匯豐：2018年人民幣利率優勢明顯，雙向波動繼續推進

匯豐銀行近日發布研究報告顯示，三年前開始的人民幣單邊貶值趨勢已成過去。監管層在2017年中推動人民幣匯率預期的“重新定位”，這一基于中國經濟增長改善和貨幣政策保持穩健的政策舉措相當成功。展望2018年，匯豐預計上述兩大宏觀因素仍將存在，因此，人民幣將繼續維持相對于美元的收益率優勢。

在對人民幣的需求方面，匯豐預期2018年出口商將繼續逐步減持他們手中過去幾年積累的美元（估算可能高達5000億美元），并增加外匯套期保值比率（即拋售美元兌人民幣遠期）。此外，得益于中國在開放資本市場方面取得的重大進展（例如債券通北向通的啟動以及A股將被納入MSCI新興市場指數等），匯豐預計，更多的海外機構投資者參與內地市場也將促進外匯的流入。

根據匯豐銀行固定收益研究部的觀點，中國主權債券在2018年下半年可能將被納入一些基準債券指數，從而引發被動型投資機構的資金第一次大量流入境內債券市場，并開啟國際資本市場的一個長期趨勢。雖然中國股票和債券被境外投資者持有的比率目前仍然很低（小于2%），但是，這一愈發龐大的全球最大的資本市場之一將不會再被國際投資者忽略。隨著經濟的復蘇和監管層金融去杠桿的逐步推進，人民幣債券的利息已經大幅反彈，并在全球類似評級的主權債券里有著明顯的優勢。

解讀：隨著中國資本市場開放的推進，外資流入的巨大潛力，對全球金融和貨幣市場的演變具有重要意義。短期內看，隨著全球投資者對基準債券和股票指數的重新調整作出反應，投資組合的資金流入可能會暫時從其他新興市場轉移到中國。長期來看，人民幣最終可能成為最重要的儲備貨幣之一，改變目前以美元為中心的國際貨幣體系的現狀，雖然這將是一個較為漫長的過程。中國將加快建設有深度的并且更加聯通的在岸和離岸外匯市場，允許更多的市場參與者、以及更多的跨境外匯交易和各種外匯衍生產品交易。這些基礎設施的改進也將有助于匯率靈活性的發展。中國外匯市場發展的長期目標是央行完全退出常態化的外匯干預。endprint