私募股權(quán)投資基金的金融中介特征及其風(fēng)險(xiǎn)分析

范濟(jì)華

摘要：經(jīng)濟(jì)全球化使各國(guó)經(jīng)濟(jì)交流日益頻繁，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步開(kāi)放也使私募股權(quán)投資基金這一概念傳入我國(guó)，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展。但我國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)人仍處于不成熟階段，存在較多的問(wèn)題。私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)管控受到越來(lái)越多國(guó)民的關(guān)注，亦成為經(jīng)濟(jì)學(xué)中重要研究課題。本文主要闡述了私募股股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與金融中介特征，并提出了風(fēng)險(xiǎn)管控的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)；私募股權(quán)資金；金融中介

引言

現(xiàn)階段，世界私募股權(quán)投資市場(chǎng)繁榮，在國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家，私募股權(quán)投資對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值產(chǎn)生了一定的影響。而我國(guó)的私募資金市場(chǎng)機(jī)制尚未完善，國(guó)內(nèi)部分投資者忽視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，盲目投資，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益受損。我國(guó)的私募股權(quán)投資基金從誕生到發(fā)展過(guò)程中需面臨著諸多問(wèn)題，主要有內(nèi)部管理機(jī)制的缺失、低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境等。由于缺乏一定的監(jiān)督與管理，部分企業(yè)未充分企業(yè)情況與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資，造成了其他企業(yè)盲目跟風(fēng)的現(xiàn)象，進(jìn)一步增加了我國(guó)私募資金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

1.私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，而私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)不僅僅來(lái)自于外部市場(chǎng)環(huán)境，其內(nèi)部也存在加大的不足。

內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要是基金公司的內(nèi)部管理機(jī)制的缺失、制度設(shè)計(jì)不合理導(dǎo)致的，但這種風(fēng)險(xiǎn)并非不可控制，基金公司采取一定的措施可有效控制私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)私募股權(quán)投資的主要風(fēng)險(xiǎn)類型。信用風(fēng)險(xiǎn)主要指在履行合同過(guò)程中，一方違約，導(dǎo)致對(duì)方經(jīng)濟(jì)利益的損失。因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資周期較長(zhǎng)，一般為3至5年，難以保證對(duì)方在投資期內(nèi)不發(fā)生違約行為，具有較強(qiáng)的不確定性[1]。道德風(fēng)險(xiǎn)主要指對(duì)方通過(guò)違約實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化的目的，嚴(yán)重?fù)p害了己方的利益。或是因?yàn)閮?nèi)部從業(yè)人員其專業(yè)理論水平與職業(yè)道德水平不高，使內(nèi)部基金在運(yùn)作過(guò)程中面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。部分從業(yè)人員收取資金回扣，在投資評(píng)價(jià)報(bào)告中違背了公平、公正的原則，導(dǎo)致企業(yè)難以準(zhǔn)確了解投資人信息，增加了企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步影響了公司未來(lái)的收益。

運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制的缺失、人員從業(yè)水平參差不齊、產(chǎn)品投資制度的缺陷等因素產(chǎn)生的。企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制的不完善不僅會(huì)誘發(fā)企業(yè)職工的違規(guī)操作行為，還會(huì)增加企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)階段，我國(guó)金融基層人員眾多，而高質(zhì)量的人才匱乏。以我國(guó)會(huì)計(jì)從業(yè)人員為例，我國(guó)初級(jí)會(huì)計(jì)人員較多，而注冊(cè)會(huì)計(jì)師較少，我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師供不應(yīng)求。而我國(guó)從事私募股權(quán)投資人員的水平不高，難以金融市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)全面評(píng)估，導(dǎo)致企業(yè)難以有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.私募股權(quán)投資基金金融中介特征概述

投資雙方資金的成功交易很大程度上得益于商業(yè)銀行、投資咨詢公司、保險(xiǎn)公司等金融中介。企業(yè)、投資者個(gè)人倘若脫離金融中介，極有可能會(huì)增加投資風(fēng)險(xiǎn)，而投資風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)影響企業(yè)、個(gè)人的經(jīng)濟(jì)利益。現(xiàn)階段，我國(guó)的金融中介機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)的投資活動(dòng)中發(fā)揮著方支付結(jié)算、改善信息不對(duì)稱、促進(jìn)融資等作用。

