淺析中國影子銀行特點及風險應對措施

張天凱

摘要：隨著國家對金融穩定的重視，影子銀行目前成為中國金融領域的熱點話題。本文給出了影子銀行這一概念的解釋。通過分析中國影子銀行的組成得出中國影子銀行傳統銀行參與度高、民間借貸和互聯網金融是重要其組成部分的特點。從流動性、資產證券化、高杠桿率三個角度討論了影子銀行的風險。最后給出了中國影子銀行未來應對風險的措施。

關鍵詞：影子銀行;特點;風險;應對措施

2003年中國銀行推出了首款理財產品，成為中國影子銀行出現的標志。經過十余年的發展，中國影子銀行的規模已經達到數十萬億之巨，成為銀行體系外一個重要的信用中介體系。2008年美國爆發金融危機之后，影子銀行因為它可能引起的風險進入了學者的視野。如今，由于中央政府對于系統性金融風險和金融穩定的重視，影子銀行成為了中國經濟界關注的話題。

一、影子銀行的定義

結合金融穩定理事會和國內學者對影子銀行的解釋，影子銀行的定義應為在受監管銀行體系之外的、具有期限轉換、流動性轉換、加杠桿的、可能引起系統性風險和監管套利的非銀行信貸中介實體和活動。

廣義的影子銀行為非銀行信用中介體系，包括證券經紀公司、債務基金、股票基金、房地產投資基金、信托公司、融資公司、貨幣市場基金等。狹義的則是去掉了其中審慎監管的與銀行相關部分和杠桿率較少的部分，可以定義為在受監管銀行體系之外的，可能引起系統性風險和監管套利的非銀行信貸中介實體和活動。

由于在中國和發達經濟體中金融監管和金融機構發展成熟度的差異，中國的影子銀行和國外的影子銀行組成有較大的差異。中國影子銀行可分為4類，分別為：銀行、證券、信托等金融機構主導的影子銀行;私募基金、典當行、融資租賃公司、小額貸款公司和融資性擔保公司等未受嚴格監管的非金融機構;民間私人借貸、私人集資和私人錢莊等民間金融組織;互聯網金融。

二、中國影子銀行特點

（一）商業銀行和影子銀行緊密相關

影子銀行是在和銀行業平行發展、相互競爭中發展起來的，是銀行業的有益補充，國外的影子銀行更突出“非銀行信用中介體系”，體現傳統銀行的“吸納流動性存款、擴大信貸、提供支付功能”三個特點。在其組成中，商業票據、資產支持證券、結構性投資工具等融資的工具是重要組成部分。而中國的影子銀行是與銀行業密切相關的，并且監管套利特點較為突出，總規模中銀行業參與的部分始終占比最大。在2016年，僅銀行理財業務、銀信合作、證券公司的定向資產管理業務、委托貸款、未貼現銀行承兌匯票幾項規模就達45.92萬億元。

中國的影子銀行最初是銀行業由于資本充足率限制和借貸比率監管發起的金融創新，當時的影子銀行是由銀行理財產品（1）以及銀信合作組成，是銀行為調節貸存比而創造的工具，通過降低貸存比率，銀行可以達到監管機構的要求。后來由于監管部門的監管，此類影子銀行規模縮減，取而代之的是證券公司定向資產管理業務、銀行基金合作“銀基”模式，然而影子銀行如今依然是商業銀行實現監管套利的途徑。如今資產規模達到12.6萬億的證券公司定向資產管理業務（2），發揮著與銀信合作相似的功能。這種銀證通道業務，可以滿足銀行存量資產出表、表外放貸、調節存款結構以及收入結構調整等的需求。證券公司通過開展銀證通道業務，實現了與銀行的密切合作，可以做大資產管理規模，拓寬收入來源。（3）

另外規模較大的影子銀行業務是委托貸款、未貼現銀行承兌匯票和委托貸款。數據顯示，截止2018年1月，委托貸款規模達到13.89萬億元，未貼現銀行承兌匯票達到4.58萬億元，信托貸款存量規模為8.59萬億元。而在2017年第四季度，我國商業銀行正常貸款總額也就92萬億元。

（二）民間金融和互聯網金融是重要組成部分

由于中國的科技發展和遺留的傳統，互聯網金融和民間金融也是中國影子銀行的獨特組成部分?；ヂ摼W上的余額寶等理財產品發揮了吸收流動性存款、擴大信貸規模的作用。由于它獨特的高收益、提現方便的運行機制，截止2017年已經吸收了超過1萬億的存款。民間金融中，民間私人借貸無論在城市還是鄉鎮都普遍存在，在親戚之間尤其之多。備受打擊和詬病的私人錢莊也隱蔽的存在。它們雖然在影子銀行中沒有占據很大規模，但依然是中國影子銀行獨特的組成。

