人民幣離岸市場發展及其影響之研究

【摘要】由于國際金融危機的出現，使大部分的國家和地區的經濟受到嚴重影響。在我國經濟的快速發展背景下，跨境貿易人民幣的結算在不斷增長，離岸人民幣業務量迅速增加，目前來看，加速人民幣離岸市場的運作可以有效帶動我國的經濟發展。因此，本文通過從多個方面分析人民幣離岸市場的現狀，針對人民幣離岸市場發展的風險提出其影響，促進我國經濟的穩定發展。

【關鍵詞】人民幣 離岸市場 跨境貿易 風險

目前來看，大部分的中國資本項目仍然沿用傳統的管制制度，要實現人民幣國際化具有一定困難，不僅要依靠貿易互換條款，還要依靠貿易逆差，在國內金融市場和金融制度的前提下，要快速推動中國資本項目開放，加速人民幣離岸市場的發展，使非居民者也可以使用人民幣。在國際不斷發展背景下，歐洲美元市場是國際貨幣最主要的需求，美元境外交易量的在不斷增加，因此，加快人民幣離岸市場的發展在人民幣國際化中具有非常重要的地位。

一、人民幣離岸市場的現狀

由于我國經濟的快速發展，對人民幣國際化的需求在不斷增加，由于人民幣離岸市場規模在逐漸擴大，在香港、新加坡、倫敦等地區都形成了人民幣的離岸市場。改革開放以來，我國人民幣離岸市場迅速發展，存款等離岸人民幣規模也在迅速增長，但是離岸人民幣股票市場規模仍然有待提高。由于我國跨境貿易的市場擴增，全面實行人民幣結算模式，香港成為人民幣跨境貿易結算的主要地區，形成了人民幣離岸金融中心的基本框架，其投資渠道也在不斷增加，離岸人民幣的市場逐漸開放，影響著相對管制背景下在岸人民幣的市場。

二、人民幣離岸市場發展存在的風險

（一）國內貨幣供給數額不清晰

目前來看，人民幣離岸市場的環境比較復雜還不穩定，我國在大力發展人民幣離岸市場的同時，勢必會對當下的貨幣政策造成一定影響。人民幣離岸市場與在岸市場進行對比，離岸市場幾乎不受到相關法律條款的約束，其存款也不受到存款準備金的影響，對商業銀行的借貸業務產生一定影響，導致其借貸規模難以預估控制，國內貨幣供給數額不清晰。由于當下我國人民幣離岸市場發展還不成熟，且在香港地區比較集中，在我國資本項目嚴格的管理制度背景下，導致我國人民幣離岸市場與在岸市場的聯系不緊密，甚至產生分離狀況，嚴重影響著國內貨幣的供給量[1]。

（二）離岸市場產生雙重利率

由于我國人民幣離岸市場的發展還不成熟，導致離岸市場的結算產生雙重利率。例如，香港地區的少部分銀行具有非香港本地居民人民幣業務，銀行為了吸引人民使用人民幣存款，提出了高達8%的人民幣賬戶利率，由于與正常賬戶利率相比相差6%，所以很難長時間維持高利率。根據調查結果顯示，大部分香港銀行的人民幣存款賬戶利率都在1%以下，有些銀行還制定一定的存款標準，少于最低存款標準的儲蓄不提供利息[2]。因此，我國人民幣離岸市場的發展還不是特別理想，相比于在岸市場的賬戶利率還相差很多，導致資金向高利率的在岸市場地區流動，間接減少大規模的跨境投資。由于我國資本項目管理制度相對嚴格，在一定程度上限制了資金向高利率的在岸市場地區流動，減少了資金流動對在岸市場的影響。同時，我國人民幣離岸市場規模還不成熟，對人民幣賬戶利率影響很小，主要由我國人民幣在岸市場決定，而在岸市場的管理體系已經成熟，容易預估控制利率風險。

（三）與境外人民幣匯率產生差異

改革開放以來，我國人民幣的匯率呈現穩定的上升趨勢。在2012年將外匯市場人民幣的兌換交易幅度進行調整，由原來的千分之五調整為百分之一，通過對人民幣匯率進行調整，促進人民幣彈性交易市場的發展，人民幣的升值主要是國家的推動政策，并不是市場對人民幣升值的根本需求，所以人民幣匯率增長幅度有限，在一定程度上導致與境外人民幣匯率產生很大差異。目前來看，我國經濟仍然在不斷發展，人民幣也將繼續升值，離岸人民幣的匯率可以反映市場的真實需求狀況，增加離岸人民幣的貶值，同時，為滿足在岸人民幣的需求，增加離岸人民幣的供給，給人民幣的升值增加了壓力。隨著國際資本主義市場的逐漸開放，我國離岸市場的規模也在不斷加大，人民幣的過度升值會打擊我國的出口業務，造成一定的經濟風險。

三、人民幣離岸市場的發展影響

（一）加強離岸市場與在岸市場的聯系

結合其它國家人民幣離岸市場的發展經驗來看，離岸市場與在岸市場的發展有著密不可分的關系。目前來看，倫敦的美元離岸市場相比于其它國家已經非常成熟，但是與當地的金融市場發展趨勢相結合，大部分的資金投入還是美國地區的本土企業。由于香港地區的離岸市場發展相對成熟，隨著經濟的發展，其離岸市場規模也在不斷擴大，對社會各個方面的影響也在不斷增強[3]。因此，我國要積極結合社會發展趨勢，制定強化市場管理制度，重點發展人民幣離岸市場，建立離岸市場與在岸市場的聯系，處理好離岸市場發展與經濟改革開放之間的關系，推動資本項目的發展。

（二）為金融改革創造空間

離岸市場的人民幣具有兌換自由的特性，其利率和匯率的變化與市場發展的需求有密切關系，由于金融危機對人民幣的市場影響較大，人民幣離岸市場發展的規模還有待提高，而人民幣在岸市場規模龐大，在岸人民幣的利率和匯率具有相對完善的管理制度，在面對國際金融的變化時，其產生波動影響不大。由于境內外人民幣市場受國際金融等方面的影響不一致，使二者之間的差距變大，在交易過程中容易出現境內外資金流動異常等現象。雖然我國人民幣離岸市場發展與在岸發展不一致，但是為我國在岸人民幣的發展提供了可以借鑒的標準，為國際的金融改革創造了可以探索的機會和空間，促進了我國經濟的穩定發展。

四、結束語

綜上所述，我國人民幣離岸市場的發展對我國整體的經濟發展有著重要聯系，由于我國經濟的快速發展，人民幣離岸市場還存在產生雙重利率、國內貨幣供給數額不清晰、與境外人民幣匯率產生差距等風險，我國要積極加強離岸市場與在岸市場的聯系、為金融改革創造空間，通過人民幣離岸市場的發展影響，促進我國經濟的整體發展。

參考文獻

[1]張瑞軍，孟浩.香港人民幣離岸市場對內地金融市場風險的度量與預測研究[J].區域金融研究，2012（4）：51-54.

[2]孟浩.香港人民幣離岸市場對內地貨幣供應量的影響——基于狀態空間模型的時變參數分析[J].吉林金融研究，2012（1）：18-21.

[3]刁云濤，平曉東，翁洪服.跨境貿易人民幣結算需求研究：需求意愿、貨幣替代及人民幣離岸市場發展[J].金融發展研究，2010（8）：54-56.

作者簡介：陳晶（1988-），女，江西南昌人，漢，在讀碩士研究生，專業：金融學，單位：Chulalongkorn University，Faculty of Commerce and Accountancy，Master of Science in Finance，Bangkok，Thailand。