上市銀行資本結構影響因素分析

謝舒情

【摘 要】本文以上市銀行為樣本，基于2017年的樣本數(shù)據(jù)，對資本結構的影響因素進行實證研究，主要分析企業(yè)規(guī)模、有形資產(chǎn)擔保價值、成長能力、盈利能力與資本結構的關系。

【關鍵詞】上市銀行公司；資本結構；影響因素

一、引言

資本結構作為企業(yè)利益者相關權利義務的集中反映，直接影響并決定著公司的治理結構、融資政策和運營管理，進而影響并決定這企業(yè)的價值取向、控制權安排、資源配置能力、管理效率、權益分配機制、激勵機制等等。公司決策者應當充分考慮資本結構的影響因素，確定合理的股權融資和負債融資的比例，滿足公司的融資需求。而銀行作為我國金融機構的四大支柱性產(chǎn)業(yè)之一，是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，是社會經(jīng)濟中最重要的金融機構之一。

二、研究設計

（一）理論分析與研究假設

（1）公司規(guī)模與資本結構

根據(jù)信號傳遞理論，由于在資本市場上信息具有不對稱性，投資者只能根據(jù)相應的報表信息來做出相應的投資決策。大規(guī)模公司比小規(guī)模公司能更容易進行負債融資且享有更低的負債融資成本。故而，大規(guī)模公司就會更傾向于負債融資，從而導致其資本結構水平更高。

假設一：上市銀行規(guī)模與資本結構水平呈正相關。

（2）有形資產(chǎn)擔保價值與資本結構

根據(jù)信號傳遞理論，當公司能夠用于擔保的有形資產(chǎn)所占的比例比較高的時候，投資者就會收到一個正面的比較積極的信號，即可以降低債權人提供貸款的風險，同時也提升了公司的償債能力，使投資者認為公司的信用狀況很好，上市銀行就能夠以更低的成本進行更多的負債融資，從而提高其資本結構水平。

假設二：保險公司的資產(chǎn)擔保價值與資本結構水平正相關。

（3）成長能力與資本結構

根據(jù)優(yōu)序融資理論，公司的管理層在制定公司的融資決策時，應盡可能地滿足這樣一個最優(yōu)的融資順序，即首先從內部融資，然后是發(fā)行債券，最后才是發(fā)行新股。成長性強的企業(yè)往往有著良好的前景和預期增長的收益，因而老股東并不愿過多地以被低估的股價發(fā)行新股，以避免分散他們的控制權，稀釋每股收益，此時負債融資就具有更大的優(yōu)勢，因此，當公司具有較高的成長性時，公司應更傾向于負債融資來滿足其未來發(fā)展的需要，從而提高其資本結構水平。

假設三：上市銀行的成長性與資本結構水平正相關。

（4）盈利能力與資本結構的關系

根據(jù)優(yōu)序融資理論，當公司具有比較高的獲利能力時，更傾向于保留盈余而非進行負債融資，而當公司的獲利能力明顯不足時，公司才更傾向于進行負債融資，并通過較多的負債融資來提高其資本結構水平。

假設四：上市銀行盈利能力與資本結構水平呈正相關。

（二）研究樣本與數(shù)據(jù)來源

本文以上市銀行為研究對象，選取上市銀行公司2017年橫截面財務數(shù)據(jù)作為研究樣本。本文所有樣本數(shù)據(jù)均來自東方財富財經(jīng)網(wǎng)。

（三）指標的選取

被解釋變量：資產(chǎn)負債率最能反映一個公司的資本結構，故本文采用資產(chǎn)負債率Y作為被解釋變量。為了數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性和可靠性，本文使用賬面的資產(chǎn)負債率來計算。

解釋變量：本文根據(jù)對國內外各文獻的借鑒，兼具合理性與創(chuàng)新性，以ln（總資產(chǎn)數(shù)）衡量企業(yè)規(guī)模，以有形資產(chǎn)比例來衡量有形資產(chǎn)擔保價值，以營業(yè)收入增長率來衡量成長性，以凈利率來衡量企業(yè)盈利能力。

