企業(yè)并購中的財(cái)物協(xié)同效應(yīng)

郭春梅

【摘要】在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中，企業(yè)通過合并來推動自己的進(jìn)步，是市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下實(shí)施資本經(jīng)營的關(guān)鍵層面，企業(yè)并購以后可使資源得到最優(yōu)化的配置，不但擴(kuò)大了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，還實(shí)現(xiàn)了協(xié)同效應(yīng)，減少交易資金，同時(shí)增強(qiáng)企業(yè)的價(jià)值。文章以優(yōu)酷并購?fù)炼篂槔齺硖骄科髽I(yè)并購中的財(cái)務(wù)協(xié)同作用。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購 協(xié)同效應(yīng) 財(cái)務(wù)分析

一、優(yōu)酷并購?fù)炼拱咐喗?/p>

（一）收購方案及過程

2012年8月20日，通過香港的股東大會來確定優(yōu)酷與土豆的合并方案。合并之后還繼續(xù)使用優(yōu)酷與土豆這兩個(gè)品牌，2012年3月12日優(yōu)酷股份有限公司和土豆股份有限公司一同宣布雙方在3月11日簽署最后的協(xié)議，優(yōu)酷和土豆合并了100%股份。合并后公司將命名為優(yōu)酷土豆股份有限公司，優(yōu)酷占了71.5%的股份，土豆占了28.5%的股份。

（二）并購動因

（1）視頻行業(yè)中的核心競爭力減弱。通過合并，一層面拉大兩者的市場份額，使自己在市場中立于不敗之地；另一層面，雙方用戶可展開同享，大幅增強(qiáng)其核心爭奪力。

（2）優(yōu)酷虧損嚴(yán)重、競爭壓力大。優(yōu)酷網(wǎng)在2009年、2010年、2011年，分別直接損失額為2.73億美元，3.106億美元和2.67億美元，依然處于虧損的狀態(tài)。所以，優(yōu)酷急需要并購來扭虧為盈。

（3）土豆面臨巨大的現(xiàn)金壓力，急于套現(xiàn)。2011年土豆的虧損呈現(xiàn)出變大的趨勢。 2011年土豆直接營業(yè)額為5.122億元，比上年增加了78.9%，而直接虧損額為5.112億元，而2010年虧損額是3.474億元。視頻行業(yè)在短期內(nèi)是沒法盈利的，土豆網(wǎng)現(xiàn)金量不夠，再加之資本市場的總體情況較差，融資相當(dāng)不易，無法一直與優(yōu)酷網(wǎng)展開資金與技術(shù)的竟?fàn)帯?/p>

（三）優(yōu)酷并購?fù)炼怪械呢?cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析

（1）節(jié)稅效應(yīng)。優(yōu)酷與土豆合并了100%的股份，所以是免稅的合并。雖然優(yōu)酷、土豆一直在虧損，可是虧損額差別巨大。如果合并不產(chǎn)生，隨著經(jīng)營的改良，優(yōu)酷的虧損減少或?qū)⒁?，就要繳納企業(yè)所得稅。而且合并之后，土豆的經(jīng)營虧損可節(jié)省集團(tuán)的稅收，延緩所得稅的支付。

（2）償債能力增強(qiáng)。本文主要針對2012年度合并前后的有關(guān)指標(biāo)展開對比。2012年第四季度，流通比例有所下降，而現(xiàn)金量不斷攀升，依據(jù)這些變化數(shù)值得出，只要改進(jìn)三個(gè)指標(biāo)中的其中兩個(gè)，就會使企業(yè)的償債能力大幅增強(qiáng)，獲取一些財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

（3）籌資能力增強(qiáng)。優(yōu)酷土豆合并以后其融資能力大幅增強(qiáng)。一層面，兩者的結(jié)合可加大資本數(shù)目。等到資本數(shù)目增加后，就會使企業(yè)因破產(chǎn)帶給債權(quán)人的損失風(fēng)險(xiǎn)大幅降低；另一層面，等到優(yōu)酷土豆合并結(jié)束后，企業(yè)的負(fù)債能力就要建立于合并的新企業(yè)之上，這樣改變了以往單一企業(yè)金融融資的缺陷，還增加了兩者融合后的市值。

二、提高同類企業(yè)并購中財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的建議

（一）做好并購前的財(cái)務(wù)評估

首先，在并購融合之前要展開詳細(xì)的財(cái)務(wù)審查。通過審查并購企業(yè)的財(cái)務(wù)要明確目標(biāo)企業(yè)所提供財(cái)務(wù)報(bào)表是否精準(zhǔn)地反映此企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；審核目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)科目與負(fù)債科目。

其次，要對自身的資金邊際能力進(jìn)行認(rèn)真的評估，因?yàn)樵谄髽I(yè)并購過程中會涉及到大額的資金流出，既不能盲目的追求低進(jìn)行并購，也不能因?yàn)橹\求過于不切合實(shí)際的并購而超越資金邊際能力。任何并購的價(jià)格都會處于一個(gè)合理的范疇，不會拿到過低的價(jià)格，只能想辦法保持一個(gè)合理的邊際即可。

最后，評估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。對目標(biāo)企業(yè)實(shí)施初期考察后，要對目標(biāo)企業(yè)展開評估，以方便明確理論上的科學(xué)價(jià)格與收購資金。

（二）加強(qiáng)對并購后財(cái)務(wù)整合的重視

并購并不是將兩個(gè)或幾個(gè)企業(yè)相加起來，而是要獲得1+1>2的效果，怎樣實(shí)現(xiàn)這個(gè)既定的目標(biāo)，最重要提相當(dāng)注重企業(yè)并購后的融合，特別是財(cái)務(wù)的融合。并購后財(cái)務(wù)融合就是達(dá)到財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的進(jìn)程，也是創(chuàng)建新的企業(yè)中心競爭力、創(chuàng)造新價(jià)值的進(jìn)程。

（三）加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

（1）并購之前要確保搜集信息的完整性與可靠性，只有信息可靠，才能構(gòu)建出足夠精準(zhǔn)的并購模型，進(jìn)而給出合理的評估值與報(bào)價(jià)，不同的評估體系給出的評估值是存在差異的，因此要慎重選擇。

（2）從資金支付形式、時(shí)間與數(shù)目上科學(xué)部署，縮減融資的危性。并購企業(yè)在明確了并購資金要求量之后，就要開始籌集資金。

（3）增強(qiáng)資產(chǎn)組合的流通性，管理好運(yùn)營的資金，進(jìn)而縮減流通性的危性。因流通性風(fēng)險(xiǎn)是一種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性危性，一定要通過資產(chǎn)調(diào)節(jié)與匹配負(fù)債來增強(qiáng)運(yùn)營資金的管理。

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