金融中介這一特征在私募股權(quán)投資中較為突出，由于私募股權(quán)投資需要經(jīng)過(guò)籌資、投資撤資等行為，這些行為能加速資金的流通，進(jìn)一步滿足投資雙方的需求。私募股權(quán)投資基金為我國(guó)投資者開(kāi)辟了新的投資途徑，借助私募及股權(quán)投資基金，企業(yè)可以部分控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給其它企業(yè)或個(gè)人，優(yōu)化了企業(yè)資源分配。其次，私募股權(quán)投資基金的金融中介特征可為部分中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)提供融資服務(wù)，一定程度上緩解了在我國(guó)中小企業(yè)融資難的困境。同時(shí)，通過(guò)股權(quán)融資，融資企業(yè)可以獲得投資企業(yè)的收益，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)價(jià)值的分享。與其他融資方式不同的是，私募股權(quán)投資基金的可以與銀行信貸等方式互補(bǔ)[2]。最后，利用其金融中介的顯著特征可以緩解投資雙方信息不對(duì)稱的問(wèn)題。在及金融投資過(guò)程中，部分投資者對(duì)金融投資認(rèn)識(shí)不足，或是投資者未全面認(rèn)識(shí)企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)等信息，使投資過(guò)程中的金融風(fēng)險(xiǎn)大幅度增加。與其他投資不同，私募股權(quán)投資基金的管理人員可以全面調(diào)查企業(yè)的信息，一旦企業(yè)信息不完整，可要求企業(yè)提供更多的數(shù)據(jù)，不僅增加了投資雙方信息透明度，還節(jié)約了投資成本，實(shí)現(xiàn)了投資雙方的雙贏。

3.私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)管控

3.1積極構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管控與自律體系

私募股權(quán)投資與公募基金、證券投資基金相比存在較大的差異，其對(duì)公眾利益涉及較少，其主要目標(biāo)是增加企業(yè)的價(jià)值收益，所以私募股權(quán)投資資金應(yīng)該建立一套單獨(dú)、完整的監(jiān)管體系。首先，我國(guó)有關(guān)法律部門(mén)應(yīng)出臺(tái)一系列法律制度，根據(jù)不同區(qū)域的實(shí)際發(fā)展情況，制定系統(tǒng)、靈活的行政法規(guī)、普通法律等。基于私募股權(quán)投資基金金融中介特征顯著，其隸屬于我國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管范圍。又因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資基金是一種股權(quán)投資的行為，其交易行為主要發(fā)生在資本市場(chǎng)，因此，應(yīng)將其監(jiān)管劃分至我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)范圍內(nèi)。由證券監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管私募股權(quán)投資基金后，證券監(jiān)管部門(mén)可聯(lián)合發(fā)改委、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)等積極協(xié)調(diào)，全面做好我國(guó)私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管工作。在證監(jiān)會(huì)調(diào)整其職能部門(mén)后，證監(jiān)針對(duì)窩工私募股權(quán)投資基金日益繁榮的情況，成立了對(duì)應(yīng)的監(jiān)管部門(mén)。由此可見(jiàn)，私募股權(quán)投資基金內(nèi)的監(jiān)管體系應(yīng)以證券監(jiān)管部門(mén)的為主，證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)為輔。

自律組織的監(jiān)管在我國(guó)私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管中占據(jù)著重要地位，因此，私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管應(yīng)充分發(fā)揮基金自律監(jiān)管組織的作用。我國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)可以建立健全私募股權(quán)投資基金的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化備案登記與信息披露流程，完善內(nèi)部人員管理制度，并加大對(duì)基金管理人員與從業(yè)人員的監(jiān)管力度[3]。其次，為不同的投資者搭建一個(gè)平等交流、信息貢獻(xiàn)的交流平臺(tái)，鼓勵(lì)企業(yè)開(kāi)展交流培訓(xùn)、外出學(xué)習(xí)等活動(dòng)。與此同時(shí)，我國(guó)私募股權(quán)投資基金的證券監(jiān)管委員會(huì)還需進(jìn)一步發(fā)揮自我約束、自我管理等功能，積極履行自身職責(zé)，提升私募股權(quán)投資基金的自律水平。

