對輝山乳業公司的風險評估分析

王震++張秋艷

摘 要：高效實施內部控制是公司加強和規范內部經營管理的有效措施，也是公司全面提升經營管理水平和風險防范能力的關鍵。風險評估作為內部控制的重要一環，對公司制定有效的內控制度起著不可替代的作用。如何將風險規避，或將風險帶來的損失降低到最小，這是擺在我國公司面前的棘手問題。本文通過闡明風險評估的含義及運用風險評估基本理論，針對輝山乳業的股價跌落事件，對輝山乳業集團有限責任公司進行了風險評估分析，并對其產生的問題提出了較為科學的對策。

關鍵詞：風險評估；目標設定；風險識別；風險分析

一、風險評估基本理論

（一）風險評估含義

風險評估是在風險事件發生之前，對風險事件進行目標設定、風險識別、風險分析和風險應對等過程的科學分析。通過識別、分析相關風險，進而對公司內部控制目標是否實現進行評價和考核，并采取一定的有效措施對公司未來可能發生的風險事件加以應對和防范的過程，它是形成風險管理的基礎。

（二）風險評估的步驟

1.目標設定

目標設定作為公司風險評估的起點，它是指公司在風險識別與分析并采取應對措施管理風險之前，通過采取恰當的程序去設定目標，確保所選定的目標與公司長期持續發展的戰略目標相契合，并在公司的風險承受能力范圍內的目標確立過程。

2.風險識別

風險識別是指對公司所面臨的各種來自于公司內部和外部，可能影響公司戰略目標的實現的一系列偶發事項進行確認的過程。

3.風險分析

風險分析是在風險識別的基礎上，結合公司的規模、經營戰略等特定的條件，運用風險坐標圖、敏感性分析、蒙特卡羅法等定量或定性的方法進一步分析風險發生的概率和對公司目標實現的影響程度，并對風險狀況進行綜合評估，以便為制定合理有效的風險應對策略提供依據。

4.風險應對

風險應對是指公司根據風險識別和風險分析的結果，將自身風險承受度和風險偏好相結合，進而確定風險規避、風險轉移、風險降低、風險承受等風險管理策略，制定相應的風險解決辦法控制風險。

二、輝山乳業股價跌落事件背景

輝山乳業自1951年建立，經歷了60年的風雨。長期以來，輝山乳業秉承“打造中國最值得信賴的乳品品牌”的公司理念，致力于中國乳品行業全產業鏈發展模式的探索，從源頭解決乳制品安全的核心問題。然而，作為東北地區最大的液態奶生產公司，在2017年3月24日股價一反常態的跌至0.42港元/股，較前一日收盤價跌85%，蒸發將近300億港元的市值，成為港交所歷史上最大跌幅的公司。

三、對輝山乳業公司的風險評估分析

（一）目標設定

輝山乳業定位的戰略目標是建立全產業鏈商業模式，即從草料、奶牛、肉牛、到奶乳制品，從動物糞便到有機肥，到建造太陽能，將各個環節整合為一個生態進程和盈利中心。該戰略目標反映了董事長楊凱及董事們對輝山乳業未來的發展是抱有信心的，并且就奶制品在未來的發展前景看，全產業鏈商業模式對于提高公司利潤，降低產品成本，在奶制品市場占據更廣闊的天地還是很有戰略性意義的。

（二）風險識別及分析

輝山乳業在風險識別過程中，未遵循實時性原則，即未根據公司自身資金實力和市場覺察到風險的變化，進行連續的識別風險，并及時調整風險應對策略。

輝山乳業所面臨的主要風險，在本人看來，有以下幾方面

1.戰略定位風險

輝山乳業的戰略目標是建立全產業鏈商業模式，然而在今天社會，社會分工趨于精細化，共享經濟和公司產銷合作經濟占主要地位，使得任何一家公司通過全產業鏈商業模式來占據市場實現的可能性不大，且會導致公司資金緊張的處境。

風險產生原因在于決策者未能對當前市場經濟模式和自身資金實力情況做出公正合理的評估。當前市場經濟模式是多元和合作型的，企圖通過全產業鏈一體化的產銷模式顯然不適應當前市場經濟的發展，且對公司來說也面臨著巨大的風險。如果實現全產業鏈一體化的產銷模式，公司需要有雄厚的資金支持和良好的資信情況進行融資，并且具有廣大的市場份額來作為支撐，而這些對于輝山乳業來說是困難的短期無法完成的，可能出現資金鏈斷裂致使公司破產的風險。

2.財務風險

從2014年至2016年輝山乳業的流動資產與流動負債表中可以看出，輝山乳業的流動負債逐年增加，并在2015年9月開始大于流動資產，且在之后仍然呈增長趨勢。雖然流動負債在短期內解決了公司的資金需求，為公司持續的經營做了一定資金上的準備。但是長遠來看，存在著一定風險。在2016年9月30日這個時間點，輝山乳業流動性資產為1399201.9萬元，流動負債為1586277.9萬元，流動負債比流動資產高18億元。從中可以看出，公司的財務隱患已經有了一定的凸顯。且從流動比率這個財務指標了解到，輝山乳業在2015年以前流動比率一直維持在正常水平，在1與2之間波動，但從2015年以后，公司流動小于1，這預示著公司的短期償債能力逐漸變差，容易出現因短期負債難以償還而導致的資金供應緊張的情況。

