中國企業(yè)債券市場發(fā)展格局及其對產(chǎn)業(yè)轉型升級的推動作用研究

褚敏+楊朝軍+喬軍華

摘要：當前全球制造業(yè)格局正在發(fā)生重大變化，步入“新常態(tài)”階段的中國經(jīng)濟在未來的發(fā)展中面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)；通過市場改革和政策引導實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級已成為中國應對經(jīng)濟發(fā)展“新常態(tài)”、跨越中等收入陷阱的關鍵，企業(yè)債券融資作為一種主要的直接融資方式則是支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級的重要融資渠道。文章通過對2000年一2014年間的企業(yè)債券融資數(shù)據(jù)的實證研究，發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)債券主要由大型央企和國企發(fā)行，在資金投向上也更多地用于維持現(xiàn)有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展，而對于產(chǎn)業(yè)轉型升級的推動作用尚有較大的提升空間。鑒于企業(yè)債券市場發(fā)展很大程度上受到監(jiān)管政策和規(guī)劃導向的影響，本文建議加強政策引導，包括適度向民營企業(yè)和科創(chuàng)型企業(yè)傾斜、有針對性地降低企業(yè)債券發(fā)行對企業(yè)規(guī)模的要求、發(fā)展中小微企業(yè)債、“雙創(chuàng)”企業(yè)債以及高收益企業(yè)債等，通過企業(yè)債券市場發(fā)展有效推動中國經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)轉型升級。

關鍵詞：企業(yè)債券市場；直接融資；產(chǎn)業(yè)轉型升級

一、引言

2012年以來，中國GDP增速開始下降到8%以下，到2016年GDP增速達到6.7%，創(chuàng)下了近25年以來的新低。和改革開放三十多年以來10%以上的平均增速相比，中國經(jīng)濟增長正在面臨著較大的下行壓力，過去的低人工成本制造優(yōu)勢正在喪失，以低價格為基礎的國際貿(mào)易競爭力難以持續(xù)，中國逐漸進入經(jīng)濟增長“新常態(tài)”。在這種新的經(jīng)濟狀態(tài)下，支撐經(jīng)濟增長的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如水泥、鋼鐵、煤炭等中上游行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，落后產(chǎn)能和“僵尸企業(yè)”成為淘汰的重點對象，傳統(tǒng)制造業(yè)亟待轉型升級。……