淺析樂視網(wǎng)財(cái)務(wù)問題

薛雅嫻

一、樂視公司簡介

樂視公司成立于2004年11月，2010年8月12日在中國創(chuàng)業(yè)板上市，股票代碼300104，是全球第一家IPO上市的視頻網(wǎng)站。樂視開創(chuàng)了其獨(dú)特的發(fā)展模式:“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的樂視生態(tài)，即公司為顧客提供，從資源、平臺到應(yīng)用、終端的一體化服務(wù)。

樂視網(wǎng)的廣告業(yè)務(wù)、終端業(yè)務(wù)、會員及發(fā)行業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)主要覆蓋了整個網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)。同時也不斷推出終端產(chǎn)品，例如樂視超級電視、樂視盒子等。在樂視生態(tài)戰(zhàn)略的引領(lǐng)下，公司已成為基于一云多屏構(gòu)架、實(shí)現(xiàn)全終端覆蓋的網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)商。

二、理論基礎(chǔ)

1.委托代理理論

委托代理理論建立在信息不對稱理論基礎(chǔ)上，即一些人能夠得到另一些人不具有的信息。

委托代理理論的主體是委托代理關(guān)系，委托人通過合同等形式的約定授予代理人一定的權(quán)利，并提供一定的報(bào)酬。隨著專業(yè)化分工的出現(xiàn)，企業(yè)控制權(quán)和所有權(quán)逐漸分離，出現(xiàn)越來越多的專業(yè)代理人，逐漸形成穩(wěn)定的委托代理關(guān)系。與此同時，這種關(guān)系中的利益沖突問題也顯現(xiàn)出來，代理人和委托人關(guān)注都關(guān)注于自身利益最大化，二者追求的目標(biāo)存在極大差異，導(dǎo)致利益沖突進(jìn)而引發(fā)企業(yè)出現(xiàn)問題，例如代理人會出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)、敲詐等機(jī)會主義行為，委托人對代理人信任降低。因此，委托代理問題主要研究委托人對代理人的行為所產(chǎn)生的結(jié)果承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，兩者的關(guān)系與行為的調(diào)整。

2.信號傳遞理論

信號傳遞指通過可觀察的行為傳遞商品價(jià)值或質(zhì)量的準(zhǔn)確信息。上市公司需要披露給外部投資者公司經(jīng)營狀況、盈利情況等公司財(cái)務(wù)信息，供投資者據(jù)此做出決策。

信號傳遞理論認(rèn)為，公司內(nèi)部持股人和代理人所獲取的信息不同于外部投資者所能夠獲取的信息，甚至內(nèi)部股東和代理人能夠獲取外部投資者無法獲取的公司信息。因此，外部投資者通常會認(rèn)為企業(yè)披露的分紅情況是有價(jià)值的，能夠從側(cè)面反映出公司的經(jīng)營狀況。若企業(yè)某一年度公司派發(fā)的紅利較多，外部投資者就會認(rèn)為，該公司這一年度發(fā)展戰(zhàn)略定位準(zhǔn)確，日常經(jīng)營狀況良好。反之，如果企業(yè)某一年度派發(fā)的紅利較少，甚至不進(jìn)行分紅，外部投資者就會認(rèn)為，該公司這一年度的經(jīng)營出現(xiàn)了問題。

3.公司治理理論

公司治理是指公司董事會討論并制定相關(guān)規(guī)章制度，來約束公司管理層、股東和內(nèi)部員工的行為，明確他們的權(quán)利和義務(wù)。

公司治理由內(nèi)部和外部兩個層面組成。內(nèi)部平衡主要是平衡大股東、公司實(shí)際控制人和公司所有人之間的利益和權(quán)利，從而達(dá)到一個相互制約的狀態(tài)。對外主要是保證公司依法開展日常經(jīng)營活動，不違反相關(guān)法律法規(guī)。

三、關(guān)聯(lián)方交易

樂視網(wǎng)上市以來，關(guān)聯(lián)交易在公司全部運(yùn)營當(dāng)中的比重逐年上升，2016年年報(bào)中，樂視網(wǎng)關(guān)聯(lián)交易的企業(yè)達(dá)到峰值——39家。樂視關(guān)聯(lián)交易主要涉及采購商品、提供和接受勞務(wù)，此外在應(yīng)收款項(xiàng)與壞賬準(zhǔn)備方面也有體現(xiàn)。其進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的主要目的是虛增收入，同時也為重要的關(guān)聯(lián)交易方融通資金。

