義現(xiàn)代化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要一環(huán)。

1私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀與問(wèn)題分析

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)投資基金已經(jīng)取得了一些發(fā)展成果，驗(yàn)證了私募股權(quán)投資基金的可行性，但是其中仍然存在一些問(wèn)題有待探討及解決。

1.1資金來(lái)源不穩(wěn)定，融資渠道有限

資金來(lái)源不穩(wěn)定和融資渠道有限，是國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金始終未能解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。要想滿足私募股權(quán)投資基金的長(zhǎng)期發(fā)展，需要尋找到可靠、穩(wěn)定的資金來(lái)源；換言之，只有依靠穩(wěn)定的資金來(lái)源，才能夠保證私募股權(quán)投資基金不會(huì)短期內(nèi)突然出現(xiàn)撤資的問(wèn)題。從目前的情況來(lái)看，保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行是國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金的主要融資渠道，但是受制于國(guó)際政策法律的制約，商業(yè)銀行無(wú)法為私募股權(quán)投資長(zhǎng)期提供資金；而法律雖然沒(méi)有禁止保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期為私募股權(quán)投資基金提供融資，但國(guó)家政策限制保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期從事投融資，因此也無(wú)法滿足私募股權(quán)投資的長(zhǎng)期融資需求。除了上述二者，民營(yíng)公司也可以成為私募股權(quán)投資基金的融資渠道之一，但是實(shí)踐中，由于私募股權(quán)投資基金的經(jīng)營(yíng)模式，民營(yíng)公司難以在短時(shí)間內(nèi)收回投資成本，超出了民營(yíng)公司能夠承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此民營(yíng)公司出于規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、降低生產(chǎn)成本的考慮，相對(duì)不愿意參與私募股權(quán)投資活動(dòng)。

1.2國(guó)內(nèi)多數(shù)公司投融資理念的缺乏

投融資理念從一定程度上決定了、影響著投資者的行為；當(dāng)融資者認(rèn)識(shí)不到私募股權(quán)投資基金的作用與意義，也看不到私募股權(quán)投資所帶來(lái)的長(zhǎng)期收益時(shí)，則限制了國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。

1.3相關(guān)法律體系的不完善

國(guó)內(nèi)關(guān)于私募股權(quán)投資基金的立法還不夠完善，尚未形成健全的法律體系，缺乏對(duì)私募股權(quán)投資的法律保護(hù)與規(guī)范制約，缺乏對(duì)私募股權(quán)投資的法律引導(dǎo)和監(jiān)督管束。

2私募股權(quán)投資基金的完善策略

2.1尋找多樣、可靠的融資渠道

融資渠道的多樣化、穩(wěn)定是確保私募股權(quán)投資基金可持續(xù)、長(zhǎng)期發(fā)展的前提條件，現(xiàn)有的民營(yíng)公司、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行都難以為私募股權(quán)投資基金提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金，因此可以從國(guó)際市場(chǎng)上尋找可靠的資金來(lái)源，通過(guò)政策鼓勵(lì)、稅收優(yōu)惠、制度保護(hù)與監(jiān)管等形式，鼓勵(lì)、吸引外國(guó)資本進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)。

2.2建立人才的激勵(lì)培養(yǎng)機(jī)制

人才是提升公司經(jīng)營(yíng)能力、管理實(shí)力的主要因素，為了國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金的穩(wěn)定發(fā)展，需要具備科學(xué)融資理念、先進(jìn)管理知識(shí)的工作人員，能夠靈活應(yīng)用財(cái)務(wù)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、公司并購(gòu)融資等方面的知識(shí)理論，為私募股權(quán)投資提供服務(wù)。

2.3建立多層次資本市場(chǎng)，完善風(fēng)險(xiǎn)資本的退出方式

現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)包括：四板區(qū)域性股權(quán)交易中心、新三板市場(chǎng)、二板創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、中小企業(yè)板市場(chǎng)和第一板主板等幾個(gè)主要層次，每個(gè)層次的資本市場(chǎng)具有自身的特征與需要，需要結(jié)合不同層次資本結(jié)構(gòu)的特征，實(shí)施差別管理，制定相關(guān)的調(diào)整管理政策、法律規(guī)范，為私募股權(quán)投資基金的退出提供合理渠道。

2.4完善相關(guān)法律體系，制定政策指引

國(guó)家政策、法律規(guī)范為國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金的運(yùn)營(yíng)，提供行動(dòng)與方向指引，建立良好的市場(chǎng)環(huán)境，從運(yùn)營(yíng)范圍、投資條件、資金數(shù)額等方面，加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)投資的監(jiān)督管理，保護(hù)投資者合法利益不受損害，同時(shí)確保投資運(yùn)營(yíng)方式的靈活性與自主性。

2.5完善私募股權(quán)投資基金的延伸增值服務(wù)

根據(jù)客戶需求，為投資者提供超出常規(guī)范圍內(nèi)的增值、延伸服務(wù)，能夠分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，提升經(jīng)營(yíng)收益，促進(jìn)私募股權(quán)投資基金的長(zhǎng)期發(fā)展。

一是，為投資人提供投資建議與資訊。私募股權(quán)投資基金可以視情況，為投資方提供投資戰(zhàn)略、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、人力資源管理等方面的建議與資訊。由于經(jīng)營(yíng)私募股權(quán)投資基金的管理者對(duì)上述情況更加熟悉、了解，擁有掌握第一手資訊的條件，因而可以成為投資方面的投資顧問(wèn)，為其講解、分析、制定、完善的資本投資運(yùn)營(yíng)管理、項(xiàng)目投資、商業(yè)經(jīng)營(yíng)等信息與方案，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。

二是，提供再融資服務(wù)。多數(shù)創(chuàng)業(yè)者為技術(shù)出身，主要關(guān)注研發(fā)及產(chǎn)品市場(chǎng)，往往忽視或者沒(méi)有資源對(duì)接資本市場(chǎng)，更不會(huì)充分利用企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)借助資本市場(chǎng)融資，后續(xù)融資在被投資企業(yè)的發(fā)展壯大過(guò)程中又非常重要，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)更是如此。而基金管理人擁有廣泛的融資渠道，可以自己聯(lián)合其他投資機(jī)構(gòu)一起進(jìn)行投資。

三是，豐富融資渠道，拓展資源和人脈。作為私募股權(quán)投資基金的管理者，往往掌握著豐富的投資資源和人際投資渠道；管理者應(yīng)當(dāng)善于運(yùn)用上述渠道，幫助投資方分析并制定科學(xué)的資金投資方案，一方面，介紹投融資領(lǐng)域的學(xué)者專家和合作伙伴，受投資方委托代其聘請(qǐng)咨詢機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所和審計(jì)師事務(wù)所，尋找客戶、供貨商和產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道；另一方面，代投資方尋找、聘用管理方面的技術(shù)人才和高級(jí)管理人才。

四是，上市輔導(dǎo)及并購(gòu)整合。創(chuàng)業(yè)者一般時(shí)間精力有限，投入到企業(yè)并購(gòu)、重組等方面的時(shí)間資源少，基金管理人為了實(shí)現(xiàn)投資增值，幫助或主導(dǎo)被投資企業(yè)的資本運(yùn)作，幫助被投資企業(yè)進(jìn)行必要并購(gòu)或掛牌或上市前的準(zhǔn)備工作，引入券商開(kāi)展掛牌或上市輔導(dǎo)工作，并利用自己在資本市場(chǎng)的資源，推薦并購(gòu)標(biāo)的或上市。■

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