分析發現中國的影子銀行兩個顯著特點：商業銀行和影子銀行緊密相關、民間金融是重要組成部分。

三、影子銀行的風險

（一）流動性風險

影子銀行行使著與傳統銀行相似的期限轉換職能，然而，影子銀行募集資金的主要來源是短期投機性資金，這類資金的募集期現較短，大多是一年之內，而資金流向多為房地產等中長期行業，這種期限錯配造成影子銀行的資產流動性風險較高。主要原因包括，第一，傳統銀行的這種期限錯配受到這中央銀行等監管機構的監管，而影子銀行的行為則受不到約束。第二，影子銀行沒有像傳統商業銀行那樣為應對流動性風險，需要上交一定比例的存款到中央銀行作為存款準備金，以此應對大規模的提現。第三，影子銀行存款不會得到政府的擔保。這就造成影子銀行的流動性風險突出。有學者指出，影子銀行還會通過行為選擇和市場恐慌心理向資本市場傳遞風險，引起資金價格高漲，流動性緊縮。

（二）資產證券化導致的風險

資產證券化是影子銀行的運行機制之一，由于金融中介發售的影子銀行產品大部分雖通過嚴格的數學模型計算推導得出，但與其背后的基礎產品關聯性較低，其在帶來高收益的同時，也放大了風險。由于市場的供需變化，證券的價格可能飆升，偏離基礎資產的實際價格。當基礎資產的收益有波動時，證券價格有可能暴跌，引發虧損。（4）

（三）高杠桿率導致的風險

投資銀行是影子銀行重要組成部分，也是杠桿率的一個典型。因為信用中介體系通過加杠桿，可以以較少的自由資金控制很多的資金，減少自己的資金成本，促進資金融通，提高經濟運行效率。然而當出現虧損時，由于杠桿的存在，這些金融機構就會出現資不抵債的情況從而倒閉。并且在面對市場波動時，這些投資機構為了減少損失而去杠桿，這就會導致債券需求大幅減少，引起價格更大震蕩，導致系統性風險。

四、應對風險的措施

（一）嚴控資產證券化的基礎資產

隨著中國金融市場的開放以及資產證券化的成熟，中國的影子銀行資產證券化將作為一條重要的融資渠道。由于以基礎資產收益作為擔保的證券會偏離基礎資產價格并且對基礎資產的價格極其敏感，因此資產證券化會加劇影子銀行的風險。對此，未來影子銀行應嚴格選擇基礎資產，慎重選擇價格需求彈性大的資產。

（二）建立融合化的監管體系

金融行業的混業經營是一個大的趨勢。針對由金融業融合產生的影子銀行，監管就不應由一行三會獨立負責。因此像國務院金融穩定發展委員會這種綜合性的建構機構就有存在的必要。對于影子銀行的監管，應該由融合化的監管體系負責，這樣才能及時發現、化解風險。

（三）慎重選擇投資項目

影子銀行在選擇融資對象時，應仔細審查，謹慎選擇投資項目以避免風險，減少由于經濟形勢變化，政策變化等造巨大損失。

注釋：

銀行理財產品就是銀行向投資者銷售理財產品募集資金，再將這些資金用于固定收益產品、信托貸款以及新股認購，銀行收取手續費（馮建），投資者承擔風險并獲得投資收益的行為。

證券公司的定向資產管理業務主要是與銀行合作，銀行負責募集資金，證券公司作為資金管理人把資產投向銀行指定的投資項目，證券公司作為銀行的一個投資通道收取通道費。

馮建秀.宏觀審慎視角的中國影子銀行風險研究[D].北京交通大學，2017

姜永盛.影子銀行發展、中小企業融資約束與企業投資[D].北京交通大學，2017.

參考文獻：

[1]馮建秀.宏觀審慎視角的中國影子銀行風險研究[D].北京交通大學，2017.

[2]姜永盛.影子銀行發展、中小企業融資約束與企業投資[D].北京交通大學，2017.

[3]孫博.中國影子銀行發展研究[D].吉林大學，2016.

[4]甄臻.影子銀行在中國的發展及其影響研究[D].武漢大學，2014.

[5]王浡力，李建軍.中國影子銀行的規模、風險評估與監管對策[J].中央財經大學學報，2013 （05）：20-25.

[6]中國人民銀行.社會融資規模統計表. http：//www.pbc.gov.cn/diaochatongjisi/ 116219/116319/3471721/3471757/index.html