1.采購商品/接受勞務(wù)中關(guān)聯(lián)交易分析

根據(jù)測算可以看到，2014-2016年三年間，母公司向關(guān)聯(lián)方采購商品或接受勞務(wù)業(yè)務(wù)在合并報(bào)表營業(yè)成本中所占比重從2014年的1.57%增長至2015年的20.81%，繼而增長到2016年41.13%。企業(yè)IPO核查時通常認(rèn)為，關(guān)聯(lián)交易占成本比重達(dá)到5%和10%時都是關(guān)注的敏感點(diǎn)，而樂視卻已經(jīng)達(dá)到41.13%。公司表示是為了方便拆分集團(tuán)業(yè)務(wù)，更好得進(jìn)行專項(xiàng)發(fā)展而發(fā)生大額關(guān)聯(lián)交易，但依然不能有利解釋母公司與關(guān)聯(lián)方之間存在巨額的順逆流交易，且不納入合并報(bào)表范圍的關(guān)聯(lián)方之間產(chǎn)生的利差并不會抵消掉，具有虛增利潤的嫌疑。

2.出售商品/提供勞務(wù)關(guān)聯(lián)交易分析

測算母公司向關(guān)聯(lián)方出售商品或提供勞務(wù)業(yè)務(wù)在合并報(bào)表營業(yè)收入中所占比重，可以看到，2014-2016年三年間，比重從2014年的0.86%增長至2015年22.19%，繼而增長至2016年58.62%。企業(yè)IPO核查時通常認(rèn)為，關(guān)聯(lián)交易占收入比重達(dá)到5%和10%時都是關(guān)注的敏感點(diǎn)，而樂視卻已經(jīng)達(dá)到58.62%。

其中，僅非合并報(bào)表公司“樂帕營銷服務(wù)（北京）有限公司”一家的關(guān)聯(lián)交易，就占據(jù)收入比重的32.28%。該公司于2015年成立，注冊資金僅1000萬元人民幣，與樂視網(wǎng)發(fā)生如此大額的交易，其真實(shí)性值得懷疑。

2014-2016年三年間，關(guān)聯(lián)方占企業(yè)合并報(bào)表壞賬準(zhǔn)備余額比重從2014年的2.03%增長至2016年25.16%。關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的頻率和金額大幅提高，壞賬率也相應(yīng)提升。且2016年年報(bào)中顯示，當(dāng)年壞賬準(zhǔn)備余額中，僅近兩年形成的壞賬就占比達(dá)69.32%。

關(guān)聯(lián)交易過于頻繁也會給樂視自身帶來經(jīng)營問題與給部分關(guān)聯(lián)方帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而樂視在關(guān)聯(lián)交易存在大額應(yīng)收賬款，也會在一定程度上削弱它的償債能力。同時，樂視的巨額關(guān)聯(lián)方交易將損害部分投資者的利益，中小投資者依據(jù)財(cái)務(wù)信息做出決策，一個出現(xiàn)嚴(yán)重財(cái)務(wù)問題的上市公司，通過關(guān)聯(lián)方交易等手段，可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表的“扭虧為盈”，對投資者做出決策產(chǎn)生不利的影響。

四、遞延所得稅

1.所得稅費(fèi)用為負(fù)

在樂視網(wǎng)的合并利潤表中，存在樂視網(wǎng)合并利潤表的凈利潤遠(yuǎn)比利潤總額大的現(xiàn)象。

由于凈利潤=利潤總額-所得稅費(fèi)用，如果是凈利潤大于利潤總額，唯一的可能是所得稅費(fèi)用是負(fù)數(shù)。而企業(yè)利潤為虧損的情況下可能出現(xiàn)所得稅費(fèi)用為負(fù)，在企業(yè)預(yù)期有足額應(yīng)納稅所得額可彌補(bǔ)虧損且經(jīng)稅務(wù)局認(rèn)可的情況下，可確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)并減少所得稅費(fèi)用，便可以形成所得稅費(fèi)用是負(fù)數(shù)，凈利潤自然是大于利潤總額的現(xiàn)象。

2.遞延所得稅資產(chǎn)

對于樂視網(wǎng)來說，遞延所得稅負(fù)債非常小，主要是遞延所得稅資產(chǎn)較大，而且遞延所得稅資產(chǎn)絕大多數(shù)是由子公司帶來的。2012-2016年，樂視遞延所得稅資產(chǎn)的增長速度為1024.01%、633.34%、158.51%、50.49%。2016年，樂視遞延所得稅資產(chǎn)高達(dá)7.63億，占凈資產(chǎn)的7.28%。會計(jì)上集團(tuán)內(nèi)部交易未實(shí)現(xiàn)利潤應(yīng)予以抵銷，但按稅法規(guī)定仍屬于發(fā)生當(dāng)期的應(yīng)稅所得。以集團(tuán)內(nèi)部存貨加價(jià)購銷交易為例，集團(tuán)企業(yè)存貨的賬面價(jià)值應(yīng)還原為交易前成本，而存貨的計(jì)稅基礎(chǔ)為交易后成本，存貨資產(chǎn)的賬面價(jià)值小于計(jì)稅基礎(chǔ)，故產(chǎn)生未來可抵扣的暫時性差異和遞延所得稅資產(chǎn)。

