眾籌對小微企業的金融支持

程雨霖

【摘 要】由于存在負的外部效應、信息不對稱等外部因素和小微企業自身的內部問題，小微企業融資難成為世界性的難題。對小微企業融資模式的探索一直在進行，金融危機后，一種新的融資模式——眾籌模式嶄露頭角。眾籌模式可以有效化解信息不對稱的問題、拓寬融資渠道、降低融資成本。盡管在實踐層面，眾籌模式還存在各種問題，但是它對小微企業的金融支持是不可忽視的。本文探索了眾籌模式對小微企業具體的金融支持，同時也提出了針對目前國內有關眾籌發展存在問題的解決辦法。

【關鍵詞】眾籌；小微企業；技術支持

一、小微企業傳統融資模式的困境

不同國家和地區對小微企業的界定不同，甚至說很多國家對它沒有一個明確的界定。在我國，受大眾認可的關于小微企業的定義是由著名經濟學家郎咸平教授提出的。他認為，小微企業是對小型企業、微型企業、個體工商戶、家庭作坊企業的統稱。一般來講，在劃分小微企業時，主要考慮的指標有：營業收入、資產總額、和從業人員的數目。不同行業大類中的小微企業又有不同的標準。以農、林、牧、漁業為例，營業收入大于等于50萬元的被稱為小型企業、營業收入小于50萬元的被界定為微型企業。

1.融資成本過高

小微企業的傳統融資模式以民間借貸和商業銀行貸款為主，銀行貸款審批程序復雜，且小微企業由于違約風險高，它們的借款利率遠高于中小企業。同時，銀行貸款的審批周期長，不適用于短期急需資金的情況。當小微企業短期急需資金，它們便往往會選擇民間借貸，民間借貸的利率高，這些都加重了小微企業的融資成本。

2.融資過程中的信息不對稱

最早提出信息不對稱理論的是美國經濟學家，這一理論在20世紀80年代開始應用于經濟學領域。在傳統的借貸模式中，由于投資者對于企業的規模、經營情況、信用情況的掌握不完全、也就是說投資者通常處于不利地位。這種不利地位容易導致逆向選擇，甚至是籌資者不還款的風險。并最終誘發金融市場的秩序混亂。

二、眾籌模式對小微企業的支持

眾籌融資是互聯網金融的一種重要形式，是指個人或者企業法人利用互聯網傳播的特點，通過網絡平臺面向公眾進行資金籌集的融資模式。眾籌在國內的發展形式主要是融資者將自己的產品概念提交給眾籌平臺，提前約定融資金額，投資者在約定時間內將款項轉入指定賬戶。如果在約定時間內籌集的款項等于或大于約定款項，則視為融資成功，否則即為融資失敗。眾籌平臺作為中介機構，從中賺取傭金。目前的眾籌平臺可以按照各自的不同功能以及籌資者對投資者的回報方式不同劃分為四個類型，即捐贈式融資、股權融資、債券式融資和獎勵式融資。其中獎勵式融資也被稱為回報式融資，是全世界范圍內應用最廣泛的融資渠道，在全球融資規模中占比約50%。捐贈式融資模式多應用于非營利組織機構，在我國目前的應用很少，所以本文介紹的融資模式對小微企業的支持，不考慮捐贈式融資。

1.融資風險小

相比較傳統的融資模式，眾籌模式有著傳統融資模式不可比擬的優越性。它降低了融資的門檻，融資的受眾面更廣，每位投資者的出資金減少。同時在獎勵融資中，若融資失敗，本金可退還，直接實物獎勵的模式，在很大程度上宣傳了產品。產品的性能又能很好的反饋到企業那里，他們可以明確之后的改革方向，并且對之后的融資也有促進作用。

2.融資效率高

小微企業本身規模較小，由于規模受限，獲得資金支持較難。但是這種眾籌模式，時間短，頻率快，效率高。“一家融資者對多個投資者”的模式也在很大程度上降低了融資成本。這種貸款的利率低，周期短，審批時間也短，有更好地便利性。眾籌模式，只需要籌資者將自己的產品信息發放到眾籌平臺，經過眾籌平臺的審核，即可公開募集資金。公眾的融資也不再受時間和空間的限制，相比較傳統金融機構對小微企業各項指標的審核，這無疑大大提高了小微企業的融資效率。

3.有效降低融資成本

傳統融資主要借助商業貸款和民間集資，商業貸款對資金的數額、用途有嚴格的限制。而民間集資的利率又很高。據調查顯示，融資過程中產生的稅費可以占到融資成本的近四成。眾籌模式無疑降低了融資成本，同時將風險分散，這也在一定程度上降低了融資的成本。

4.拓寬了融資渠道

小微企業的傳統融資模式以民間借貸和商業貸款為主，融資成本高，渠道單一，漸漸不能滿足小微企業日益擴大的融資需求和融資方式的多樣化。不同行業的小微企業經營特點不同，資金運作模式，收益回報期都不同，而眾籌模式恰恰給不同類型的小微企業提供了債權籌資、股權籌資、獎勵式籌資甚至是公益融資等多種融資模式。

5.使雙方信息趨于對稱

傳統融資模式信息十分不對稱。通過線上模式，投資和融資信息對投資者和企業來說更加公開透明，大大提高了其對接的效率。傳統模式的每次籌資，都需要籌資者進行提前規劃和宣講準備，小微企業數量眾多且地域分散，在尋求投資者的過程中往往將項目重復宣講多次，極大耗費人力成本和時間。而通過網絡眾籌，企業的融資計劃和常見的問題面向公眾投資者公開，可提交一次后反復使用，為線下溝通節省了成本，將信息不對稱減到最小。