（四）基本建立回歸模型：

Y=C1+a^1X1+a^2lnX2+a^3X3+a^4X4+a1。

其中a^1-a^4為回歸系數(shù)，C1為截距項，a1為殘差。本文采用面板數(shù)據(jù)的處理方法，選取2017年12月31日22家上市銀行的樣本形成面板數(shù)據(jù)進行回歸分析，用STATA.12進行數(shù)據(jù)處理。

三、實證檢驗分析

（一）描述性統(tǒng)計

根據(jù)上市銀行2017年的樣本數(shù)據(jù)，通過樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計，本文發(fā)現(xiàn)上市銀行資產(chǎn)負債率的平均值很高為93.03%，這是由于企業(yè)主要的融資方式為吸收存款；凈利率平均值也高達34.38%，這主要是因為銀行通過放貸利率高于存款利率來產(chǎn)生高額利潤，其中凈利率與凈利潤同比增長率的標準差比較大說明個別銀行業(yè)變量偏離期望值的程度大。

（二）相關性分析

利用stata將解釋變量與被解釋變量兩兩之間進行相關性分析。根據(jù)變量相關系數(shù)表，可以發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模與資本結構被解釋變量存在負相關，有形資產(chǎn)擔保價值與資本結構也存在負相關，成長能力和盈利能力則與資本結構存在負相關。

（三）回歸分析

本文運用stata軟件對資本結構與各個影響因素進行回歸分析。通過解釋變量與被解釋變量資產(chǎn)負債率進行回歸分析，從多元回歸分析結果中可以看出：公司規(guī)模即總資產(chǎn)與資產(chǎn)負債率呈正相關的關系但相關性不顯著；有形資產(chǎn)擔保價值與資產(chǎn)負債率呈顯著負相關的關系；成長性與資產(chǎn)負債率在10%的顯著性水平上正相關顯著；凈利率與資產(chǎn)負債率呈正相關的關系但是相關性不顯著；回歸模型中除了有形資產(chǎn)擔保價值之外的其他解釋變量的回歸系數(shù)都比較低，說明這些解釋變量對被解釋變量數(shù)值的影響程度較小。

四、研究結論與建議

本文通過實證分析得到以下結論：

（1）上市銀行公司資本結構與公司規(guī)模沒有顯著的正相關關系。這與前文研究假設中假設1不相符合。表明上市銀行公司規(guī)模與其資本結構沒有一定的聯(lián)系。

（2）上市銀行公司資本結構與有形資產(chǎn)擔保價值呈負相關。這與前文研究假設中假設2不相符。表明在上市銀行中，有形資產(chǎn)比例越高則選擇負債融資的方式可能性越低。

（3）上市銀行公司資本結構與成長性呈顯著正相關。這與前文研究假設中假設3相符合。表明上市銀行企業(yè)成長越快，則越愿意采取負債融資的方式籌集資金。

（4）上市銀行公司資本結構與盈利能力沒有明顯的負相關關系。這與前文研究假設中假設4不相符合，表明上市銀行公司具有較強盈利能力時與選擇的融資方式?jīng)]有太大的聯(lián)系。

銀行業(yè)容易受到經(jīng)濟景氣程度和法律法規(guī)政策的影響，這些宏觀因素的影響是銀行無法通過改變自身經(jīng)營決策所規(guī)避的，但是銀行可以從企業(yè)微觀視角，在充分考慮自身特征因素的情況下調整資本結構，做出融資決策。本文在研究過程中發(fā)現(xiàn)，有形資產(chǎn)的價值的提高銀行更傾向于其他的融資方式而不是負債融資，這使銀行負債融資的比例會降低。中國資本市場股權分置改革打破了同股不同權、國有股一股獨大的局面，資本市場的完善為銀行業(yè)公平競爭提供了條件。上市銀行應當完善股權結構，提高治理水平，選擇符合銀行特征的資本結構比例，滿足發(fā)展的融資需求。