從2014年至2016年輝山乳業公司資產負債表中的負債合計和權益合計可以看出，2015年第一季度之前，公司以股權性質的融資為主，即通過發行股票的方式來籌集資金。但在2015年第四季度開始，公司的債務性融資成為籌集資金的主要手段。且從2015年9月30日至2016年9月30日這短短兩年時間，公司舉借外債增加額達到近70萬，從中便可以覺察到公司的現金流出現緊張的情況，公司通過自身經營獲得利潤來解決資金需求問題可能短期已經無法做到。從負債權益比這一財務指標中也不難發現，公司的這一指標的數值逐年上升，顯示了公司的資本結構存在一定的缺陷，而且可以看出公司的長期償債能力較差，并且隨時可能出現融資困難的風險。而且隨著借款增多，公司的償債壓力也日益凸顯，對于公司未來的進一步發展有不利的影響。endprint

從以上對公司近年財務報表的分析可以看出，輝山乳業的流動比率較低，短期償債能力差，資產負債率較高，資本結構存在缺陷，融資出現很大困難。輝山乳業還通過抬高股價來增加融資額，這樣做同樣會使金融機構通過增加保證金來保證自己資金的收回，而這樣對于輝山乳業來說，也會加劇資金鏈斷裂的風險。

3.法律風險

公司對外宣稱苜蓿草自供，較同行相比其自己建立的苜蓿草生產基地供給的草料成本達到最低。據輝山乳業2014年財報可以看出，草料成本為每噸92美元，從而使得其毛利潤在50%以上，比蒙牛高33.7%。然而從渾水公司的做空報告中，發現該公司長期從第三方購買苜蓿草。由此看來，輝山乳業為了粉飾財務報表，可能存在財務和業績造假的行為，有法律風險。

法律風險的產生原因在于決策者缺少對法律知識的系統學習和認知，可能導致的后果是違規甚至違法經營，使公司面臨法律制裁的強制關閉，吊銷營業執照的諸多風險。

三、規避輝山乳業公司風險的對策

（一）正確認識市場經濟模式，戰略目標要結合自身實力

公司在制定戰略目標要結合市場經濟模式，與市場經濟相協調。同時要結合自身資金實力，在制定戰略目標時要識別與此決策相關的風險，并且要做出相應的應對機制。不僅如此，還要遵循可行性原則和系統性原則，這樣才會為公司帶來長遠的經濟利益，否則，短期內可能具有一定的經濟效益，而在長遠來看具有很大的風險，勢必會對公司利潤和長足發展帶來不好的影響。

（二）優化公司資本結構，降低經營和財務風險

公司通過舉借外債來維持公司的日常經營活動，在短期內可能是有效的，但從長遠來看，會使公司融資存在困難，公司的償債壓力加大，可能由此會影響公司利潤的實現和正常經營活動的進行。長此以往，可能會使公司資金鏈存在斷裂的風險，如果不加以解決，甚至會使公司面臨破產的不良后果。所以，公司應優化資本結構，在提高公司自身實力的基礎上，可以通過良性的股權融資來達到短期資金短缺的風險。但不能完全依賴于通過外部融資來達到獲取資金的目的，公司要增強自身的盈利能力，可通過內部融資，即增加留存收益來減少融資需求，緩解融資壓力。

（三）加強公司風險管理，提高公司風險應對能力

風險管理的有效實施是公司得以長足發展的前提之一。輝山乳業正是沒有意識到風險管理的重要作用，才在公司股價跌落一反常態時顯得手足無措，未能及時預見到風險的發生。公司應該在制定公司戰略目標的時候將風險這一外部不可避免的因素考慮在內，并制定行之有效的針對性的措施加以控制風險，將風險帶來的不利影響降到最低。公司需要將風險識別、風險分析、風險應對這幾個步驟做到位，真正發揮風險管理的作用，而不是形同虛設，只是走形式。

（四）采取有效應對措施，降低風險影響范圍

對于公司面臨的戰略風險，公司可以采用風險降低的策略，在充分的風險識別和分析的基礎上，結合成本效益原則，采取謹慎小心的態度應對風險，從而降低戰略風險所帶來的公司財務風險和市場風險的發生。對于公司面臨的財務風險，公司可以采用規避的策略加以防范，通過增加公司自身實力，擴大公司的市場份額，占領更多市場來獲取更多利潤進而進行投資，而不是通過舉借外債來進行投資，從而加大資金鏈斷裂的風險。對于公司可能面對的法律風險，公司應及時發現并且加以改正，從而避免該類風險給公司帶來的不必要的損失。

參考文獻

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