6.降低產品宣傳成本

在獎勵式籌資模式中，多以產品作為回報，反饋給投資者。同時投資者也將使用產品的情況，向融資單位反映。在這個過程中，無疑增加了產品在受眾中的知名度，而這種宣傳和推廣的邊際成本為零。

三、小微企業的融資現狀

1.眾籌現狀

（1）國家逐漸認可

眾籌在我國發展的這幾年，對于社會各方來說尚處于探索期，國家層面對此持認可和支持態度。在2013年第二季度，中國貨幣政策執行報告中，首次以專題的形式探討并肯定了眾籌模式，認為它是對現有融資體系的有利補充。

（2）市場覆蓋度提高

由于顯著的高效性，眾籌融資對某些行業有顯著的吸引力。2011 年以后，眾籌模式主要以網絡為載體進入中國市場，主要形式為眾籌網站。2011年7月，我國第一家眾籌融資網站建立，隨后眾多的網絡籌資平臺如春筍般涌現。隨著互聯網和微公益平臺的發展，眾籌融資逐漸被企業及大眾了解和應用。顯然，眾籌融資在改變著中國的市場。

2.眾籌模式目前存在的問題

（1）股權、債券籌資模式易引起權利糾紛

股權眾籌即企業針對某一項目發起籌資活動，向股權眾籌平臺提交融資申請、項目計劃書及融資方案，經眾籌平臺審核通過后開始線上向公眾募集資金，回報方式為企業向投資者出讓一定比例的股權，投資者可以參與該企業后續的經營與決策。債權眾籌主要是指融資者承諾以一定的債權作為回報，并在未來償還投資者利息收益和本金。目前，國內市場非常流行的P2P平臺就是債權眾籌最主要體現形式。在股權籌資模式中，由于投資者要參與經營決策，很容易與公司管理層產生沖突，在實際中，這種模式的操作性會差一些。債權籌資，因為周期長，不同于獎勵式籌資模式的短期即得，也容易引起債權的糾紛。

（2）立法欠缺

我國目前眾籌的法律環境不容樂觀，仍然存在著非法集資，信息不透明，違約收益遠大于違約成本，對知識產權的保護缺失等問題。國家層面上針對此領域的法律法規還不夠完善。同時《公司法》中，對有限責任公司和股份有限公司的董事會成員人數、監事人數、股東人數有明確的限制，但是眾籌模式最大的特點就是資金來源的范圍廣，在一定程度上，“股權籌資”在關于持股人數目這一方面違背了《公司法》的有關規定，而目前又沒有出臺很好的司法解釋。

（3）業內約束機制不夠完善

目前借助互聯網平臺的籌資模式，覆蓋的行業領域不夠，尤其是在技術密集型領域比較稀缺。融資平臺缺乏業內有效的監管，融資平臺的信用狀況，不能讓投資者完全放心。

（4）小微企業自身存在問題

小微企業違約收益遠大于違約成本，同時由于審批程序簡單，只需要作為中介的融資平臺審核通過即可，有時不能很好了解到小微企業的資產規模和經營現狀以及信用情況。股權籌資和債券式籌資有時還會引起股權、債券的糾紛。特別是在股權式籌資模式中，有時因為經營理念的不同還會引起糾紛。同時小微企業在公司管理、人力利用等方面往往也存在這樣那樣的問題，小微企業自身也要加快傳統融資模式向現代融資模式的理念轉變。

四、對小微企業眾籌模式的建議

1.建立完善的信息披露機制

由于目前眾籌模式在我國尚處于起步階段，一方面信息數據庫的建立不夠完善，沒能很好得將央行借款的信用記錄與融資企業聯系起來；另一方面也要盡可能地向投資者披露企業的相關經營情況，投資可能存在的各種風險。因為參與眾籌的大多是中小投資者，保護中小投資者的利益格外重要。要針對眾籌各階段可能存在的潛在風險，建立風險管理系統。最大力度保護企業和投資者雙方的利益。

2.提高對眾籌項目的推廣力度

眾籌極大程度上依賴于互聯網，同時它的宣傳也依托于互聯網，由于互聯網的使用人群有限，所以直接導致了眾籌項目的受眾是有限的。我認為可以拓寬宣傳眾籌的渠道，比如通過微信、微博等新媒體以及電視廣告等線下方式，積極拓寬眾籌項目的宣傳渠道，推廣眾籌平臺。

3.完善立法，出臺相關的司法解釋

由于眾籌目前尚處在起步階段，國家的態度逐漸明朗，但是還有很多法律問題沒有解決。比如眾籌有可能觸及非法集資、違規設立資金池等問題，甚至引發一系列的道德風險。在實踐層面，雖然約定一旦眾籌失敗，資金將返回給投資者，但如果眾籌成功，可是項目沒有達到預期收益，又該如何從機制上對籌資者進行處罰，對投資者進行保護。

4.加強對融資平臺的業內約束

小微企業眾籌的流程大概是：企業向眾籌平臺遞交企業資料、項目創意等；眾籌平臺審核企業遞交材料；審核通過；向大眾推廣。由于眾籌模式省去了傳統融資復雜的審核過程，在提高效率的同時，也存在隱患。眾籌平臺專業與否、是否存在合理有效的業內監督，對于眾籌項目的順利進行起著至關重要的作用。同時對于小微企業資金的真正流向，到底該由誰監管，是國家相關職能部門還是眾籌平臺呢？這些都是后期亟待解決的問題。

5.積極探索新的融資渠道

目前的融資模式主要是銀行借貸、民間借貸和眾籌模式，近些年興起的眾籌模式，有力補充了原有融資渠道的匱乏。我們在積極完善眾籌模式的同時，也要盡可能開發新的融資渠道，作為對現有融資模式的補充。

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