3.2科學(xué)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與金融市場(chǎng)變化情況，優(yōu)化私募股權(quán)基金投資組合，使投資風(fēng)險(xiǎn)降低。投資機(jī)構(gòu)的投資行為應(yīng)在了解我國(guó)最新的經(jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)背景下進(jìn)行，例如，目前我國(guó)倡導(dǎo)生態(tài)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)模式，所以投資機(jī)構(gòu)可適當(dāng)加大對(duì)綠色能源項(xiàng)目的關(guān)注力度。由于金融市場(chǎng)變化莫測(cè)，金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)較大，因此基金投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加大對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，并采取一定的措施合理規(guī)避。

投資前，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)全面評(píng)估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，并據(jù)此制定科學(xué)、合理的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，減少投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)利益的損失。此外，通過(guò)不同的投資組合可以有效降低市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，即根據(jù)具體情況留存部分投資資金，確保有足夠的資金應(yīng)對(duì)未來(lái)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，使投資機(jī)構(gòu)能夠較好地應(yīng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)。其次，較強(qiáng)的金融市場(chǎng)洞察力也能夠有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。這就要求投資機(jī)構(gòu)的基金管理人員需具備較強(qiáng)的金融市場(chǎng)靈敏度，能夠參考我國(guó)金融市場(chǎng)的變化情況與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整及及時(shí)優(yōu)化投資組合，或者放棄投資項(xiàng)目，科學(xué)地規(guī)避金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，確保投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)收益。現(xiàn)階段，投資機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的整體水平不高，面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，難以有效、全面、準(zhǔn)確的評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。基于此，我國(guó)投資機(jī)構(gòu)可以聘請(qǐng)專家，力求為投資機(jī)構(gòu)提供準(zhǔn)確全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

3.3加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)管理

鑒于私募股權(quán)投資基金為投資者提供了廣泛的融資途徑，使金投資者能夠獲得增多的資金收益。但是，我國(guó)私募股權(quán)投資基金管理制度尚未完善，導(dǎo)致基金管理主要依靠于基金管理人員，與管理人員的個(gè)人信用息息相關(guān)。因此，投資者在選擇投資結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，需要全面分析投資機(jī)構(gòu)的人員配置、機(jī)構(gòu)信譽(yù)以及基金治理結(jié)構(gòu)等。

在選擇投資機(jī)構(gòu)時(shí)，最好選擇長(zhǎng)期合作伙伴或是成立時(shí)間較長(zhǎng)、企業(yè)內(nèi)涵豐富的機(jī)構(gòu)。一般來(lái)說(shuō)，歷史悠久而的投資機(jī)構(gòu)一般有較好的私募股權(quán)投資基金管理團(tuán)隊(duì)，其專業(yè)水平較高，團(tuán)隊(duì)效率高。綜合國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)，基金的投資收益往往受投資風(fēng)格的影響，投資者在選擇投資結(jié)構(gòu)的時(shí)候提應(yīng)當(dāng)積極關(guān)注投資機(jī)構(gòu)的歷史投資行為與投資經(jīng)驗(yàn)，科學(xué)選擇。高質(zhì)量的投資團(tuán)隊(duì)與管理團(tuán)隊(duì)具有敏銳的市場(chǎng)嗅覺(jué)，對(duì)金融市場(chǎng)波動(dòng)情況與宏觀經(jīng)濟(jì)政策有較好的解讀能力，可以科學(xué)選擇投資時(shí)間點(diǎn)，不僅能夠增加投資者的投資收益，而且可以提升資金管理效率。

投資者在選擇投資機(jī)構(gòu)時(shí)還要對(duì)投資機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)有一定程度的了解，調(diào)查投資機(jī)構(gòu)是否有明確發(fā)展戰(zhàn)略與投資計(jì)劃。如果投資機(jī)構(gòu)缺乏一定的投資計(jì)劃，極有可能使不同利益者之間產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)糾紛。

4.結(jié)語(yǔ)

綜上，私募股權(quán)投資基金在交易過(guò)程中，其風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于多方面。在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需政府部門(mén)、投資機(jī)構(gòu)以及投資者共同參與，促進(jìn)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的可持續(xù)發(fā)展。

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