邁入醫(yī)療投資新時代

文/Mark Gilbraith 吳峻

在最近的境外資本運作中，有中國的醫(yī)療機構(gòu)成功的通過VIE的架構(gòu)在上市公司層面合并相關(guān)受限制股權(quán)，實現(xiàn)了股東市值的最大化，這樣的創(chuàng)新模式，為更多的醫(yī)療機構(gòu)提供深度參考和借鑒。

習(xí)近平總書記在剛剛勝利閉幕的十九大會議報告中指出：“實施健康中國戰(zhàn)略，要完善國民健康政策，為人民群眾提供全方位全周期健康服務(wù)。深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，全面建立中國特色基本醫(yī)療衛(wèi)生制度、醫(yī)療保障制度和優(yōu)質(zhì)高效的衛(wèi)生服務(wù)體系，健全現(xiàn)代醫(yī)院管理制度。支持社會辦醫(yī)，發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)” 。緊接著，2017年10月25日，中共中央和國務(wù)院印發(fā)了《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》，全面深刻闡述了“健康中國”戰(zhàn)略的計劃和部署。

“健康中國”的戰(zhàn)略中提出的“支持社會辦醫(yī)，發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)”的指引，再一次在資本市場上引起熱烈反響，這無疑給醫(yī)療行業(yè)的社會化和市場化指引了明路，給予醫(yī)療行業(yè)更為廣闊的發(fā)展空間。

但是，在社會資本投資醫(yī)療市場的過程中，各路資本和醫(yī)療企業(yè)的創(chuàng)建者也遇到了重重困難。首先，醫(yī)療機構(gòu)承擔(dān)著國計民生的社會責(zé)任，大多數(shù)的醫(yī)療機構(gòu)屬于非營利性醫(yī)療機構(gòu)。受制于政策的限制，非營利性醫(yī)療機構(gòu)無法直接上市。因此在資本市場中陸續(xù)涌現(xiàn)出一些獨特創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式，如弘和仁愛醫(yī)療醫(yī)院管理服務(wù)平臺模式以及鳳凰醫(yī)療以供應(yīng)鏈為主的業(yè)務(wù)模式。然而，隨著改革的深入，非營利性醫(yī)療機構(gòu)如何改制成為營利性醫(yī)療機構(gòu)已經(jīng)成為業(yè)界的關(guān)注重點。

其次，醫(yī)療機構(gòu)創(chuàng)立前期的投入較大，短時間內(nèi)也較難實現(xiàn)盈利。有時，醫(yī)療機構(gòu)在與社會資本的合作中，社會資本會提出短期及長期的資本回報要求，例如：對賭安排，這樣的安排很有可能在財務(wù)指標(biāo)上給醫(yī)療機構(gòu)帶來負(fù)面的利潤影響，嚴(yán)重的情況下可能使得醫(yī)療機構(gòu)無法滿足上市的業(yè)績要求。如何突破這樣的僵局，實現(xiàn)社會資本和醫(yī)療機構(gòu)雙贏的局面，需要更有效的談判及前瞻性的思考。

另外，由于政策的限制，目前醫(yī)療機構(gòu)在外商投資產(chǎn)業(yè)目錄中屬于限制類行業(yè)，外資持有的比例在各地都有不同的比例要求。持股比例的限制，使得上市醫(yī)療行業(yè)無法達(dá)到上市利益最大化，對于股東和投資人都可能是潛在的不利。在最近的境外資本運作中，有中國的醫(yī)療機構(gòu)成功的通過VIE的架構(gòu)在上市公司層面合并相關(guān)受限制股權(quán)，實現(xiàn)了股東市值的最大化，這樣的創(chuàng)新模式，為更多的醫(yī)療機構(gòu)提供深度參考和借鑒。

我們相信，隨著越來越多優(yōu)秀的醫(yī)療企業(yè)不斷蓬勃發(fā)展，最終將形成社會資本和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)結(jié)合的良性循環(huán)模式，促進(jìn)醫(yī)療機構(gòu)的市場化、現(xiàn)代化和科技化發(fā)展，共同邁入“健康中國”新時代。