3.可抵扣虧損

企業(yè)對于可以向以后年度結(jié)轉(zhuǎn)的可抵扣虧損，應(yīng)當(dāng)以很可能獲得用來抵扣可抵扣虧損未來應(yīng)納稅所得額為限，確認(rèn)相應(yīng)的遞延所得稅資產(chǎn)。因此，當(dāng)企業(yè)本年度發(fā)生經(jīng)營虧損，并預(yù)期以后年度可以產(chǎn)生足夠的應(yīng)納稅所得額來彌補(bǔ)虧損時，企業(yè)就會產(chǎn)生可抵扣暫時性差異，并確認(rèn)相應(yīng)的遞延所得稅資產(chǎn)。

2014年末至2016年末，樂視網(wǎng)合并報(bào)表可抵虧損分別為72,223.18萬元、169,694.808萬元和260,219.948萬元，占可抵扣暫時性差異比例分別為88.60%、80.78%和79.49%，分別形成遞延所得稅資產(chǎn)18,013.25萬元、42,423.70萬元和65,054.99萬元，分別占總遞延所得稅資產(chǎn)的91.80%、83.63%和85.22%。可見，樂視網(wǎng)遞延所得稅資產(chǎn)最主要是由于可抵扣虧損導(dǎo)致的。

五、少數(shù)股東損益

歸母公司凈利潤=扣除內(nèi)部交易后的母公司凈利潤+子公司盈利中屬于母公司的數(shù)額。少數(shù)股東損益是指公司合并報(bào)表的子公司當(dāng)期凈損益中屬于少數(shù)股東權(quán)益的份額。上市公司子公司中非全資子公司中，就會產(chǎn)生少數(shù)股東損益，由于非全資子公司整體虧損，所以少數(shù)股東損益也為負(fù)數(shù)。

合并報(bào)表顯示，2014至2016年，樂視網(wǎng)凈利潤分別約為1.29億元、2.17億元和-2.22億元，歸屬于母公司的凈利潤分別約為3.64億元、5.73億元和5.55億元，少數(shù)股東損益分別約為-2.35億元、-3.56億元和-7.77億元。伴隨著歸母凈利潤持續(xù)增長的，是少數(shù)股東損益的同步巨虧。樂視網(wǎng)表示，其原因主要為子公司樂視致新將可抵扣虧損確認(rèn)為遞延所得稅資產(chǎn)。

通過子公司少數(shù)股東的虧損向大股東輸送利潤，不僅可以改善樂視網(wǎng)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，也可以在一定程度上推動股價(jià)的上漲，而公司的股份持有人在公司股價(jià)上漲至一定高位時減持，可以從中獲得巨額收益，這一部分收益也會被用作維持公司日常運(yùn)營，足可見樂視財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾之下企業(yè)存在諸多問題亟待改善。

六、對策與建議

樂視的盲目擴(kuò)張，忽略了企業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律，造成營業(yè)收支進(jìn)一步擴(kuò)大，但凈利潤逐年減小甚至為負(fù)的，而負(fù)債的進(jìn)一步擴(kuò)大造成利息支出超出經(jīng)營收益。且樂視對未來經(jīng)營過于樂觀，計(jì)提大量遞延所得稅資產(chǎn)，并不按規(guī)定攤銷無形資產(chǎn)，虛增大量利潤，通過與公司之間的逆流交易，使得少數(shù)股東承擔(dān)大量虧損，同時歸母公司利潤大額上漲，最終導(dǎo)致整個樂視網(wǎng)經(jīng)營出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)，甚至出現(xiàn)經(jīng)營陷入困頓。

樂視在今后發(fā)展中，制定戰(zhàn)略時，首先明確宏觀、政治、經(jīng)濟(jì)、社會、文化技術(shù)等環(huán)境，明確產(chǎn)業(yè)環(huán)境和競爭環(huán)境，明確外部環(huán)境給企業(yè)帶來的給予與挑戰(zhàn)，科學(xué)地利用機(jī)遇，避免威脅。此外，還要建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)權(quán)力相互分離，相互制衡。其次，加強(qiáng)監(jiān)事會的監(jiān)督功能，形成有效的激勵機(jī)制，建立有效的信息披露制度及提高公司經(jīng)營透明度，以此來推動公司治理的完善和發(fā)展。